中通客車(000957)：新能源客車訂單超預(yù)期 買入

我們對(duì)公司的總體判斷：中通為大中型客車二線企業(yè)，在傳統(tǒng)客車領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力并不十分突出，但公司在新能源客車領(lǐng)域卻具有較為顯著的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，公司的出口業(yè)務(wù)發(fā)展也是可圈可點(diǎn)。根據(jù)我們了解的情況，我們預(yù)計(jì)公司今年新能源客車銷量有望達(dá)800輛以上，出口銷量則可能達(dá)1000輛以上，這將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場(chǎng)普遍預(yù)期，同時(shí)也將明顯增厚公司業(yè)績(jī)，這將是公司未來的最大亮點(diǎn)。

新能源客車具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，斬獲大批量訂單。新能源客車研發(fā)并非想象中那么簡(jiǎn)單，公司早在2004年就開始了相關(guān)研發(fā)，且是行業(yè)內(nèi)唯一承擔(dān)了3項(xiàng)“863”計(jì)劃有關(guān)節(jié)能與新能源客車專題攻關(guān)的企業(yè)，較早進(jìn)入以及“863”項(xiàng)目確立了公司在新能源客車領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。公司是山東省政府重點(diǎn)扶持的新能源客車骨干企業(yè)，今年4月已簽訂了350臺(tái)新能源客車訂單，加上山東省內(nèi)其他城市以及省外可能獲得的訂單，預(yù)計(jì)公司今年新能源客車訂單量有望達(dá)800臺(tái)以上。

海外市場(chǎng)需求強(qiáng)勁復(fù)蘇，公司今年出口可能超1000輛。我國(guó)客車具有很強(qiáng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，隨著全球經(jīng)濟(jì)回暖，海外市場(chǎng)需求正強(qiáng)勁復(fù)蘇。中通是客車行業(yè)出口占比較大的公司，出口比例曾位居行業(yè)第一。公司今年已簽訂了出口非洲客戶的350臺(tái)訂單，且仍有其它大訂單正積極洽談之中，預(yù)計(jì)公司今年出口量將達(dá)1000輛以上。

首次給予“買入”評(píng)級(jí)。考慮出口復(fù)蘇以及國(guó)內(nèi)節(jié)能與新能源汽車示范推廣的規(guī)模擴(kuò)大，我們預(yù)測(cè)公司2010-2012年EPS分別為0.28、0.46、0.72元。參考新能源汽車類其它公司的估值情況，我們認(rèn)為公司可按2010年40倍PE估值，合理價(jià)格為11.2元，首次給予其“買入”評(píng)級(jí)。(東海證券 吳文釗)

萬向錢潮(000559)：進(jìn)軍新能源 看好集團(tuán)資產(chǎn)整合預(yù)期

受益汽車行業(yè)景氣，公司汽車零配件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。 上半年全國(guó)汽車銷量為901.61萬輛，同比增長(zhǎng)47.67%。受益汽車行業(yè)銷量增長(zhǎng)，公司上半年上半年汽車零部件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入31.86 億元，同比增長(zhǎng)55.14%。

受益產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和規(guī)模上升，公司汽車零配件毛利率上半年提升3.97個(gè)。上半年公司汽車配件業(yè)務(wù)毛利率為21.2%，同比增長(zhǎng)3.97 個(gè)百分點(diǎn)。下半年我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)汽車銷量雖然同比增速由于基數(shù)原因會(huì)出現(xiàn)大幅下滑，但是規(guī)模會(huì)保持在較高水平。再加上鋼材價(jià)格近期已經(jīng)出現(xiàn)下降，以及等速傳動(dòng)軸等毛利率較高產(chǎn)品產(chǎn)能規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大，因此公司汽車零配年業(yè)務(wù)毛利率會(huì)保持在較高水平。

公司最大看點(diǎn)還是新能源汽車業(yè)務(wù)以及集團(tuán)相關(guān)資產(chǎn)整合進(jìn)程。集團(tuán)是目前國(guó)內(nèi)擁有電池、電機(jī)、電控較為完整的新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的供應(yīng)商之一，集團(tuán)資產(chǎn)注入只是時(shí)間問題，值得關(guān)注。

盈利預(yù)測(cè)和估值我們預(yù)計(jì)公司2010-11年歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)分別為4.98億元、6.01億元，全面攤薄后EPS分別為0.37元和0.45元。以8月12日收盤價(jià)計(jì)算，PE2010-11年分別為35倍和29倍，處于汽車零配件較高端。但考慮到公司新能源汽車的發(fā)展前景以及集團(tuán)資產(chǎn)整合預(yù)期，我們給予“增持”評(píng)級(jí)。(萬聯(lián)證券 陳召洪)

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