康強(qiáng)電子(002119)：業(yè)績進(jìn)入增長快車道 目標(biāo)價16元

國際產(chǎn)能轉(zhuǎn)移和國內(nèi)電子消費(fèi)市場需求點(diǎn)燃下游封測行業(yè)需求。即使在2008-2009 年經(jīng)濟(jì)危機(jī)時期,國內(nèi)半導(dǎo)體封測產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)仍然遠(yuǎn)強(qiáng)于全球平均水平,這保證了封測材料每年20%的復(fù)合增長需求。

公司產(chǎn)能不會成為公司發(fā)展瓶頸。2009 年公司產(chǎn)能尚未釋放完全,后續(xù)產(chǎn)能建設(shè)周期在1 年左右,產(chǎn)能擴(kuò)張靈活性較強(qiáng)。

綜合我們以上對2010 年公司銷量和產(chǎn)品價格的判斷,公司引線框架銷售收入增長116.87%,達(dá)到7.24 億元,鍵合金絲銷售收入135.85%,達(dá)到5.42 億元。

短期內(nèi),下游需求旺盛,公司毛利維持穩(wěn)定。長期看,鍵合絲的毛利水平因“銅進(jìn)金退”而大幅增加。鍵合銅絲毛利率高達(dá)50%,高于鍵合金絲4X。

我們認(rèn)為2010 年公司業(yè)績高增長是大概率事件,EPS 為0.45 元,對應(yīng)PE 為26.16X,PEG 為0.59,處在估值水平低洼。基于公司未來高成長性和可比公司估值情況,建議給予33-35X 市盈率,目標(biāo)價格為14.85-15.75 元,給予“推薦”評級。(南京證券 尹建輝 周飛)

歐菲光(002456)：業(yè)績穩(wěn)定增長 維持“推薦”評級

公司的管理費(fèi)用同比增加76.88%，銷售費(fèi)用同比增加64.18%，費(fèi)用增加高于同期收入增加。其中重要的原因是公司增加的人工費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用，公司在蘇州的電容式觸摸屏項(xiàng)目投入較大，已經(jīng)進(jìn)行相關(guān)的技術(shù)和人才儲備，但是產(chǎn)品在明年才能投產(chǎn)，所以費(fèi)用的增加影響公司報(bào)告期業(yè)績。

超募資金的產(chǎn)能擴(kuò)張可能進(jìn)一步增加四季度的費(fèi)用

公司于9月20日公告利用超募資金在南昌設(shè)立子公司，進(jìn)行觸摸屏和強(qiáng)化玻璃的生產(chǎn)，擴(kuò)充現(xiàn)有產(chǎn)能，項(xiàng)目的設(shè)計(jì)投產(chǎn)期是18個月，所以從四季度開始將可能導(dǎo)致費(fèi)用增加，對公司業(yè)績產(chǎn)生壓力。但是，由于投產(chǎn)的業(yè)務(wù)是公司現(xiàn)有的較為成熟的技術(shù)和產(chǎn)品，我們預(yù)計(jì)公司存在項(xiàng)目提前投產(chǎn)的可能。

產(chǎn)品成熟和結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致毛利率有所下降，后續(xù)新產(chǎn)品將有望改善公司盈利能力

公司從年初至報(bào)告期末銷售毛利率為25.68%，同比下降了2.94%，一方面是因?yàn)楣镜募t外截止濾光片是較為成熟的產(chǎn)品，毛利率有下滑趨勢，另一方面目前盈利相對較低的電阻式觸摸屏占公司收入比例進(jìn)一步加大，導(dǎo)致整體毛利率有所下降。公司后續(xù)會陸續(xù)投入電容式觸摸屏等新的產(chǎn)品，新產(chǎn)品的投產(chǎn)將有望改善公司盈利能力。

維持盈利預(yù)測及“推薦”評級

公司發(fā)展勢頭良好，技術(shù)儲備豐富，我們維持盈利預(yù)測及推薦評級，預(yù)計(jì)10-12年EPS分別為0.89、1.78和3.45元，對應(yīng)市盈率為58倍、27倍和14倍。(國信證券)

天富熱電(600509)：受益振興新疆 主輔業(yè)比翼齊飛

業(yè)績靚麗。實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 7,4541.75 萬元，較上年同期增長 18.1 %；歸屬于公司所有者凈利潤 3,672.58 萬元，較上年同期增長 110.55%。每股收益6分錢，二季度毛利33%，環(huán)比提升3個百分點(diǎn)，基本符合預(yù)期。

電熱主業(yè)有望產(chǎn)能翻倍。目前電熱主業(yè)收入及凈利潤分別占公司全部收入和凈利潤的 70.66%和 71.78%。隨著一系列振興新疆政策的落實(shí)，地區(qū)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，當(dāng)?shù)仉?、熱需求迅猛增長，寧波合盛、天盛實(shí)業(yè)、天恒紡織、宏遠(yuǎn)電極箔等一批新興企業(yè)和擴(kuò)建項(xiàng)目陸續(xù)開工投產(chǎn)，天業(yè)集團(tuán)、晶鑫硅業(yè)等大用戶電力、熱力消耗的大幅度增長公司發(fā)電供熱能力已接近極限，電熱供需矛盾逐步凸顯。為此，公司正積極籌備建設(shè)新的2*30萬千瓦電源、熱源及配套管網(wǎng)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)電力業(yè)務(wù)將于未來兩年規(guī)模翻倍。

此外，公司碳化硅項(xiàng)目加強(qiáng)了晶片銷售力度，市場開拓取得一定成效，上半年共實(shí)現(xiàn)晶片銷售收入 221.44 萬元，較上年同期增長了 298.60%。預(yù)計(jì)下半年量產(chǎn)繼續(xù)超預(yù)期，全年突破萬片，良品率也有較大提升，2、3寸分別達(dá)到80%、50%。天科合達(dá)打破了 Cree 公司的技術(shù)壟斷，價格比 Cree 低 20%-30%，由于 LED 市場、新能源汽車、智能電網(wǎng)等領(lǐng)域的爆發(fā)式增長，我們看好碳化硅業(yè)務(wù)的市場前景。

地產(chǎn)業(yè)務(wù)方面，天富康城、天富玉城、天富巨城三個樓盤將進(jìn)入銷售和結(jié)算期；2009 年，公司還競得了石河子市 43 號小區(qū)面積為 5.12 萬平方米的土地，成交價 5030 萬元；這些項(xiàng)目將為公司2010-2012年業(yè)績增長提供推動力。

2010 年，公司控股股東所屬的塔西河煤礦、南山煤礦的改擴(kuò)建工程將相繼完工投產(chǎn)，產(chǎn)量可達(dá) 200 萬噸/年，定價接近市場公允價值，將給公司煤炭供應(yīng)提供可靠保障。

盈利預(yù)測和估值。預(yù)計(jì)公司 10-12年每股收益 0.20、0.30、0.45元，對應(yīng) 10-12 年市盈率分別為52.2、35.6、23.6倍；但考慮到碳化硅業(yè)務(wù)存在爆發(fā)式增長的可能，我們?nèi)匀唤o予公司“推薦”的投資評級。(長城證券 張霖)

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