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記者從知情人士處獲悉，場(chǎng)外市場(chǎng)總體方案已經(jīng)獲得國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，不久，中國(guó)證監(jiān)會(huì)就將公布實(shí)施，場(chǎng)外市場(chǎng)將產(chǎn)生以北京為中心的全國(guó)性第三家證券交易所。

知情人士透露，監(jiān)管部門(mén)的場(chǎng)外市場(chǎng)工作委員會(huì)基本上是按照新建一個(gè)交易所的管理架構(gòu)來(lái)設(shè)置，但最初仍然會(huì)委托深圳證券交易所的代辦股權(quán)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行交易，目前，急需解決的是場(chǎng)外交易系統(tǒng)的技術(shù)開(kāi)發(fā)和測(cè)試。

20年前，北京與創(chuàng)立中的中國(guó)證券市場(chǎng)失之交臂，繼STAQ和NET法人股交易系統(tǒng)關(guān)閉之后，北京重新參與到全國(guó)性的證券交易所爭(zhēng)奪中，憑借中關(guān)村國(guó)家級(jí)創(chuàng)新示范區(qū)獲得中國(guó)場(chǎng)外證券市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)。

多層次資本市場(chǎng)框架形成

程曉明從2008年就開(kāi)始從事新三板業(yè)務(wù)，3年前，他已經(jīng)預(yù)見(jiàn)到北京將成立一個(gè)證券交易所，那時(shí)候，他就對(duì)北京證券交易所做了一個(gè)保護(hù)性的域名注冊(cè)。程曉明是西部證券代辦股權(quán)轉(zhuǎn)讓部總經(jīng)理，他告訴記者，一旦場(chǎng)外交易市場(chǎng)掛牌，他可以免費(fèi)貢獻(xiàn)這個(gè)珍藏3年的域名。

記者了解到，場(chǎng)外證券市場(chǎng)第一步以中關(guān)村為核心，面向國(guó)家級(jí)高新技術(shù)園區(qū)和開(kāi)發(fā)區(qū)內(nèi)的企業(yè)開(kāi)放，形成一個(gè)由技術(shù)創(chuàng)新公司組成的全國(guó)性場(chǎng)外交易市場(chǎng)；第二步是接納全國(guó)所有的非上市股份公司，解決眾多歷史遺留的非上市股份公司經(jīng)過(guò)股份制改造而無(wú)法進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓過(guò)戶的問(wèn)題。

“場(chǎng)外市場(chǎng)不會(huì)一下子對(duì)國(guó)家級(jí)高新區(qū)一起開(kāi)放，會(huì)有一個(gè)分批進(jìn)入的過(guò)程。”程曉明告訴記者。今年，場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)是令投資者期待注目的中國(guó)證監(jiān)會(huì)第一號(hào)工程，直接關(guān)系到多層次資本市場(chǎng)框架的形成。未來(lái)，全國(guó)多層次資本市場(chǎng)將形成以上海證券交易所為中心的藍(lán)籌股交易市場(chǎng)、深圳證券交易所為中心的中小板、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)和以北京中關(guān)村國(guó)家創(chuàng)新示范區(qū)為中心的場(chǎng)外交易市場(chǎng)的基本框架，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林有望在任內(nèi)完成多層次資本市場(chǎng)建設(shè)目標(biāo)。

公眾公司IPO法律障礙解除

為了增加市場(chǎng)的流動(dòng)性，活躍和改善場(chǎng)外市場(chǎng)融資環(huán)境，市場(chǎng)普遍預(yù)期新三板將對(duì)有兩年交易記錄、資金在50萬(wàn)元以上的個(gè)人投資者開(kāi)放，同時(shí)，引進(jìn)券商做市商報(bào)價(jià)機(jī)制，在場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)方案已經(jīng)得到采納。

“三板業(yè)務(wù)不賺錢(qián)，掛牌費(fèi)和融資費(fèi)用都相當(dāng)于醫(yī)院掛號(hào)費(fèi)，未來(lái)，券商三板業(yè)務(wù)主要利潤(rùn)來(lái)源是做市商的收入?！背虝悦鞲嬖V記者，做市商是投行業(yè)務(wù)的延伸，與傳統(tǒng)的坐莊有本質(zhì)區(qū)別，現(xiàn)在主板IPO的定價(jià)依據(jù)是招股說(shuō)明書(shū)，靠投行人士的嘴定價(jià)，而三板今后定價(jià)是要券商拿出真金白銀定價(jià)。

但是，在現(xiàn)有《證券法》和《公司法》的法律框架下，個(gè)人投資者涌入新三板市場(chǎng)，掛牌的公司股東很快就可能突破200人，從而被動(dòng)成為法律意義上的公眾公司。一旦新三板公司股東人數(shù)超過(guò)200人，將影響到公司IPO登陸主板上市，中關(guān)村科技園區(qū)非上市公司代辦股權(quán)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(俗稱新三板)設(shè)立之初曾經(jīng)對(duì)個(gè)人投資者開(kāi)放，但很快就停止對(duì)個(gè)人投資者開(kāi)放，只對(duì)公司法人投資者開(kāi)放。股東超過(guò)200人一直被看作是新三板公司IPO的法律障礙，為了不影響IPO上市，很多新三板公司都在股東達(dá)到199人之后就自動(dòng)停止了交易。

申銀萬(wàn)國(guó)代辦股權(quán)轉(zhuǎn)讓總部總經(jīng)理張?jiān)品逋嘎叮瑘?chǎng)外市場(chǎng)掛牌的公司登陸主板上市不會(huì)受到股東不超過(guò)200人的限制，股東人數(shù)超過(guò)200人的公司上市可以得到一定的豁免。他說(shuō)，問(wèn)題的處理方式會(huì)很簡(jiǎn)單，名稱上可以不叫首次公開(kāi)發(fā)行，可以稱為上市融資，法律障礙基本可以掃清；之前，代辦股權(quán)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(俗稱老三板)已經(jīng)有先例，粵傳媒(002181)曾經(jīng)就是老三板的兩網(wǎng)公司(STAQ系統(tǒng)和NET系統(tǒng))，股東人數(shù)超過(guò)200人，但已經(jīng)在主板上市成功。

圍獵場(chǎng)外市場(chǎng)盛宴

場(chǎng)外市場(chǎng)在下半年將全面展開(kāi)，記者了解到，有幾十家券商獲得了中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)批準(zhǔn)的新三板主辦券商資格，其中很多大券商也陸續(xù)獲得了新三板主辦券商資格，展開(kāi)對(duì)新三板項(xiàng)目的爭(zhēng)奪，但前期真正大規(guī)模投入資源開(kāi)拓市場(chǎng)的是一些中小券商。

申銀萬(wàn)國(guó)是第一批參與籌建代辦股權(quán)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的三家大券商之一，也是三板唯一盈利的券商。申銀萬(wàn)國(guó)在三板業(yè)務(wù)上的主要收入不是依靠掛牌主辦券商的收費(fèi)，而是依賴新三板公司的定向增資的財(cái)務(wù)顧問(wèn)收入，即便是這樣，新三板在公司業(yè)務(wù)收入中占的比重很小。正是這樣的原因?qū)е乱恍┐笕虒?duì)場(chǎng)外市場(chǎng)的投入明顯不足，申銀萬(wàn)國(guó)這樣的老牌大券商在三板市場(chǎng)業(yè)界地位顯赫，但申銀萬(wàn)國(guó)在新三板業(yè)務(wù)的投入明顯趕不上西部證券這樣的中小券商。

記者了解到，程曉明帶領(lǐng)的西部證券代辦股權(quán)轉(zhuǎn)讓總部團(tuán)隊(duì)的人員規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)張?jiān)品鍘ьI(lǐng)的申銀萬(wàn)國(guó)代辦股權(quán)轉(zhuǎn)讓總部，西部證券從事三板業(yè)務(wù)的人數(shù)超過(guò)100人，是券商三板投行業(yè)務(wù)中最大的團(tuán)隊(duì)。

同樣，華泰證券和南京證券是江蘇一大一小兩家券商，南京證券對(duì)場(chǎng)外市場(chǎng)的重視程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)華泰證券。中小券商準(zhǔn)備借場(chǎng)外市場(chǎng)新業(yè)務(wù)的突破口趕超大券商，實(shí)現(xiàn)券商業(yè)務(wù)格局的重新洗牌。

英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄告訴記者，過(guò)去，大券商判斷場(chǎng)外市場(chǎng)只是輔助性業(yè)務(wù)，這就給中小券商創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。

三板的情況與創(chuàng)業(yè)板推出前有些相似，前期主要是一些中小券商興趣比較濃，投入大量人力和資源拓展培育市場(chǎng)，儲(chǔ)備企業(yè)項(xiàng)目資源，深圳的平安證券、招商證券和國(guó)信證券這些過(guò)去被認(rèn)為是小券商的公司成為創(chuàng)業(yè)板的最大受益者；不過(guò)，一旦創(chuàng)業(yè)板的創(chuàng)富效應(yīng)出現(xiàn)之后，一些有實(shí)力的大投行也迅速加入市場(chǎng)份額的爭(zhēng)奪。

從去年開(kāi)始，一些知名券商紛紛設(shè)立專門(mén)的三板部門(mén)，申請(qǐng)到主辦券商資格。目前，各家券商紛紛與成都高新區(qū)、西安高新區(qū)、蘇州高新區(qū)、張江高科技園區(qū)等全國(guó)國(guó)家級(jí)高新區(qū)簽訂合作協(xié)議，西部證券已經(jīng)與二十多家高新技術(shù)園區(qū)簽訂了協(xié)議?！昂芏嗳虖膩?lái)沒(méi)有做過(guò)三板業(yè)務(wù)，還沒(méi)有搞明白是怎么回事，現(xiàn)在，三板市場(chǎng)成熟了，一些有門(mén)路的就出來(lái)摘桃子了?！背虝悦鞲嬖V記者。各地高新區(qū)都在積極準(zhǔn)備圍獵新一輪的場(chǎng)外市場(chǎng)資本盛宴，為本地中小高科技企業(yè)開(kāi)拓一條全新的融資渠道。同樣忙碌的還有PE，場(chǎng)外市場(chǎng)為私募股權(quán)投資基金創(chuàng)造了一個(gè)機(jī)會(huì)，鼎暉等知名的PE也紛紛到各地高新區(qū)尋找項(xiàng)目，一輪私募股權(quán)投資熱正在各地悄然興起。

隨著全國(guó)性三板市場(chǎng)的建立，掛牌的難度也開(kāi)始提高。“中國(guó)的上市和美國(guó)不一樣，美國(guó)只要企業(yè)達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)都可以上市，而在中國(guó)企業(yè)達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)僅僅是過(guò)了調(diào)檔線，企業(yè)達(dá)到調(diào)檔線未必會(huì)錄取，調(diào)檔線越低，競(jìng)爭(zhēng)會(huì)越激烈。”程曉明告訴記者，他倒希望場(chǎng)外市場(chǎng)掛牌標(biāo)準(zhǔn)高一點(diǎn)，這樣反而減少人為因素，但創(chuàng)業(yè)板的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)應(yīng)該得到總結(jié)。

一家計(jì)劃掛牌新三板的公司負(fù)責(zé)人很擔(dān)憂自己能否獲得監(jiān)管層通過(guò)，過(guò)去，新三板掛牌主要是券商說(shuō)了算，新三板掛牌備案審批歸證監(jiān)會(huì)之后，他很憂慮場(chǎng)外市場(chǎng)是否會(huì)穿新鞋走老路?！叭迨袌?chǎng)本來(lái)就是證券公司代辦股權(quán)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，應(yīng)該強(qiáng)化主辦券商的權(quán)利和責(zé)任，原有的備案制度應(yīng)該得到最大程度的尊重，掛不掛牌應(yīng)該券商說(shuō)了算，符不符合標(biāo)準(zhǔn)才是由監(jiān)管層來(lái)監(jiān)督。” (轉(zhuǎn)自《華夏時(shí)報(bào)》)