博聞科技(600883)：數字視頻 重點關注

博聞科技主營業(yè)務是水泥和商品貿易，這兩部分占據公司收入的90%以上，公司因為有一系列的股權投資，而主營的水泥和商貿未來會保持甚至低于當前水平，公司未來會逐步轉變成一家純粹的投資公司，這也是公司最大的看點所在。本報告我們重點討論公司參股的新疆眾和、昆明商業(yè)銀行、北京聯合信源這三家公司和未來可能入股其他公司對公司投資價值的影響。

博聞科技持有聯合信源1350萬股。從數字音視頻整個產業(yè)鏈的產業(yè)結構可以很明顯看出來，聯合信源這種掌握大量核心專利的企業(yè)處于產業(yè)鏈的制高點，將能充分受益于產業(yè)的發(fā)展，而作為聯合信源第一大股東的博聞科技，也將受益非淺。如果條件成熟，聯合信源有望成為最早一批在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)，這將為博聞科技帶來巨大的投資收益。

公司持股新疆眾和22%的股權。新疆眾和的主營產品是高純鋁、電子鋁箔、電極鋁，是鋁深加工該細分領域無可置疑的行業(yè)龍頭，其技術水平和市場領先優(yōu)勢相對于國內的競爭對手至少有3年的領先優(yōu)勢。預計新疆眾和07、08、09年的凈利潤依次為1.53億、2.71億和3.97億，將給公司帶來可觀的投資收益。

公司近期公告稱，公司擬認購昆明商業(yè)銀行2億股份，價格是每股2.3元，如果入股成功，公司將持有該銀行8%的股份而成為僅次于當地政府的昆明商業(yè)銀行第三大股東。經過資產剝離，昆明商業(yè)銀行的資產質量得到了很大的改善，為以后的上市奠定了良好的基礎。

據悉，公司的股權激勵方案目前已經提上了議事日程，有望在比較快的時間內推出。(東方證券 趙曉光)

藍色光標(300058)：籌劃重大資產購買 外延式擴張或開閘

評論：

內生增長低于行業(yè)增速是必然，外延式擴張實現增長符合預期。2009 年公司實現營業(yè)收入3.68 億元，比去年同期增長12.3%，營業(yè)利潤6743 萬元，同比增長16.4%，實現凈利潤6850 萬元，同比增長15.2%。相比中國公關行業(yè)目前30%的增長速度，公司的內生增長已經遭遇天花板，考慮到公司本土市場占有率第一，行業(yè)集中度極低，且大批中小規(guī)模的新客戶被新進入者獲取的行業(yè)特點，我們認為公司內生增長速度低于行業(yè)增速屬于正?，F象，公司對此已有清醒認識。為了保持業(yè)績增長，公司自上市之初便強調，通過收購進行擴張是行業(yè)發(fā)展的特點，也將是公司增長最大的動力。此次公布籌劃重大資產購買事項符合我們長期對公司的判斷，如果收購成功，除了提升公司的盈利能力，另一個比較大的意義，是為公司提供更豐富的經驗，為日后進一步的收購打好基礎。

收購協(xié)同效應已然顯現，資源整合有助于提升新品牌盈利能力。欣風翼品牌收入于09年實現快速增長，毛利大幅提升，其主要原因得益于并入公司后的內部資源整合，使其服務客戶的數量明顯增多，這種協(xié)同效應的顯現，為公司繼續(xù)收購公關品牌提供了樣板。我們認為，公司對優(yōu)質資產的收購，在業(yè)務、財務流程方面的整合，會在一定程度上提升新品牌的盈利能力，從而達到雙贏的效果。

在公布預案前我們暫不調整盈利預測，預計2010-2011 年每股收益分別為0.60 元、0.78 元，動態(tài)市盈率為56x、43x。維持公司“買入”的投資評級。(東海證券 康志毅)

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