四川路橋(600039)：利好消息 刺激反彈

異動(dòng)表現(xiàn)：上周五中央召開(kāi)會(huì)議，深入研究實(shí)施西部大開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略的總體思路和政策措施。受此消息影響，四川路橋(600039)開(kāi)盤(pán)迅速漲停，盤(pán)中有所反復(fù)，收盤(pán)漲9.66%。

點(diǎn)評(píng)：四川路橋是由四川公路橋梁建設(shè)集團(tuán)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和核心子公司組建而成的企業(yè)，具有國(guó)家公路工程施工總承包一級(jí)資質(zhì)，并獲得國(guó)際質(zhì)量保證體系認(rèn)證。四川災(zāi)后重建工程量巨大，給公司提供了大量商機(jī)。

今年春節(jié)后，國(guó)家發(fā)改委調(diào)研組來(lái)到四川、重慶，并對(duì)成渝經(jīng)濟(jì)區(qū)規(guī)劃方案初稿作了一定完善。5月28日中央再次召開(kāi)會(huì)議，強(qiáng)調(diào)繼續(xù)把交通、水利等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)放在優(yōu)先地位。該股周一開(kāi)盤(pán)即快速漲停，但值得注意的是，西部概念股并沒(méi)有整體走強(qiáng)。

該股在3月8日創(chuàng)出新高后累計(jì)下跌接近30%，具備一定反彈空間，后市能否持續(xù)走強(qiáng)有待觀察。(恒泰證券 安洪戰(zhàn))

中鐵二局(600528)：安全邊際較高 有望強(qiáng)勢(shì)啟動(dòng)

公司立足西南，受益4萬(wàn)億投資拉動(dòng)，2009年建筑業(yè)務(wù)全年新簽合同415億元，延續(xù)新簽合同勢(shì)頭依舊良好，預(yù)計(jì)今年公司計(jì)劃新簽合同額485億元，而截至2010年2月23日，公司本年度已中標(biāo)132.4億元，完成計(jì)劃額27.3%。

公司作為根植于西南地區(qū)的骨干建筑企業(yè)，直接與西部特別是成渝地區(qū)基建投資力度相關(guān)。2010年開(kāi)始隨著《西部綜合交通樞紐建設(shè)規(guī)劃》全面實(shí)施，僅四川一省即需將鐵路通車(chē)?yán)锍逃?000公里擴(kuò)展至8000公里，公司鐵路訂單將迎來(lái)快速增長(zhǎng)。公司房地產(chǎn)布局前瞻，土地儲(chǔ)備豐富，主要項(xiàng)目均位于成都市房地產(chǎn)成交活躍、需求較為剛性的外環(huán)近郊地區(qū)。

二級(jí)市場(chǎng)上，市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換跡象再度顯現(xiàn)，該股也表現(xiàn)出了明顯的企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，由于估值優(yōu)勢(shì)明顯，安全邊際較高，預(yù)計(jì)后市有望強(qiáng)勢(shì)啟動(dòng)，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注。(北京首證)

東方電氣(600875)：期待核電、靜觀風(fēng)電

公司發(fā)布2009 年報(bào),實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入332 億,同比增長(zhǎng)18.9 %,主要來(lái)源于風(fēng)電和核電業(yè)務(wù)同比140%和117%的增長(zhǎng)。風(fēng)電和核電業(yè)務(wù)收入占比由2008 年13%提升到26%。我們認(rèn)為隨著結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的深化未來(lái)風(fēng)電核電收入占比會(huì)進(jìn)一步提升,預(yù)計(jì)2010 年風(fēng)電和核電收入占比將接近40%;綜合毛利率上升至17.2%:其中風(fēng)電毛利率因?yàn)橐?guī)模效應(yīng)而大幅提升;火電毛利率提升1.6%;核電逐步接近盈虧平衡點(diǎn),隨著規(guī)模效應(yīng)的釋放,核電毛利率將繼續(xù)提高;火電方面,毛利率將隨著整體分包數(shù)量減少和規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)而穩(wěn)步提升;預(yù)計(jì)2010 年整體毛利率將保持在17-18%的水平;公司09 年新增訂單為568 億。風(fēng)電核電新增訂單比例超過(guò)40%;出口訂單同比增長(zhǎng)61%,達(dá)到21 億美金。公司2009 年底在手訂單約1300 億,其中火電占比降至46%,核電升至26%,風(fēng)電穩(wěn)定在7%,出口合同比例約為15%。我們認(rèn)為在國(guó)內(nèi)火電需求下降的大背景下,公司有意通過(guò)擴(kuò)大出口來(lái)疏導(dǎo)火電產(chǎn)能。預(yù)計(jì)未來(lái)2-3 年內(nèi),出口收入占比將繼續(xù)提高;我們認(rèn)為核電業(yè)務(wù)將是未來(lái)3 年業(yè)績(jī)的主要?jiǎng)恿?預(yù)計(jì)2010~2012,公司核電收入有望實(shí)現(xiàn)40 億、100 億、130 億收入,復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)80%;風(fēng)電方面,我們預(yù)計(jì)在充足訂單保障和銷(xiāo)售延期確認(rèn)的情況下,公司2010年風(fēng)電業(yè)務(wù)收入仍將保持50%以上的快速增長(zhǎng)。整機(jī)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)將使得毛利率有2%左右的降幅。我們建議關(guān)注公司在海上風(fēng)電上的發(fā)展機(jī)會(huì);預(yù)計(jì)2010 和2011 年EPS 分別為2.20 和2.79,維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。(國(guó)金證券)

重慶路橋(600106)：受益重慶銀行IPO

公司是一家典型的高速公路公司。雖然主要依靠"三橋一路"路橋收費(fèi)收入(嘉陵江牛角沱大橋、長(zhǎng)江石板坡大橋、嘉陵江石門(mén)大橋及南山公路)，主業(yè)增長(zhǎng)前景一般，但我們認(rèn)為，公司持有重慶銀行1.71億股，持有限售西南證券361萬(wàn)股，有望受益重慶銀行IPO，可變現(xiàn)金融資產(chǎn)價(jià)值較高。截至2008年末，重慶銀行總資產(chǎn)達(dá)564億元，利潤(rùn)總額8.52億元，凈利潤(rùn)6.55億元。按照15倍市盈率測(cè)算，公司持有的重慶銀行股權(quán)價(jià)值在8.4億元左右。

二級(jí)市場(chǎng)上，該股近期走勢(shì)穩(wěn)健，公司旗下資產(chǎn)集中于重慶地區(qū)，重慶"兩江新區(qū)"獲批有望成為股價(jià)上漲催化劑，投資者可適當(dāng)關(guān)注。(海通證券 鄧欽華)

川投能源(600674)：業(yè)績(jī)爆發(fā)可期

川投能源是四川省投資集團(tuán)旗下從事電力生產(chǎn)的上市公司。其前身為峨眉鐵合金廠，98年經(jīng)川投集團(tuán)整合兼并后更名為川投能源股份。之后通過(guò)集團(tuán)公司不斷的資產(chǎn)置入，目前主業(yè)為電力生產(chǎn)、工業(yè)自動(dòng)化控制設(shè)備制造。

短期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來(lái)自田灣河三級(jí)一庫(kù)全部投產(chǎn)以及二灘的參股收益：仁宗海水庫(kù)具有多年調(diào)節(jié)能力，可以在枯水期多發(fā)，而實(shí)行豐枯電價(jià)的情況下，枯水期上網(wǎng)電價(jià)遠(yuǎn)高于豐水期，綜合電價(jià)水平高，發(fā)電效益優(yōu)良；二灘電站于去年年底完成資產(chǎn)過(guò)戶(hù)等手續(xù)，10年將全年貢獻(xiàn)參股業(yè)績(jī)。

12年后公司規(guī)模爆發(fā)性增長(zhǎng)可期，業(yè)績(jī)有望翻番：負(fù)責(zé)雅礱江流域開(kāi)發(fā)的二灘水電為公司提供持續(xù)規(guī)模增長(zhǎng)動(dòng)力，依賴(lài)3000萬(wàn)千瓦裝機(jī)目標(biāo)的二灘，公司將從多晶硅公司轉(zhuǎn)型進(jìn)入一線(xiàn)水電商行列，隨著錦屏一級(jí)、錦屏二級(jí)和官地18臺(tái)60萬(wàn)千瓦的水電機(jī)組不斷投產(chǎn)，公司盈利將較10年翻一番。

新光硅業(yè)處于蟄伏期，但拖累主業(yè)有限：新光硅業(yè)由于投產(chǎn)時(shí)間較早，08年為公司帶來(lái)3個(gè)多億的豐厚收益，但因?yàn)榻鼉赡晔袌?chǎng)價(jià)格大幅下滑，多晶硅黃金時(shí)代結(jié)束。我們預(yù)期未來(lái)多晶硅價(jià)格短期將企穩(wěn)并不會(huì)出現(xiàn)大幅回升態(tài)勢(shì)，新光硅業(yè)未來(lái)盈利關(guān)鍵就看成本控制及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)。

水電電價(jià)上調(diào)預(yù)期強(qiáng)烈：公司電價(jià)水平上行來(lái)自?xún)蓚€(gè)方面：在國(guó)家大力扶持水電發(fā)展以及水火電"同網(wǎng)同價(jià)"趨勢(shì)的背景下，新投水電機(jī)組電價(jià)一般較高，隨著水電的不斷投產(chǎn)，公司加權(quán)電價(jià)水平也隨之不斷上漲，毛利水平不斷提升；發(fā)改委與中電聯(lián)在不同場(chǎng)合分別表示今年水、電、油、氣價(jià)格將有一定程度上漲，煤電聯(lián)動(dòng)可期，水電同步上調(diào)預(yù)期強(qiáng)烈。

二灘匯兌收益今年或重現(xiàn)可觀貢獻(xiàn)：截至2009年12月31日，二灘水電有54995萬(wàn)美元、33290萬(wàn)歐元的外幣貸款，匯率波動(dòng)將產(chǎn)生匯兌損益。

2008年人民幣持續(xù)升值即為二灘水電增利3.73億元。今年隨著歐洲國(guó)家主權(quán)債務(wù)危機(jī)的泛濫，歐元貶值明顯，人民幣相對(duì)歐元升值近8%，預(yù)計(jì)可貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)0.1元/股。

去年完成過(guò)戶(hù)手續(xù)的二灘水電負(fù)債率高達(dá)90%，目前仍處于建設(shè)高峰期，資金需求壓力較大，目前公司已公告擬進(jìn)行定向增發(fā)和國(guó)投電力一起向二灘增資，融資額31.2億(假設(shè)增發(fā)價(jià)14元左右，預(yù)計(jì)增發(fā)2.23億股)，考慮到集團(tuán)對(duì)上市公司的一貫支持態(tài)度，此次定向增發(fā)集團(tuán)勢(shì)必進(jìn)行增持，股價(jià)安全性較高。

風(fēng)險(xiǎn)因素：利率上調(diào)；水電項(xiàng)目核準(zhǔn)緩慢。

我們預(yù)計(jì)川投能源2010-2012年EPS分別為0.50、0.56、1.16元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為29、26、13倍，公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)09年市凈率為2.51倍，低于行業(yè)平均估值水平。同時(shí)公司存在水電上網(wǎng)電價(jià)上調(diào)、二灘電站外幣貸款匯兌收益超預(yù)期以及新光硅業(yè)業(yè)績(jī)好于預(yù)期的可能，股價(jià)安全性高且存在上行空間，因此給予"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)19.14元。(東北證券 王晶 陳舒薇)

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