經濟觀察網 記者 王潔露上海姚記撲克股份有限公司(首發(fā))通過。一周以來，它的招股說明書被多方解讀，問題頻現(xiàn)，哪怕是五一小長假也未減退媒體的關注熱情。“意外”成了眾人對其過會通過的反應。

“姚董秘的電話一直打不通，她在北京，不知何時回來。”這是姚記撲克董秘辦公室工作人員對記者希望聯(lián)系姚曉麗董秘的答復。其實，在2010年3月，記者就曾與姚文琛有過一次交談，對其創(chuàng)業(yè)之路有所關注。

1982年，姚文琛開始批發(fā)撲克，4年后又做起了代理撲克出口業(yè)務。雖然當時由于品牌及質量的局限，只能出口到一些小國家，但憑借姚文琛的周到與精明，生意日顯火爆。

好景不長，隨著代表世界撲克最高品質的“蜜蜂”牌等一批外國撲克進入中國市場，其高檔的品質、舒適的手感、華麗的包裝迅速贏得了人們的青睞，相比之下，國產撲克牌常常打第二次就“折了腰”的質量實在是上不了臺面。但進口牌昂貴的價格，也使得普通百姓只能“望牌興嘆”。

1994年，姚文琛帶著自己多年打拼攢下的1000萬元積蓄，來到了大上海，在嘉定區(qū)承包了一家鎮(zhèn)辦小撲克廠。2001年，“姚記”開始建立品牌。

目前姚記撲克的撲克牌產能約為每年7億副，穩(wěn)居國內之首。其余五大品牌撲克商的產能分別為：寧波三A集團具備年產5億副生產能力，浙江萬盛達實業(yè)有限公司撲克牌產能約為3.5億副，浙江賓王撲克有限公司年撲克牌產能為3億副以上，浙江武義釣魚實業(yè)有限公司產能約為3億副，江蘇三兔集團有限公司產能約為2億副。

按照姚記撲克4月28日公布的招股說明書申報稿，截至2010年6月底，中國撲克牌生產企業(yè)約有100多家，

姚文琛的敢闖敢拼的創(chuàng)業(yè)精神令人敬佩，但其招股說明書中的疑點也無法讓人忽視。

疑點一：公司成長性

一家股權投資基金的董事認為，中高端產品在行業(yè)內競爭靠的是品牌，而低端產品的競爭比的是銷售渠道，品牌做的再響亮只能帶來10%-20%的優(yōu)勢。而對于姚記撲克這樣一個必須以銷售渠道取勝的企業(yè)來說，其市場占有率越高也就意味著其被經銷商挾持得越緊。因為廠家的話語權一定弱于經銷終端。

在姚記的招股說明書中顯示，發(fā)行人主要一級經銷商構成穩(wěn)定，對前15大經銷商的銷售占公司銷售收入70%以上。如果發(fā)行人與主要經銷商合作關系發(fā)生變化或終止，公司仍需付出一定的時間成本在眾多的快速消費品經銷商中選擇并培養(yǎng)合適的一級經銷商，從而可能對公司的銷售造成不利影響。因此公司存在銷售客戶集中度相對較高的風險。

更為矛盾的是，隨著網絡游戲越來越被人接受，紙質撲克市場規(guī)模將不斷萎縮，姚記撲克同樣在招股說明書中披露了此方面的風險。然而，其此次募資的用途是擴大6億產能，而姚記撲克現(xiàn)在的產能為5億副一年，產能如愿擴大后，中國13億人口是否真的有每人一副撲克牌的需求令人疑慮。

疑點二：融資目的到底為何

招股書顯示，姚氏家族除合計持有姚記撲克93.78%股權外，還持有啟東姚記、姚記南通、啟東智杰文體用品有限公司三家公司。

姚記房地產成立于2005年12月14日，姚記南通成立于2005年5月13日，啟東智杰成立于2007年6月26日，累計注冊資本1.6億元。姚記房地產和姚記南通均為擬從事房地產開發(fā)，也就是兩家房地產公司成立逾六年都沒有從事具體業(yè)務。啟東智杰成立時擬設立文體用品、陶瓷、建筑材料批發(fā)零售市場。

截至招股說明書簽署日，發(fā)行人共擁有6宗土地使用權，土地合計面積約為25.07萬平方米。目前國家對房地產的政策調控，并非開發(fā)地產的好時機，姚記家族名下的房地產公司盈利目前為零，但幾年后房地產業(yè)務回暖，到時是否會呈現(xiàn)給世人其業(yè)務營收大于姚記撲克業(yè)務的情況呢？

疑點三：周雯雯是何人

2002年至2007年間，姚記撲克股權在姚氏家族中被三次轉讓。

2007年，公司新引入股東周雯雯，公司擬通過其引入新工藝技術改良撲克牌上光環(huán)節(jié)的工藝流程，因此雙方協(xié)商按注冊資本1：1.21 作價，由姚文琛向周雯雯轉讓3.86萬元公司股權，轉讓金額為4.67 萬元。

2010 年1 月，因周雯雯未能引入上光技術運用于公司撲克牌的上光工藝，根據周雯雯受讓股權時雙方的口頭約定，雙方終止了相關合作，經協(xié)商，周雯雯將持有的49,038 股轉讓給姚文琛。該次股權轉讓的轉讓價款總額為14.7114 萬元，轉讓價格參考公司2009 年12月31日每股凈資產3.05 元/股經雙方協(xié)商后確定為3 元/股。

周雯雯1985年生，上海寶山區(qū)人。2007年年僅22歲的她便已有能力為一家大型企業(yè)引進工藝技術，且按2010年終止相關合作原因來看，這是一項用了3年時間依然難以引進的技術。

到發(fā)稿時，姚記撲克尚未聯(lián)系上忙碌的姚曉麗董秘。而當被問及過會通過，公司是否有慶?；顒訒r，董秘辦公室工作人員，愣了數(shù)秒后讓記者去詢問聯(lián)系不上的姚曉麗董秘。