藍(lán)色光標(biāo)(300058)：籌劃重大資產(chǎn)購買 外延式擴(kuò)張或開閘

評論：

內(nèi)生增長低于行業(yè)增速是必然，外延式擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)增長符合預(yù)期。2009 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.68 億元，比去年同期增長12.3%，營業(yè)利潤6743 萬元，同比增長16.4%，實(shí)現(xiàn)凈利潤6850 萬元，同比增長15.2%。相比中國公關(guān)行業(yè)目前30%的增長速度，公司的內(nèi)生增長已經(jīng)遭遇天花板，考慮到公司本土市場占有率第一，行業(yè)集中度極低，且大批中小規(guī)模的新客戶被新進(jìn)入者獲取的行業(yè)特點(diǎn)，我們認(rèn)為公司內(nèi)生增長速度低于行業(yè)增速屬于正常現(xiàn)象，公司對此已有清醒認(rèn)識。為了保持業(yè)績增長，公司自上市之初便強(qiáng)調(diào)，通過收購進(jìn)行擴(kuò)張是行業(yè)發(fā)展的特點(diǎn)，也將是公司增長最大的動力。此次公布籌劃重大資產(chǎn)購買事項(xiàng)符合我們長期對公司的判斷，如果收購成功，除了提升公司的盈利能力，另一個比較大的意義，是為公司提供更豐富的經(jīng)驗(yàn)，為日后進(jìn)一步的收購打好基礎(chǔ)。

收購協(xié)同效應(yīng)已然顯現(xiàn)，資源整合有助于提升新品牌盈利能力。欣風(fēng)翼品牌收入于09年實(shí)現(xiàn)快速增長，毛利大幅提升，其主要原因得益于并入公司后的內(nèi)部資源整合，使其服務(wù)客戶的數(shù)量明顯增多，這種協(xié)同效應(yīng)的顯現(xiàn)，為公司繼續(xù)收購公關(guān)品牌提供了樣板。我們認(rèn)為，公司對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的收購，在業(yè)務(wù)、財務(wù)流程方面的整合，會在一定程度上提升新品牌的盈利能力，從而達(dá)到雙贏的效果。

在公布預(yù)案前我們暫不調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計2010-2011 年每股收益分別為0.60 元、0.78 元，動態(tài)市盈率為56x、43x。維持公司“買入”的投資評級。(東海證券 康志毅)

電廣傳媒(000917)：推進(jìn)省內(nèi)外網(wǎng)絡(luò)整合 估值合理

評論

華豐達(dá)公司的主要職能為：負(fù)責(zé)組織實(shí)施省內(nèi)外有線網(wǎng)絡(luò)投資并購和整合，組織實(shí)施網(wǎng)絡(luò)投資股權(quán)管理，組織實(shí)施網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)經(jīng)營管理，通過一定形式，推動產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的融合，構(gòu)建有線電視網(wǎng)絡(luò)“產(chǎn)融結(jié)合”的經(jīng)營模式。通過此次內(nèi)部股權(quán)轉(zhuǎn)讓，理順有線網(wǎng)絡(luò)股權(quán)關(guān)系，有利于公司適時啟動對湖南有線網(wǎng)絡(luò)完整產(chǎn)權(quán)的整合工作，進(jìn)一步加強(qiáng)管理，提升華豐達(dá)控股的經(jīng)營管理能力，股權(quán)轉(zhuǎn)讓后華豐達(dá)持有湖南有線網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)62%的股權(quán)，從近期中信國安以所持各地有線網(wǎng)絡(luò)公司股份參與各省有線網(wǎng)絡(luò)整合的趨勢來看，我們認(rèn)為，電廣傳媒利用資本運(yùn)作手段全面整合湖南全省有線網(wǎng)絡(luò)(含中信國安所持3 個半市有線網(wǎng)絡(luò)用戶)的可能性在大大增加。

公司基于華豐達(dá)控股的有線網(wǎng)絡(luò)跨區(qū)域經(jīng)營管理平臺已初見雛形，公司在完成對湖南有線網(wǎng)絡(luò)全面整合的基礎(chǔ)上將適時啟動對省外網(wǎng)絡(luò)的整合，跨區(qū)域整合是公司2010 年的一大重點(diǎn)戰(zhàn)略，對此，我們?nèi)匀粓?jiān)持前期的觀點(diǎn)，鑒于湖南廣電與青海衛(wèi)視在節(jié)目內(nèi)容上的深度合作，完全有可能在有線網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域開展資本層面的合作。

投資建議

維持“買入”評級，我們看好公司在三網(wǎng)融合背景下有線網(wǎng)絡(luò)跨區(qū)域整合的前景以及創(chuàng)投業(yè)務(wù)對公司的可持續(xù)性利潤貢獻(xiàn)。根據(jù)我們對公司創(chuàng)投項(xiàng)目套現(xiàn)力度的估計，我們維持公司2010-2012 年每股收益分別為0.450、0.534 和0.627 元的盈利預(yù)測，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 分別為47.8、40.3、34.3X，估值處于傳媒行業(yè)的中高端。(國金證券 毛崢嶸)

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