周良低著頭，足足沉默了五分鐘左右，一支煙旋即燃盡，他用力按滅煙蒂，語氣低沉地對時代周報記者說：“隨便聊聊吧，我可是下了很大決心和你見面?！鲜髠}’的事情絕對不會輕易對外人談起的?！?/p>

曾做過長達五年基金經(jīng)理的周，已經(jīng)離職做個小私募?！氨M管掙錢不少，我良心上過不了自己這一關(guān)?！北戎芰几鼪Q絕的是黃遠，只做了三年基金經(jīng)理后，就徹底離開了基金行業(yè)，正準備移民加拿大?！啊鲜髠}’在基金行業(yè)是個很普遍的現(xiàn)象，有著極其完整的生態(tài)利益鏈條，我承認我也操作過?！?/p>

周良表示，基金是否存在利益輸送現(xiàn)象一直是監(jiān)管部門監(jiān)控的重點，但隱性利益輸送卻始終存在。

“很多時候，從上市公司、券商到基金公司，這是一個完整的內(nèi)幕交易鏈條，環(huán)環(huán)相扣。這也是查處‘老鼠倉’的最大難點所在。”黃遠說。

基金利益輸送鏈

“現(xiàn)在人們往往把‘老鼠倉’存在的原因，歸結(jié)到基金公司身上，這是不對的?！敝芰急硎?，在整個基金產(chǎn)業(yè)鏈中，存在著各類利益主體。

“券商也是基金產(chǎn)業(yè)鏈中另一個重要的利益主體?！秉S遠對時代周報記者解釋說，基金發(fā)行主要通過銀行、券商等渠道，而基金投資需要通過券商席位實現(xiàn)。券商與基金建立了十分密切的合作關(guān)系。

此外，周良也表示，社?；鹱鳛橘Y本市場中主要的參與力量，也會指定部分基金公司代為管理投資組合?；鸸就ㄟ^決策委員會形成投資決策方案，而具體的投資組合管理則由基金經(jīng)理完成。

保監(jiān)會主席助理、新聞發(fā)言人袁力曾明確表示，目前對于保險資金投資股市占比的規(guī)定本身就留有很大余地，各公司可依據(jù)自身情況靈活掌握，保監(jiān)會不過多干預(yù)?！斑@往往就給一部分保險資金間接參與‘老鼠倉’的運作，提供了一定的操作空間?！秉S遠說。

日前，一位業(yè)內(nèi)人士對時代周報記者透露說，新疆青松建材化工(集團)股份有限公司(600425.SH，下稱“青松建化”)，疑似存在“老鼠倉”，拉升前一天，有2萬手分10次砸盤，第二天狂拉，其中70%是中國人壽保險股份有限公司(601628.SH，下稱“中國人壽”)的保險資金。

時代周報記者查閱青松建化的“十大流通股東情況”獲悉，截至今年9月30日，中國人壽(個人分紅-005L-FH002滬)持股548.72萬股，中國人壽(普通保險產(chǎn)品-005L-CT001滬)持股474.55萬股，中國人壽保險(集團)公司(下稱“人壽集團”)持股499.99萬股，均屬于新進。

“至于說這些保險資金是否參與‘老鼠倉’交易，還很難判斷?！敝芰急硎荆@需要詳盡的交易記錄進行分析。

同時，減持的有兩個基金。中國銀行—華夏行業(yè)精選股票型現(xiàn)持股1200萬股，減持了192.56萬股。中國工商銀行—中銀收益混合型基金持有255.79萬股，減持了921.59萬股。增持的亦有兩個基金。華夏成長證券投資基金持有945.06萬股，增持了99.99萬股。而中信實業(yè)銀行—建信恒久價值股票型證券投資基金持有252.22萬股，減持了52.22萬股。

在黃遠看來，通過分析以上的利益主體，基金利益輸送行為，主要形式有：基金公司在券商股東席位頻繁交易，創(chuàng)造傭金收入向券商股東輸送利益?；鸸纠霉芾淼墓蓟甬a(chǎn)品向社保基金組合進行利益輸送。

此外，基金公司利用新發(fā)產(chǎn)品拉升老產(chǎn)品重倉股，間接提升老產(chǎn)品整體業(yè)績表現(xiàn)，也是利益輸送的一種形式。同時，基金公司自購旗下產(chǎn)品，同時通過非公平交易行為利用非自購產(chǎn)品向自購產(chǎn)品進行利益輸送。還有基金經(jīng)理及其關(guān)聯(lián)方“老鼠倉”行為是最典型的利益輸送。

“當然，除此之外，基金管理公司與代銷銀行、托管銀行；公募基金與各種類型的私募基金、上市公司之間也存在不同形式的利益輸送。”黃遠說。

“老鼠倉”操作秘籍

“中國股市的特色就是無莊不成股，而‘老鼠倉’就存在于這些大大小小的莊股當中?！秉S遠告訴時代周報記者，券商是莊股中的主力，利用自身具有融資的天然優(yōu)勢，從社會各方面融入大量資金坐莊拉升股價。坐莊本來是為了賺錢盈利的，但券商坐莊真正賺錢的不算多。

深圳一位不愿具名的投行老總對時代周報記者解釋說，主要原因就在于券商把股價拉升后，大量底部埋倉的“老鼠倉”蜂擁出貨，券商又在高位接盤?！袄鲜髠}”賺個盆滿缽滿。

周良透露說，就目前的行情來說，主力機構(gòu)主要采取兩種操作模式。首先是在大盤股上建倉，這類股票資金進出相對容易。一旦完成建倉，就可以向上拉抬。此時，“老鼠倉”獲利的周期較短，跟莊意味較濃，但獲利也相對較為容易。

“另一種機構(gòu)操盤模式是選擇中小盤股建倉?！敝芰急硎?，由于中小盤股每日的換手率較低，大資金無法在短期內(nèi)完成建倉任務(wù)，因此在操作前都會進行周密的計劃，會對選定的股票確定一個心理價位，一旦該股跌到這一價位就不斷買入，阻止股價繼續(xù)下跌，此時，機構(gòu)持倉量會不斷增加。

而在吸籌的同時，機構(gòu)主力也會設(shè)定一個目標價位(通常在成本上加上10%-20%)。若吸籌期間指標股帶動大盤上漲，使該股價格走高并達到預(yù)期目標，主力就采取減倉的策略，這樣可以落袋為安，同時使股價不會很快上漲，以防以后加倉的成本過高。當大盤上漲到一定程度后展開回調(diào)時，會帶動中小盤股回調(diào)并再度達到主力的吸籌價位，于是主力又開始繼續(xù)加倉。

周良稱，通過這種滾動操作，主力倉位不斷增加，外面的籌碼越來越少，短線客的籌碼被吞噬，籌碼鎖定程度不斷加深。直到股票倉位達到滿意的程度后，機構(gòu)主力才會向上突破吸籌區(qū)域，展開真正的拉升行情。

在這種操作手法中，“老鼠倉”除了跟莊獲利以外，還充當鎖倉的角色。在主力操盤的大部分過程中都按兵不動，直到行情接近尾聲、股價接近主力的最終目標時才開始逐批賣出。

時代周報記者日前獲悉，安徽海螺水泥股份有限公司(600585.SH，下稱“海螺水泥”)突現(xiàn)送紅包行情，疑有“老鼠倉”，1天賺35萬。11月20日，開盤500手跌停砸盤，送出大紅包。在紅包送出后，該股股價隨即一路上揚。以收盤價計算，當日接住這一跌停拋單的投資者，單日獲利14.64%，5.92萬股對應(yīng)的獲利金額為35.52萬元。

黃遠則對時代周報記者坦承，“海螺水泥這個‘老鼠倉’若一旦賣出，就能獲得大概接近4億元的收入。憑我的直覺和經(jīng)驗，賣給基金的可能性最大。”

“老鼠倉”監(jiān)管難題

“‘老鼠倉’的操作手法，往往都是非常隱秘的，如果不是掌握一手的交易記錄，就很難取證?！敝芰己忘S遠一致認為，這也是中國“老鼠倉”屢禁不止的關(guān)鍵因素之一。

周良告訴時代周報記者，“老鼠倉”的操作往往有著比較明顯的技術(shù)特征。一般來說，全天最低價與全天均價(個股成交額／個股成交量)相比，當最低價低于全天均價10%以上時，可以確認K線基本形態(tài)成立。這種K線的表現(xiàn)形式有兩種：一種是長下影線，另一種是大幅跳低開盤形成的長陽線。

周良稱，這種K線的出現(xiàn)背景是該上市公司并沒有遭遇特大實質(zhì)性利空，股價走勢大多處于低位徘徊或溫和上漲中，盤中的瞬間暴跌沒有任何預(yù)兆。瞬間暴跌結(jié)束后股價迅速恢復(fù)原有走勢，暴跌不會產(chǎn)生絲毫負面影響?！袄鲜髠}”的K線形態(tài)一般出現(xiàn)在股價即將拉升之際，而且，在這種K線形成后的一段時間里，股價會表現(xiàn)出良好走勢。

而在黃遠看來，“老鼠倉”的研判方法亦有跡可循。為了分清主力是否有出貨的企圖，可以采用當天漲幅作為篩選工具，判別主力是否急于拉升。經(jīng)過測算當漲幅達到1.2%以上時最佳，這是主力急于拉升股價。

此外，黃遠表示，為了辨別主力是否有出貨的空間，可使用均線系統(tǒng)作為判斷工具，“老鼠倉”形的K線形態(tài)成立當天的最低價要比5天移動平均價低7.9%。為了判斷主力是否有出貨的量能，必須參考成交量。

“若在上沖過程中量能放大得過大過快，就要當心主力是否在出貨，如果量能處于溫和狀態(tài)，那么，‘老鼠倉’形的K線走勢的最后一個技術(shù)條件也成立了?！秉S遠稱。

“‘老鼠倉’反映到盤面上有很多特征，只要細心觀察，完全可以看到它的蹤跡?！鄙钲谝晃换鸸镜耐顿Y總監(jiān)告訴時代周報記者，“老鼠倉”往往利用集合競價機制人為制造低開，開盤后瞬間拉升行情，使其在低位的買單當天獲利不小，而拉動上升的是公有資金。

“但在行情運行途中突然迅速下滑，接近自己掛在低位的買單，而后迅速拉升。從而打開漲停板封單，瞬間接近自己掛的買單而后再封住漲停，隨后幾日連續(xù)拉高等等。”上述投資總監(jiān)說。

案例俯拾皆是。周良對時代周報記者表示，山東魯能泰山電纜股份有限公司(000720.SZ，下稱“魯能泰山”)就曾是一個典型的例子。當天漲停板開盤，封住漲停板的買單有20余萬手，主力快速撤單造成恐慌現(xiàn)象，用1分鐘的時間以20萬手買單封住漲停板，然后兩天都是漲停板。第三天跳空高開，迅速拉高至10.50元，就在散戶跟風買入時，“老鼠倉”已出貨，賺錢走人。

“這還是短線的，更有長線的‘老鼠倉’，可能逮住十幾個漲停板。手里握著大把基民的錢可供操作，何時進出都心中有數(shù)。”周良表示，至于后來這只股票再怎么走，那是普通基民的事情，“老鼠倉”的資金又轉(zhuǎn)移到別的股票上操作去了。

“一般來說，操作‘老鼠倉’可謂有驚無險，基本穩(wěn)賺不賠?？墒橇夹牟话舶?。出來混，遲早都要還的。”周良又點上一支煙，目光投射到窗外，那一瞬間，似乎有些茫然。

調(diào)查

基金經(jīng)理涉嫌老鼠倉事件調(diào)查

1.您認為老鼠倉事件是否僅僅是個人行為：
		是，完全屬于個人職業(yè)操守問題
		不是，暴露相關(guān)公司機制不完善
		不確定

2.您認為涉案其中的基金公司應(yīng)該(多選)：
		及時披露相關(guān)信息
		向投資者鄭重道歉
		賠償投資者損失
		健全完善內(nèi)部機制
		加強內(nèi)部風控管理
		接受整改和處罰
		其他

3.投資者利益受到損害，誰應(yīng)對此負責(多選)：
		自認倒霉
		涉案人員
		基金公司
		監(jiān)管機構(gòu)
		其他

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