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    險企一季報:投資收益率平安墊底

    2010年05月09日 20:32投資者報 】 【打印共有評論0

    投資者報》記者 王穎濤

    三家上市保險公司2010年一季報悉數出爐,凈利潤和投資收益均出現大幅增長,其中國壽居首,太保增幅最高。

    分析師認為,今年一季度資本市場的回暖對保險股業(yè)績影響尤為明顯,浮盈釋放、基金分紅和債市上漲以及新準則實施,都是業(yè)績增長的原因。

    從投資收益率來看,平安一季度投資收益率低于中國人壽的5.95%和中國太保的5.8%,在三家上市保險公司中處于墊底水平。

    凈利潤國壽居首

    三家上市保險公司一季報顯示,中國人壽實現凈利潤102.14億元,同比增長66.6%;中國平安實現凈利潤45.51億元,同比增長94%;中國太保實現凈利潤28.13億元,同比增長192.1%。

    分析師認為,中國人壽凈利潤的大幅提升主要受益于投資,一季度該公司實現投資收益183.39億元,同比增長了56.6%,總投資收益率為1.47%,高出行業(yè)1.23%的平均水平。這份出色的成績單,主要受益于基金的分紅和部分浮盈的釋放。

    “受資本市場波動影響,國壽的公允價值變動損益為-3.4億元,同比減少了140.4%。若未來A股市場繼續(xù)下滑,公司的投資收益將隨之下降。2009年底較充分的浮盈(206億元)將起到平滑的作用。”華融證券保險行業(yè)分析師王澤軍稱。

    根據國壽一季報,其每股收益為0.36 元,較去年同期的0.22 元增長66.6%,每股綜合收益為0.22 元。

    不過東方證券資深分析師王小罡認為這是表面現象,“公司的真實業(yè)績是:每股綜合收益較去年同期0.41 元下滑45.8%,換言之,去年一季度歸屬股東的浮盈儲備增加了0.19 元/股,而今年則下降了0.14 元/股?!?/p>

    “國壽綜合收益下滑的主要原因在于A 股市場今非昔比,2009 年一季度滬深300指數上漲了38.0%,而今年一季度則下跌了6.4%?!彼f。

    國海證券保險行業(yè)分析師黃秋菡也認為投資依舊是保險行業(yè)在2010年的重中之重?!皩Ρ?009年一季度和2010年一季度,除了平安外,投資收益依然是營業(yè)利潤增加的最主要解釋變量,其中,國壽貢獻111.37%,太保貢獻86.73%。”

    投資收益率平安墊底

    一季報顯示,中國平安的投資收益率低于中國人壽的5.95%和中國太保的5.8%,雖然其投資收益水平得到了顯著提升,但表現較同業(yè)遜色。

    “這可能與平安的股票型基金投資較少有關,而中國人壽和太保都受益于大量的基金分紅?!?a href="/jigou/detail/stockcom/zhongjingongsi.shtml" target="_blank">中金公司保險研究部分析員周光說。

    在其看來,投資收益由大的投資環(huán)境決定,短期收益的波動并不傷及核心競爭力?!皩嶋H上,除了一季度的投資收益不甚理想之外,平安的主營業(yè)務均實現了高質量的快速增長。”

    他還認為平安今年3月份再次下調萬能險結算利率,也從一個側面反映了今年保險資金投資存在一定壓力。

    在固定收益類投資難以提供豐厚利差,股市投資收益前景并不明朗的情況下,公司不愿意以過高的資金成本為代價換取業(yè)務規(guī)模的大幅提升。

    今年3月,平安繼續(xù)下調個險萬能險結算利率,回到去年11月上調前4.25%的水平。

    不過光大證券非銀行金融行業(yè)分析師肖超虎更看重每股投資資產的累積速度。他認為,“雖然短期來看投資收益率對業(yè)績影響較大,似乎是最為重要的監(jiān)測指標,但是從中長期來看,我們認為每股投資資產的累積速度比投資收益率更加重要。

    也就是說,中長期來看,我們更加關注公司的投資資金累計速度。我們相信短期的收益率波動在中長期得到平攤后,突出公司投資盈利能力的就是每股投資資產增長速度。中國平安一季度投資資產增長速度最高,為7.8%?!?/p>

    國信證券非銀行金融行業(yè)分析師邵子欽則認為,平安的浮盈在今年一季度累計增至43.6億元,部分減輕了全年的投資壓力。

    “在滬深300 指數下跌6.4%、同行浮盈均明顯減少的情況下,公司實現正的其他綜合收益1.77 億元。一季度公司實現總投資收益60.2 億元,以年初投資資產作為分母計算的投資收益率為1%,投資對當期利潤的貢獻比例低于國壽和太保,并為后3 個季度的盈利保留了一定空間?!彼f。

    分析師群挺平安

    國泰君安保險行業(yè)分析師彭玉龍認為,在當前投資環(huán)境下,平安的資產配置有優(yōu)勢,實現了盈利和凈資產的同步高增長,保險業(yè)務的質量也較高,預計其2010年和2011年的每股收益分別為2.19元和2.59元。

    事實上,他的這一觀點在保險行業(yè)分析師中頗具普遍性。

    東方證券非銀行金融資深分析師王小罡也認為,平安目前的股價隱含新業(yè)務倍數為11倍,仍為同行最低。

    中金公司周光同樣認為保險股應該首選平安,“前期困擾投資者的準備金和職工股解禁等問題已被股價充分反映,其歷史遺留問題將由業(yè)務的持續(xù)強勁發(fā)展解決。我們認為中國平安的估值修復過程才剛剛開始,中國太保的重估過程已接近尾聲,而中國人壽的上漲動力依然相對不足?!?/p>

    “國壽去年的年報顯示,該公司的十大重倉股主要是金融地產股,今年一季度雖然在這些板塊上有所減持,但力度有限,接下來還可能拖累其業(yè)績?!币晃皇袌鋈耸繉Υ朔治稣f。

    公開數據顯示,國壽在一季度已進行明顯調倉,幅度達到了68億元,其中可供出售金融資產和交易性金融資產均大幅下降,分別減少322億元和49億元。

    這顯然反映出國壽對2010年的市場判斷較為謹慎,但并未減少今年的投資壓力。

    “中國太保2010 年投資壓力較大,全年的投資收益料難超越2009年6.3%的水平,總投資收益率大概會在5%左右?!?a href="http://www.laredo.cc/app/hq/hkstock/hk00218/" target="_blank" title="申銀萬國 00218">申銀萬國保險行業(yè)分析師勵雅敏表示。

    不過對于整個保險板塊,分析師們普遍表示看好。

    “相對于大盤,2010年保險股有望走出獨立行情。由于新會計準則的實施、投資規(guī)模的迅速擴張、固定收益投資的上升,保險公司投資收益和凈利潤對A股大盤的依賴程度明顯下降。”

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    作者:    編輯: liliang
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