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每經(jīng)評(píng)論員葉檀拓展新三板市場(chǎng)與推動(dòng)轉(zhuǎn)板取代國(guó)際板，成為全國(guó)“兩會(huì)”期間圍繞證券市場(chǎng)最熱的話題。拓展新三板市場(chǎng)好處多多，可以促進(jìn)中國(guó)創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)，可以為民營(yíng)企業(yè)融資，可以讓中國(guó)的證券市場(chǎng)嘗試注冊(cè)制。是的，在創(chuàng)業(yè)板仍然沒(méi)有退市機(jī)制、創(chuàng)業(yè)板與中小板差別不大的情況下，人們又一次將改革的熱切目光投向了新三板市場(chǎng)，希望新三板成為名符其實(shí)的市場(chǎng)化的創(chuàng)業(yè)板。

為了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型需要，新三板應(yīng)該拓展、應(yīng)該轉(zhuǎn)板，新三板應(yīng)該成為創(chuàng)業(yè)板的替身，完成創(chuàng)業(yè)板無(wú)法完成的注冊(cè)與退市制度等改革。不過(guò)，硬幣的背面，新三板應(yīng)該成為法律的示范區(qū)，用嚴(yán)刑重罰使欺詐、造假、尋租者知難而退。市場(chǎng)化與嚴(yán)厲的懲罰，兩者理應(yīng)并行不悖。

筆者擔(dān)心的是，新三板市場(chǎng)是否會(huì)成為騙子的天堂，成為地方政府的資金競(jìng)爭(zhēng)地。這一擔(dān)心并非空穴來(lái)風(fēng)，相對(duì)成熟的中小板與創(chuàng)業(yè)板都難以避免欺詐與腐敗。無(wú)需多說(shuō)，大家可以看看在中小板與創(chuàng)業(yè)板的券商中，有多少保薦了上市即變臉的公司。事實(shí)上，保薦公司質(zhì)量參差不齊，如平安證券等，至今仍活躍于市場(chǎng)。最新的例證是，中國(guó)寶安到底誰(shuí)忽悠有石墨礦居然成了羅生門，推薦的券商統(tǒng)統(tǒng)閉嘴，中國(guó)寶安在股價(jià)大漲之后的一紙澄清公告套住了無(wú)數(shù)后知后覺(jué)的投資者。坊間關(guān)于去年12月閉門會(huì)議宣告新一輪托股行動(dòng)的傳言沸沸揚(yáng)揚(yáng)，而深圳證監(jiān)局在媒體的催問(wèn)下，僅表示深圳證監(jiān)局相關(guān)部門將設(shè)法了解此事，希望能盡快得出結(jié)論。

監(jiān)管層在創(chuàng)業(yè)板的公正，才能為新三板樹(shù)立標(biāo)桿；否則，新三板同樣會(huì)成為突擊入股、保薦直投等尋租者的天堂。

資本化是新一輪暴利之源，這一輪重點(diǎn)是國(guó)企重組與創(chuàng)新型民企上市。就筆者所見(jiàn)的情況，上市比例業(yè)已成為某些地方政府的重要業(yè)績(jī)。在上市變臉的農(nóng)業(yè)、IT行業(yè)企業(yè)中，明顯的稅收異動(dòng)，讓人不得不懷疑背后有著一條龍的上市服務(wù)鏈條。新三板市場(chǎng)與地方政府干系更大，既涉及地方的未來(lái)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，又可以解決當(dāng)?shù)孛衿蟮娜谫Y來(lái)源，可謂有百利而無(wú)一害。地方政府之間的競(jìng)爭(zhēng)不難想像，行政競(jìng)爭(zhēng)之下的小動(dòng)作同樣不難想像。

新三板可能大擴(kuò)容，是市場(chǎng)分食的最豐厚的大蛋糕。證監(jiān)會(huì)主席尚福林表示，證監(jiān)會(huì)正在積極做新三板擴(kuò)容這方面的工作，相關(guān)制度安排已基本到位，沒(méi)有具體時(shí)間表。相關(guān)制度安排到位，意味著今年推出的可能性極大。

2006年1月23日，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立新三板。試點(diǎn)5年來(lái)，新三板掛牌公司數(shù)量逐步增加，目前共有125家企業(yè)參與試點(diǎn)，其中已掛牌企業(yè)81家。全國(guó)現(xiàn)有共有83個(gè)國(guó)家級(jí)高新區(qū)，目前有流傳稱市場(chǎng)擴(kuò)容首批試點(diǎn)可能在15~20家園區(qū)，新三板規(guī)模將呈幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)。不過(guò)，推出激進(jìn)方案的可能性不大，按照目前的情況，在東中西部尋找四到五個(gè)新三板市場(chǎng)，促進(jìn)當(dāng)?shù)氐膭?chuàng)新企業(yè)發(fā)展，是較為穩(wěn)妥的辦法。

新三板的搶食運(yùn)動(dòng)已開(kāi)始。張江高科、蘇州高新等高科技園區(qū)概念股開(kāi)始大幅上漲，而大量投資者參股新三板公司，一時(shí)之間，新三板公司雞犬升天。新三板公司諾思蘭德虧損111.68萬(wàn)元，每股虧損0.12元，卻以每股21元的價(jià)格增發(fā)，引來(lái)15家機(jī)構(gòu)，意向資金高達(dá)8000萬(wàn)元；通過(guò)參股公司再參股等企業(yè)層出不窮，深受質(zhì)疑的中國(guó)寶安就是其中一員。

新三板市場(chǎng)給券商提供了另一條長(zhǎng)遠(yuǎn)的業(yè)務(wù)渠道，既可以進(jìn)行做市商，又可以保薦轉(zhuǎn)板。企業(yè)在新三板掛牌之后到實(shí)施IPO期間，將由主辦券商實(shí)施終身保薦。其中的風(fēng)險(xiǎn)在于，新三板市場(chǎng)既能做市商，又允許合規(guī)個(gè)人投資者直接投資，個(gè)人投資者與機(jī)構(gòu)投資者同時(shí)下水，規(guī)則如何界定個(gè)人投資者與做市商者之間的邊界？如何防止做市商者侵害個(gè)人投資者的利益？沒(méi)有哪個(gè)監(jiān)管者能為個(gè)人投資者的收益提供保障，但因?yàn)樵旒?、發(fā)布虛假信息等原因使個(gè)人投資者受損的，必須受到嚴(yán)懲。在拓展新三板市場(chǎng)時(shí)，建立個(gè)人投資者的救濟(jì)渠道則是重中之重。

從新三板轉(zhuǎn)到創(chuàng)業(yè)板，溢價(jià)至少兩三倍，一年內(nèi)幾十家企業(yè)如果轉(zhuǎn)板成功，就能帶來(lái)數(shù)億元的保薦收入。即使不成功，由于新三板市場(chǎng)前景看好、資金進(jìn)入，不缺乏流動(dòng)性，可以依照主板市場(chǎng)，通過(guò)一個(gè)又一個(gè)的概念引誘資金進(jìn)入。而對(duì)民企的信用也不可過(guò)于樂(lè)觀，前國(guó)資委主任李榮融卸任之后走訪民企，提出的關(guān)鍵詞就是受制與誠(chéng)信。

新三板市場(chǎng)如同創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，寄托了人們對(duì)證券市場(chǎng)改革的希望，寄托了高新民企的夢(mèng)想，寄托了對(duì)市場(chǎng)公平的期盼。所以，請(qǐng)善待她，不要再用正在研究退市機(jī)制、正在調(diào)查受質(zhì)疑公司等理由忽悠投資者了。再熱情的市場(chǎng)也禁不起一次又一次的信用衰竭。如需轉(zhuǎn)載請(qǐng)與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)社聯(lián)系。未經(jīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)社授權(quán)，嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載或鏡像，違者必究。聯(lián)系電話：021-60900099轉(zhuǎn)688每經(jīng)訂報(bào)電話北京：010-58528501上海：021-61283003深圳：0755-83520159成都：028-86516389028-86740011無(wú)錫：15152247316