三月里，資本市場風(fēng)云變幻。在證監(jiān)會密集推出各項新政的同時，郭樹清履新的傳聞“甚囂塵上”。謎底最終在上周末被揭開，證監(jiān)會內(nèi)部會議宣布：原中國銀行董事長肖鋼接替郭樹清，成為證監(jiān)會第七任“掌門”。新主席上任之際，正值“IPO財務(wù)自查”進(jìn)入尾聲，此時大盤又面臨著方向的選擇。各種因素交織之下，IPO的重啟又再度牽動了市場脆弱的神經(jīng)。在此背景下，與IPO有關(guān)的三大“懸疑”問題不僅引發(fā)了市場的各種猜測，也成為了影響后市的重要因素。

懸疑·重啟

肖鋼上任，IPO政策會否調(diào)整？

“郭去肖來”，恬逢A股市場面臨方向選擇之際，因此，新主席對于IPO的態(tài)度則成為了懸于A股市場之上的最大疑慮。

猜想一：自查結(jié)束，IPO又臨重啟時間點。

目前距離3月31日，IPO企業(yè)財務(wù)自查的截止日期僅剩最后9天的時間。而自今年1月，證監(jiān)會啟動了IPO在審企業(yè)財務(wù)報告專項檢查工作以來，IPO就進(jìn)入了不審不發(fā)的狀態(tài)。隨著自查階段尾聲的臨近，IPO重啟問題又再度“顯現(xiàn)”?！白匀ツ?0月開始，IPO事實上已經(jīng)暫停5個月之久?！币晃蝗痰谋Ｋ]人士告訴記者。

兩會期間，證監(jiān)會副主席曾對媒體表示，IPO將在財務(wù)審查結(jié)束后啟動，這讓市場理解成了6月31日之前不會重啟?！皟蓪弥飨慕惶妫瑤砹诵碌淖償?shù)。有消息說，目前對上市公司的財務(wù)核查已有所放松。”在采訪中，多位業(yè)內(nèi)人士都將3月31日視作了IPO是否啟動的一個關(guān)鍵時間點。

猜想二：肖鋼上任，新股發(fā)行政策不變？

對于A股市場而言，在IPO重啟時間背后，是更為深層次的新股發(fā)行體制改革的問題。在郭樹清執(zhí)掌證監(jiān)會的18個月里，新股發(fā)行制度改革被視為了新政中的重頭戲：從提出加強對發(fā)行定價的監(jiān)管等六大改革措施，到提高上市公司IPO審核的透明性，再到目前正在進(jìn)行的“史上最嚴(yán)財務(wù)審核風(fēng)暴”。郭樹清的雷厲風(fēng)行，雖然讓市場看到了他改革的決心，但“治標(biāo)不治本”質(zhì)疑之聲也如影隨形。

在新老交替之時，新任掌門肖鋼的表態(tài)是“保持政策的連續(xù)性”。但是，從實現(xiàn)情況來看，怎樣在IPO堰塞湖以及市場波動的雙重壓力下，推進(jìn)發(fā)行體制向市場化方向改革，這卻不可能是現(xiàn)有體制就能解決的。

“肖鋼要想超越郭樹清，必須面對新股發(fā)行，以及中國股市的定位問題?！必斀?jīng)評論員皮海洲認(rèn)為，如果股市依然定位于為融資服務(wù)，定位于圈錢市，即便進(jìn)行一些小打小敲之類的改革，這對于中國股市的健康發(fā)展來說仍然無濟于事。

懸疑·疏導(dǎo)

800IPO堰塞湖，將如何泄洪？

IPO開不開閘，不僅牽動著A股的走勢，也牽動著800多家IPO排隊企業(yè)的命運。在半年的IPO停滯階段中，盡管申報減少、撤退增多，但是目前排隊的企業(yè)仍有800多家之眾。這些企業(yè)的去向不解決，A股也不可能真正“消?！?。

猜想三：最嚴(yán)審查或嚇退四分之一企業(yè)。

本周末，證監(jiān)會關(guān)于排隊企業(yè)數(shù)量的統(tǒng)計備受關(guān)注，市場傳聞稱，最后兩周或?qū)⒊霈F(xiàn)最大的“IPO撤退潮”。證監(jiān)會新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在上周，包括北京水晶石數(shù)字科技股份有限公司等在內(nèi)的12家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)被宣布終止審查，創(chuàng)下了證監(jiān)會開展IPO在審企業(yè)的財務(wù)核查以來的高峰 。整體看來，自今年以來，兩市已經(jīng)先后有42家企業(yè)被宣布終止審查，其中，擬在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)就有32家。

“IPO自查報告的遞交或已進(jìn)入了密集期?！币晃环?wù)于擬上市企業(yè)的會計事務(wù)所人士告訴商報記者，離月底大限僅只有一周左右的時間，接下來將是企業(yè)密集遞交自查報告的階段。“本周可能就會出現(xiàn)大批的撤退企業(yè)。”該人士表示，按照現(xiàn)在的財務(wù)審核要求，可能有四分之一的企業(yè)都會自動“撤退”。

“報告期內(nèi)財務(wù)指標(biāo)必須符合成長性要求，因此，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)如果2012年業(yè)績下滑，則已經(jīng)不能滿足發(fā)行條件，需及時撤回申請，保薦機構(gòu)不允許以中止方式排隊等待時間?！绷硗猓袠I(yè)內(nèi)人士則指出，由于2012年創(chuàng)業(yè)板業(yè)績同比下滑比例不少，因此，創(chuàng)業(yè)板成為此次自查重災(zāi)區(qū)。

猜想四：開辟場外交易，引導(dǎo)企業(yè)轉(zhuǎn)戰(zhàn)三板。

“創(chuàng)業(yè)板IPO門檻提高，將倒逼企業(yè)轉(zhuǎn)戰(zhàn)第三板。”南京證券一場外市場部人士表示，證監(jiān)會一直在勸說企業(yè)去新三板掛牌，同時全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司也正在為接受這些企業(yè)的申報材料做準(zhǔn)備。

近期，證監(jiān)會就為開辟三板市場出臺了多項配套措施，其指向性也可見一斑。就在最近的3月19日，證監(jiān)會就發(fā)布公告稱，將在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司辦公地點設(shè)立行政許可受理窗口，專門受理非上市公眾公司申請股票公開轉(zhuǎn)讓、定向發(fā)行的申請。

“這則看似不起眼的公告，其實在傳遞一個重要信號，IPO排隊等上市公司，大可不必去擁堵的主板，去新三板或許是另一種選擇?！必斀?jīng)作家蘇渝分析指出?！叭绻D(zhuǎn)板問題不解決，三板也很難有吸引力”一位服務(wù)于三板的資深律師指出，發(fā)展情況較好的企業(yè)對新三板并不熱衷，一方面是，企業(yè)有更高的目標(biāo)，準(zhǔn)備沖擊創(chuàng)業(yè)板；另一方面主要是由于新三板融資作用不突出，對企業(yè)的吸引力不強。

懸疑·圓夢

誰將成為開閘第一股？

在審企業(yè)中，還有一批企業(yè)的情況比較特殊，他們在IPO停審前就已經(jīng)過會，但卻一直沒有拿到發(fā)行批文。那么，過會企業(yè)是否會在財務(wù)審核中面臨“淘汰”的風(fēng)險？他們之中又有哪些企業(yè)有望最先破冰上市？目前這些問題也仍無明確答案。

猜想五：過會企業(yè)或面臨“二次上會”。

和其他在審企業(yè)一樣，過會企業(yè)也得面對財務(wù)自查?！斑@次IPO財務(wù)專項核查的自查報告，我們視為對所有在審企業(yè)的一次反饋意見的回復(fù)，只不過這次反饋意見是一次特殊的反饋意見，因為過會未發(fā)的企業(yè)也要做。反饋意見是發(fā)審流程中的必備環(huán)節(jié)，自查報告不提交視為反饋意見沒有回復(fù)。”在今年2月底的媒體通氣會上，證監(jiān)會發(fā)行部負(fù)責(zé)人強調(diào)，通過此次財務(wù)專項核查是證監(jiān)會出具發(fā)行批文的必要條件。

IPO咨詢機構(gòu)深圳市前瞻投資顧問有限公司的統(tǒng)計顯示，目前過會待發(fā)企業(yè)已累計達(dá)到90家。其中，創(chuàng)業(yè)板48家，上交所主板10家，深交所主板32家?！叭绻峤坏淖圆閳蟾娌缓细?，那么過會企業(yè)則可能面臨”二次上會“的危險?！鼻罢胺治鰩熤赋?，若二次上會的結(jié)果不好，這些企業(yè)的“過會批文”也會作廢。

猜想六：主板國企IPO或率先破冰。

那么，誰最有希望成為IPO重啟之后的第一股呢？“在發(fā)放上市批文的時候，證監(jiān)會將對以下三方面的情況進(jìn)行重點考核。”申銀萬國投行部相關(guān)人士認(rèn)為，首先是，財務(wù)核查的結(jié)果是否過關(guān)、公司是否存在造假問題；其次看企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)，包括2012年的最新業(yè)績表現(xiàn)；第三，總體會參考企業(yè)排隊順序，即通過發(fā)審會的時間先后等。

“由于此次財務(wù)審查的焦點板塊是創(chuàng)業(yè)板，因此創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)首發(fā)的可能性較小。而在擬登陸主板和中小板的企業(yè)中，國企項目作假動機小、財務(wù)風(fēng)險小，因此主板國企項目先放行是大概率事件?！痹撊耸扛嬖V記者，這類企業(yè)多數(shù)是由一線投行保薦的，盡職調(diào)查相對充分，材料也更扎實，通行的概率也相對更高。