8月20日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》和《關(guān)于修改<證券發(fā)行與承銷管理辦法>的決定(征求意見稿)》，啟動(dòng)第二輪新股發(fā)行改革。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，該意見提高了新股定價(jià)過程的透明度，第二輪新股發(fā)行改革的啟動(dòng)有助于減少當(dāng)前新股發(fā)行仍然存在的“三高”現(xiàn)象

認(rèn)購踴躍

自證監(jiān)會(huì)2009年6月10日啟動(dòng)了新一輪新股發(fā)行體制改革以來，新股定價(jià)的市場化程度進(jìn)一步提高，個(gè)人投資者中簽戶數(shù)也出現(xiàn)了大幅提高，新股上市首日漲幅也得到了“降溫”。但值得注意的是，目前新股上市，尤其是中小板和創(chuàng)業(yè)板新股上市仍然伴隨著明顯的“三高”跡象(高發(fā)行價(jià)、高市盈率、高超募資金)。

對此，證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人在回答記者提問時(shí)指出，目前網(wǎng)下配售主要由報(bào)價(jià)和配售兩個(gè)環(huán)節(jié)構(gòu)成。在配售環(huán)節(jié)，目前網(wǎng)下配售采用的是對全部有效申購進(jìn)行同比例配售，所有有效報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)均可獲配股份，由于認(rèn)購踴躍，單個(gè)機(jī)構(gòu)獲配股份數(shù)量較少。以中小板公司發(fā)行為例，單一機(jī)構(gòu)通常只能獲配幾萬股左右，最少的不足1萬股。因獲配股份數(shù)量太少，詢價(jià)對象認(rèn)真研究上市公司的基本面并審慎報(bào)價(jià)的動(dòng)力比較薄弱，不同程度地存在報(bào)價(jià)隨意的情況，有人為抬高報(bào)價(jià)水平的傾向。

因此，此次《指導(dǎo)意見》便進(jìn)一步完善詢價(jià)過程中報(bào)價(jià)和配售約束機(jī)制，提高中小型公司新股發(fā)行中單個(gè)機(jī)構(gòu)獲配股份的數(shù)量，加大網(wǎng)下報(bào)價(jià)的責(zé)任機(jī)制。在具體操作上，不再對全部有效申購進(jìn)行比例配售，而是由券商和發(fā)行人事前對網(wǎng)下配售確定配售數(shù)量，再通過隨機(jī)搖號的方式確定一定數(shù)量的可獲配機(jī)構(gòu)。這樣單個(gè)詢價(jià)機(jī)構(gòu)需要購買的股份數(shù)量和相應(yīng)的資金會(huì)大幅增加，加大了定價(jià)者的責(zé)任，促進(jìn)報(bào)價(jià)更加審慎和真實(shí)。

按照《指導(dǎo)意見》的要求，如果申報(bào)價(jià)格在發(fā)行價(jià)格以上的機(jī)構(gòu)超過5家，須通過隨機(jī)搖號的方式確定最終獲配的機(jī)構(gòu)。

風(fēng)險(xiǎn)加大

本周A股市場上將有8只新股進(jìn)行網(wǎng)上發(fā)行，其中4只創(chuàng)業(yè)板新股的發(fā)行市盈率分別為：長盈精密70.49倍、堅(jiān)瑞消防76.85倍、嘉寓股份45.61倍、東方日升67.52倍。相比目前滬深300十幾倍的市盈率，創(chuàng)業(yè)板這樣的高市盈率能給予投資者相應(yīng)的高回報(bào)嗎？

截至8月20日，8月份新股發(fā)行市盈率高達(dá)65倍，并且高市盈率都集中在創(chuàng)業(yè)板和中小板上。業(yè)內(nèi)人士指出，市場給予這些新股如此高的市盈率主要是因?yàn)檫@些公司有高成長的預(yù)期，因此，高市盈率需要高成長來化解。然而，目前有些公司在上市后便詬病百出，業(yè)績報(bào)告無法兌現(xiàn)上市前高管們“王婆賣瓜”式的承諾，因此前期被追捧的股價(jià)也會(huì)陷入“滑鐵盧”。

截至上周，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)有60余家公司發(fā)布了上半年業(yè)績報(bào)告。業(yè)內(nèi)人士指出，從近期公布的創(chuàng)業(yè)板中報(bào)來看，上半年業(yè)績平均上漲26.1%，遠(yuǎn)低于同期的中小板股票平均業(yè)績增速的41.81%。

從這點(diǎn)來看，現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)板多少有點(diǎn)“對不起”它高居不下的市盈率，后續(xù)新股要繼續(xù)享受如此高的市盈率，背后的風(fēng)險(xiǎn)也是相當(dāng)大的。

關(guān)注業(yè)績

截至上周末收盤，今年以來共有233只新股在A股上市，其中有48只新股已經(jīng)破發(fā)。其中，大盤股華泰證券、中國化學(xué)的破發(fā)幅度在20%以上，而一些中小盤股如勁勝股份、兆馳股份、海普瑞、海默科技，破發(fā)度也達(dá)到了10%以上。

“不少中簽的投資者意識(shí)到手中的新股根本對不起它的高發(fā)行價(jià)，往往是在新股頻臨破發(fā)之際。這時(shí)候已是追悔莫及了。而對于這些新股的業(yè)績情況，機(jī)構(gòu)投資者要遠(yuǎn)比散戶清楚，因此結(jié)果便是機(jī)構(gòu)炒高價(jià)格，散戶最終買單。這很不公平?！鄙虾Ｒ患宜侥蓟鹜顿Y經(jīng)理告訴記者，“對于這種情況，除了要靠新股發(fā)行改革的層層推進(jìn)外，作為散戶投資者自身也不要盲目追高新股，不要被幾個(gè)漲停板給迷惑了，股價(jià)的表現(xiàn)最終還要落到公司基本面上?！?

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