電廣傳媒(000917)：推進省內(nèi)外網(wǎng)絡(luò)整合 估值合理

評論

華豐達公司的主要職能為：負責組織實施省內(nèi)外有線網(wǎng)絡(luò)投資并購和整合，組織實施網(wǎng)絡(luò)投資股權(quán)管理，組織實施網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)經(jīng)營管理，通過一定形式，推動產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的融合，構(gòu)建有線電視網(wǎng)絡(luò)“產(chǎn)融結(jié)合”的經(jīng)營模式。通過此次內(nèi)部股權(quán)轉(zhuǎn)讓，理順有線網(wǎng)絡(luò)股權(quán)關(guān)系，有利于公司適時啟動對湖南有線網(wǎng)絡(luò)完整產(chǎn)權(quán)的整合工作，進一步加強管理，提升華豐達控股的經(jīng)營管理能力，股權(quán)轉(zhuǎn)讓后華豐達持有湖南有線網(wǎng)絡(luò)集團62%的股權(quán)，從近期中信國安以所持各地有線網(wǎng)絡(luò)公司股份參與各省有線網(wǎng)絡(luò)整合的趨勢來看，我們認為，電廣傳媒利用資本運作手段全面整合湖南全省有線網(wǎng)絡(luò)(含中信國安所持3 個半市有線網(wǎng)絡(luò)用戶)的可能性在大大增加。

公司基于華豐達控股的有線網(wǎng)絡(luò)跨區(qū)域經(jīng)營管理平臺已初見雛形，公司在完成對湖南有線網(wǎng)絡(luò)全面整合的基礎(chǔ)上將適時啟動對省外網(wǎng)絡(luò)的整合，跨區(qū)域整合是公司2010 年的一大重點戰(zhàn)略，對此，我們?nèi)匀粓猿智捌诘挠^點，鑒于湖南廣電與青海衛(wèi)視在節(jié)目內(nèi)容上的深度合作，完全有可能在有線網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域開展資本層面的合作。

投資建議

維持“買入”評級，我們看好公司在三網(wǎng)融合背景下有線網(wǎng)絡(luò)跨區(qū)域整合的前景以及創(chuàng)投業(yè)務(wù)對公司的可持續(xù)性利潤貢獻。根據(jù)我們對公司創(chuàng)投項目套現(xiàn)力度的估計，我們維持公司2010-2012 年每股收益分別為0.450、0.534 和0.627 元的盈利預(yù)測，對應(yīng)當前股價PE 分別為47.8、40.3、34.3X，估值處于傳媒行業(yè)的中高端。(國金證券 毛崢嶸)

東方明珠(600832)：有線網(wǎng)整合符合預(yù)期 打造綜合娛樂運營商

三網(wǎng)融合試點工作推進,網(wǎng)絡(luò)整合先行,提升公司價值:我們始終強調(diào),三網(wǎng)融合的關(guān)注點在于網(wǎng)絡(luò)整合,上海作為三網(wǎng)融合首批試點城市之一,網(wǎng)絡(luò)整合工作首當其沖。此次公司在增持東方有線10%股權(quán)的同時,與上海信投同比例共同增資10億元,以推動其對上海郊縣有線網(wǎng)絡(luò)(約有300萬用戶)的整合,符合我們此前的預(yù)期;收購方案好于預(yù)期,單用戶收購僅為500元,一、二級市場的巨大差價將提升公司價值,折合每股1.4-1.6元。而且,面對未來持續(xù)進行之網(wǎng)絡(luò)改造、整體平移所需巨額資本支出,我們認為,公司憑借其雄厚資金實力,不排除通過增資方式控股的可能。

多項資產(chǎn)買賣厘清資產(chǎn)架構(gòu),打造滬上綜合娛樂投資、運營平臺:此次,公司還發(fā)布多項資產(chǎn)買賣公告,在為其帶來3.5億元非經(jīng)常性受益的同時,厘清了資產(chǎn)架構(gòu),為其進一步增強公司旅游、傳媒主業(yè)資產(chǎn)的盈利能力,打造滬上綜合信息娛樂投資、運營平臺奠定堅實基礎(chǔ)。

人事變動暗藏玄機,有望嫁接上海迪斯尼:公司副總裁曹志勇先生將調(diào)任迪斯尼項目中方股東之一的上海廣播電影電視發(fā)展有限公司(也是公司的直接控股股東)任總裁并任公司副董事長,將作為中方股東代表之一參與迪斯尼項目的具體運作,將為公司日后嫁接迪斯尼項目埋下伏筆。

投資建議

我們于8月22日上調(diào)公司評級,尤其是在9月下旬對公司進行了重點推薦,之后的股價表現(xiàn)在板塊中相對較強,今年公司主業(yè)顯著受益世博,金融資產(chǎn)的適時減持也將成為穩(wěn)定業(yè)績的重要保障。我們維持對公司“買入”評級,關(guān)注后續(xù)網(wǎng)絡(luò)整合和數(shù)字化改造的進程。如果市場一旦形成對公司控股東方有線的預(yù)期,公司股價有望獲得進一步的上漲動力。

估值 我們上調(diào)公司的盈利預(yù)測,預(yù)計2010-2012年每股收益分別為0.272、0.254、0.274元,目前股價對應(yīng)的PE 分別是41、44、40倍。(國金證券 毛崢嶸)

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