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【報(bào)告類型】宏觀策略

【報(bào)告名稱】中東地緣政治危機(jī)對能源價(jià)格影響繼續(xù)

【報(bào)告機(jī)構(gòu)】國聯(lián)證券

【報(bào)告人】劉杰

【報(bào)告日期】20110228

【摘要】

油價(jià)繼續(xù)堅(jiān)挺，地緣政治難掩美元弱勢

上周題為“再談實(shí)物資產(chǎn)投資：投資者在對美元用腳投票嗎？”的專題報(bào)告回顧了自發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)開始使用QE以來，我們提出的實(shí)物資產(chǎn)投資策略以及長期看空美元的觀點(diǎn)。

最近發(fā)生的中東政治危機(jī)對能源和高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生了較大的影響，油價(jià)大幅飆升，而一貫作為“safe harbor”的美元并未像以往那樣從此類事件中收益。這也再次反映了投資者對美元長期前景看淡的事實(shí)。

危機(jī)擴(kuò)散到利比亞的影響

除了對政治格局以及高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的標(biāo)題影響外，利比亞政治危機(jī)最直接和重要的影響就是能源了：利比亞是世界第13大原油出口國，僅次于加拿大，而且其原油很大一部分是高質(zhì)量的輕質(zhì)石油，因此該國的混亂對全球石油供給尤其是燃油的影響很大。

根據(jù)IEA的預(yù)測，利比亞的這次危機(jī)對全球石油供給的負(fù)面影響很有可能成為1950年以來歷次國際政治事件中的第八大沖擊。

全球原油供給破壞事件(按平均原油供給損失排名)

資料來源：IEA, BofA ML

危機(jī)在中東和北非的進(jìn)一步蔓延是目前能源市場最大的風(fēng)險(xiǎn)

利比亞政治危機(jī)的直接導(dǎo)火索是埃及和突尼斯執(zhí)政者權(quán)利在動(dòng)亂中喪失，如果利比亞發(fā)生內(nèi)戰(zhàn)，那么阿拉伯世界領(lǐng)導(dǎo)危機(jī)的多米諾骨牌效應(yīng)很可能進(jìn)一步擴(kuò)散，而目前市場最擔(dān)憂的是沙特阿拉伯被卷入這場危機(jī)。作為全世界最大的原油出口國，沙特的介入對國際原油供給的影響將是巨大的。沙特主權(quán)CDS利差的飆升顯示投資者對其政治風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂在逐漸增加，但其絕對水平還未到讓市場恐慌的地步。

油價(jià)在未來數(shù)月內(nèi)仍將維持在高位

根據(jù)目前中東和北非的政治形勢來看，地緣政治危機(jī)不會(huì)在短期內(nèi)迅速結(jié)束。而且，一旦產(chǎn)油公司由于種種原因(包括生產(chǎn)設(shè)施遭到破壞)停止生產(chǎn)，需要數(shù)月才能恢復(fù)再生產(chǎn)的能力。因此，政治危機(jī)對石油供給產(chǎn)生的破壞會(huì)在未來一段時(shí)間內(nèi)延續(xù)，而油價(jià)也將在目前的高位附近徘徊或者繼續(xù)上漲。

國聯(lián)證券股份有限公司 研究所