● 合理設(shè)定每筆網(wǎng)下配售

● 披露詢價(jià)機(jī)構(gòu)具體報(bào)價(jià)

● 擴(kuò)大新股發(fā)行詢價(jià)對(duì)象

● 完善回?fù)芘c中止發(fā)行機(jī)制

時(shí)隔一年多后，證監(jiān)會(huì)又發(fā)起了新股發(fā)行改革的第二輪“沖擊波”。

昨日，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)《關(guān)于深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》和《關(guān)于修改〈證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法〉的決定》，并將于11月1日起施行。此次，證監(jiān)會(huì)將擴(kuò)大機(jī)構(gòu)投資者和增強(qiáng)定價(jià)信息透明度為重點(diǎn)，不僅使新股發(fā)行定價(jià)更加合理，也提高了新股發(fā)行過(guò)程的效率。根據(jù)證監(jiān)會(huì)相關(guān)人士的介紹，本階段改革主要從四方面展開(kāi)。

合理設(shè)定每筆網(wǎng)下配售的配售量。為了促進(jìn)詢價(jià)對(duì)象認(rèn)真定價(jià)。在新一輪新股發(fā)行改革中，發(fā)行人及其主承銷(xiāo)商可以根據(jù)發(fā)行規(guī)模和市場(chǎng)情況，進(jìn)行按需求分配。這就意味著獲配機(jī)構(gòu)最終手中的新股數(shù)量是不一樣的，根據(jù)每筆配售量確定機(jī)構(gòu)的數(shù)量。這樣“因人而異”發(fā)行模式，需要發(fā)行人對(duì)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行更深入的了解，定價(jià)工作也需要做得更加細(xì)致，當(dāng)然新股最終的定價(jià)也能更真實(shí)地反映市場(chǎng)需求。

詢價(jià)機(jī)構(gòu)具體報(bào)價(jià)將被披露。盡管第一輪新股發(fā)行改革使新股詢價(jià)過(guò)程中的“亂喊價(jià)”現(xiàn)象得到很好的抑制，但不少投資者仍然疑惑，一只新股無(wú)論10元還是20元究竟是怎么來(lái)的？發(fā)行人只在報(bào)告中用一句“根據(jù)市場(chǎng)實(shí)際情況”來(lái)模糊概括。此次改革中便明確了，主承銷(xiāo)商必須披露在推介路演階段向詢價(jià)對(duì)象提供的對(duì)發(fā)行人股票的估值結(jié)論、發(fā)行人同行業(yè)可比上市公司的市盈率或其他等效指標(biāo)。這就增強(qiáng)了定價(jià)信息的透明度，讓無(wú)法參加詢價(jià)的股民們知道，“我買(mǎi)的股票價(jià)格是怎么來(lái)的”。

擴(kuò)大新股發(fā)行詢價(jià)對(duì)象。在過(guò)去，新股發(fā)行詢價(jià)會(huì)就是一場(chǎng)基金、保險(xiǎn)、券商等詢價(jià)機(jī)構(gòu)的聚會(huì)，不少私募投資經(jīng)理為了了解詢價(jià)情況，只能靠“混”靠“關(guān)系”才能進(jìn)去。在新一輪新股發(fā)行改革中，像私募這樣的投資機(jī)構(gòu)也有可能進(jìn)入詢價(jià)對(duì)象范圍。據(jù)了解，目前新股發(fā)行詢價(jià)對(duì)象包括基金公司、保險(xiǎn)公司、證券公司、財(cái)務(wù)公司、 信托投資公司和QFII等六大類(lèi)。11月1日之后，主承銷(xiāo)商可以自主推薦一定數(shù)量的具有較高定價(jià)能力和長(zhǎng)期投資取向的機(jī)構(gòu)投資者，參與網(wǎng)下詢價(jià)配售。當(dāng)然，最終確定的投資者名單應(yīng)該報(bào)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)登記備案。有投資者擔(dān)心，像私募、游資這樣的“另類(lèi)”機(jī)構(gòu)，可能會(huì)“打一槍換一個(gè)地”，持股不穩(wěn)定。對(duì)此，證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，主承銷(xiāo)商應(yīng)當(dāng)制訂推薦投資者的原則和標(biāo)準(zhǔn)，其中，業(yè)務(wù)戰(zhàn)略關(guān)系要求和能夠長(zhǎng)期持股也是相當(dāng)重要的標(biāo)準(zhǔn)。

完善回?fù)軝C(jī)制和中止發(fā)行機(jī)制。新股在網(wǎng)上發(fā)行不“暢銷(xiāo)”怎么辦？面對(duì)這樣的問(wèn)題，新一輪改革便給出了很好的答案。根據(jù)改革方案，當(dāng)出現(xiàn)網(wǎng)上申購(gòu)不足時(shí)，主承銷(xiāo)商可以向網(wǎng)下回?fù)苡蓞⑴c網(wǎng)下的機(jī)構(gòu)投資者申購(gòu)，如果還是申購(gòu)不足的，可以由承銷(xiāo)團(tuán)推薦的其他投資者參與網(wǎng)下申購(gòu)。

而網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者在既定的網(wǎng)下發(fā)售比例內(nèi)有效申購(gòu)不足，不得向網(wǎng)上回?fù)?，但可以中止發(fā)行。這就杜絕了機(jī)構(gòu)嫌貴不要強(qiáng)行攤派給散戶的情況。如果出現(xiàn)更糟糕的情況，無(wú)論怎樣網(wǎng)上申購(gòu)還是不足，如此糟糕的發(fā)行方案干脆“重頭再來(lái)”，不過(guò)需要在核準(zhǔn)文件有效期內(nèi)，經(jīng)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案。

對(duì)于第二輪新股發(fā)行改革方案，大部分市場(chǎng)人士持積極態(tài)度，上海一位私募投資經(jīng)理告訴記者，“要挖除新股發(fā)行過(guò)程中的一些頑疾、完善漏洞，不可能一步到位，不同階段可能出現(xiàn)不同的問(wèn)題，管理層分階段完善是一種理性的，市場(chǎng)化的處理方式?！倍鴮?duì)于新方案最終的效率如何、業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這需要市場(chǎng)的實(shí)踐去驗(yàn)證。

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