長電科技(600584)：研發(fā)提高公司競爭力 增持

業(yè)績基本符合我們的預(yù)期。2010年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.39 億元，比上年同期增加了71.44%；歸屬上市公司股東凈利潤1.05 億元，上年同期為-2,585.68 萬元；實(shí)現(xiàn)基本每股收益為0.14元。公司的業(yè)績基本符合我們的預(yù)期。公司同時預(yù)測2010 年1-9月份歸屬母公司所有者的凈利潤與2009年同期相比增長145-156倍。

毛利率提高，期間費(fèi)用率下降。2010年上半年公司主營業(yè)務(wù)的毛利率為25.47%，比去年同期提高7.89個百分點(diǎn)，我們認(rèn)為隨著國際IDM廠商擴(kuò)大訂單轉(zhuǎn)移以及公司先進(jìn)封裝技術(shù)產(chǎn)品的規(guī)模出貨,公司產(chǎn)品的毛利率未來能夠保持基本穩(wěn)定,并有提高的可能性。2010年上半年公司的期間費(fèi)用率為16.89%，比去年同期下降2.4個百分點(diǎn)，公司的規(guī)模效應(yīng)未來會越來越明顯，我們認(rèn)為公司的期間費(fèi)用率未來還有下降的空間。

重視新產(chǎn)品開發(fā)，不斷提高公司競爭力。今年上半年公司繼續(xù)加大新產(chǎn)品、新技術(shù)的研發(fā)力度，公司成功開發(fā)SiP射頻模塊封裝產(chǎn)品、MIS等產(chǎn)品，并進(jìn)入客戶試樣階段。我們認(rèn)為新產(chǎn)品是公司最核心的競爭力，公司通過不斷開發(fā)新產(chǎn)品，形成新的利潤增長點(diǎn)。

盈利預(yù)測與投資評級:我們不考慮配股的攤薄影響，預(yù)計(jì)公司2010-2012年EPS分別為0.30元、0.43元和0.60元，動態(tài)PE分別為44.8、31.3和22.4，我們給予公司“增持”評級。(萬聯(lián)證券 馮福來)

上海貝嶺(600171)：產(chǎn)業(yè)鏈形成 自主知識產(chǎn)權(quán)

投資亮點(diǎn)：

1、公司以集成電路設(shè)計(jì)開發(fā)為主導(dǎo)，以集成電路制造生產(chǎn)為支撐，自主設(shè)計(jì)、自主制造，形成自主知識產(chǎn)權(quán)。從2002年以來至今共申請和授權(quán)的知識產(chǎn)權(quán)總數(shù)已經(jīng)超過220項(xiàng)。

2、形成了芯片代工、設(shè)計(jì)、應(yīng)用，系統(tǒng)設(shè)計(jì)的產(chǎn)業(yè)鏈。(頂點(diǎn)財(cái)經(jīng))

拓邦股份(002139)：收入增長超預(yù)期 買入

報(bào)告摘要：

中報(bào)業(yè)績概況。上半年公司實(shí)現(xiàn)收入4.01億元，凈利潤3635萬元，同比分別增長84.4%和109.4%，每股收益0.22元。第2季度單季收入和凈利潤環(huán)比分別增長35.2%和138.9%。公司預(yù)計(jì)3季報(bào)凈利潤同比增長50-80%。

收入增長超預(yù)期。公司收入大幅增長的原因主要是兩個方面，一是電磁爐、微波爐控制器等傳統(tǒng)家電類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了高速增長；二是公司LED燈具等節(jié)能環(huán)保產(chǎn)品延續(xù)了較快增長的勢頭。

毛利率下半年有望小幅回升。上 半年公司毛利率下降了2.6個百分點(diǎn)，原 因有二，一是毛利率偏低的傳統(tǒng)家電產(chǎn)品控制器的銷售收入占比上升，這使得國內(nèi)收入同比增長了110.9%；同時部份原材料成本和人工成本的上升，拉低了公司的毛利率。我們預(yù)計(jì)隨著公司海外客戶訂單的釋放以及上游元器件供需走向平衡，下半年公司綜合毛利率會有小幅的回升。

下半年業(yè)績不會落后于上半年。分業(yè)務(wù)來看，除高效照明控制略微下降外，家電控制和電源控制產(chǎn)品增幅均超過80%,其他產(chǎn)品同比大幅增長435%，主要是一系列新產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)批量銷售。公司目前訂單充足，產(chǎn)能滿載。盡管下半年整個電子家電行業(yè)增速會放緩，但受到旺季需求的影響，整體并不會比上半年差，加之客戶拓展和新品推廣是公司更主要的成長邏輯，因此我們認(rèn)為公司下半年業(yè)績強(qiáng)于上半年仍是大概率事件。

維持買入-B投資評級。考慮到股權(quán)激勵股本增加，我們預(yù)測公司2010、2011年EPS分別為0.44元和0.63元，我 們預(yù)計(jì)公司海外客戶的快速拓展及新產(chǎn)品的不斷推出將使公司未來2-3年有望保持40%左右的復(fù)合增長率，高效電機(jī)、電動車控制系統(tǒng)和動力電池等領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程將使公司業(yè)績具備超預(yù)期的可能，股權(quán)激勵方案也對管理層給予了充分的激勵。我們維持對公司買入-B的投資評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示。公司的主要風(fēng)險(xiǎn)在于近期部分原材料(MCU、鉭電容等)出現(xiàn)了供應(yīng)緊張的問題，如果下半年這些材料供應(yīng)不能得到保障，公司業(yè)績有達(dá)不到預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。如果公司動力電池等相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展不達(dá)預(yù)期，則存在公司估值中樞下降帶來的風(fēng)險(xiǎn)。(安信證券 侯利)

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