俞 悅

異化本是哲學(xué)術(shù)語(yǔ)，指把自己的素質(zhì)或力量轉(zhuǎn)化為跟自己對(duì)立、支配自己的東西。通俗的說(shuō)，就是先循著某個(gè)“原理”走，慢慢的偏離方向，兜一個(gè)圈子，將“原理”變異、歪曲，甚至走向“原理”的反面。

而今，一些券商研報(bào)就出現(xiàn)了這一異化的現(xiàn)象。今年以來(lái)，從券商研報(bào)娛樂(lè)化的標(biāo)題，如“非加息勿擾 ”、“讓通脹飛一會(huì)兒” 等等，到屢屢爆出的行業(yè)研究員抄襲事件，再到最近的中國(guó)寶安的“石墨門(mén)”，將券商研報(bào)及研究員推上了風(fēng)口浪尖。

券商研究報(bào)告作為專(zhuān)業(yè)人士作出的分析判斷，理應(yīng)具有可靠性、公正性、專(zhuān)業(yè)性、前瞻性，普通投資者也將其作為投資的“風(fēng)向標(biāo)”，但目前部分券商研究報(bào)告確實(shí)大失水準(zhǔn)，甚至有的明顯是機(jī)構(gòu)與機(jī)構(gòu)或上市公司相勾結(jié)，引誘中小投資者上當(dāng)?shù)娜μ住?/p>

券商研報(bào)的異化現(xiàn)象背后有其深層的原因。異化原因之一，研究員急功近利，閉門(mén)造車(chē)。一份研究報(bào)告的出爐，要經(jīng)過(guò)研究員搜集資料寫(xiě)報(bào)告，去公司調(diào)研，報(bào)告提交給研究主管和風(fēng)控部門(mén)審核，之后到各基金公司路演。研究員若寫(xiě)出有分量的分析報(bào)告，需要付出大量的時(shí)間和精力。然而，有點(diǎn)名氣的研究員將更多時(shí)間用來(lái)開(kāi)會(huì)、講座，根本沒(méi)有多少時(shí)間去實(shí)地調(diào)研。這樣寫(xiě)出的研報(bào)自然大打折扣。

一些年輕的研究員為走捷徑，要么照搬拼湊同行研究員的報(bào)告，要么直接引用網(wǎng)上搜到的數(shù)據(jù)和結(jié)論，閉門(mén)造車(chē)杜撰報(bào)告。媒體屢屢爆出的幾起研究員抄襲行為只是暴露出來(lái)的冰山一角。而為獲得市場(chǎng)名聲，吸引機(jī)構(gòu)的關(guān)注，個(gè)別研究員甚至捕風(fēng)作影、夸大其詞。

異化原因之二，研究員在行業(yè)之間跳槽頻頻上演。筆者認(rèn)識(shí)的一位從事銀行業(yè)多年的研究員，就調(diào)到熱門(mén)的消費(fèi)行業(yè)。問(wèn)其跳槽改行的原因，他嘆息：“銀行業(yè)就大家熟悉的那點(diǎn)東西，再加上銀行股估值雖低但股價(jià)就是趴著不動(dòng)。券商晨會(huì)關(guān)注的是市場(chǎng)熱門(mén)話題，銀行業(yè)的報(bào)告往往靠邊站，沒(méi)有發(fā)言權(quán)?！痹囅耄粋€(gè)研究員從熟悉的行業(yè)到不熟悉的行業(yè)，在急于出成果的壓力下，其研報(bào)的水平可想而知。

異化原因之三，券商研報(bào)異化背后的沖動(dòng)力源于背后的利益鏈條。在分倉(cāng)傭金收入的激勵(lì)下，券商與基金公司之間各取所需，券商賣(mài)力推銷(xiāo)基金公司新發(fā)基金，適當(dāng)推薦基金公司持有的重倉(cāng)股，券商則從基金公司中獲取分倉(cāng)收入。在部分券商的內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制上，常以分倉(cāng)派點(diǎn)來(lái)評(píng)定分析師的工作成績(jī)。

上市公司也是利益鏈上的重要一環(huán)，券商研究員同樣不敢得罪他們。公司若有融資行為或者發(fā)行債券等相關(guān)工作，自然會(huì)選擇關(guān)系密切的券商。

個(gè)別券商借發(fā)布研究報(bào)告在自營(yíng)盤(pán)上牟利的行為更為惡劣。分析人士指出，作為集投顧與投資業(yè)務(wù)于一身的券商，其研究部門(mén)與自營(yíng)部門(mén)之間的合謀操縱行為，亟待引起監(jiān)管部門(mén)的重視。

近段時(shí)間以來(lái)，“石墨烯”事件成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。在眾多券商研究報(bào)告的簇?fù)硐拢灾袊?guó)寶安為首的石墨烯概念股瘋狂上漲，而幾家相關(guān)公司卻紛紛澄清稱(chēng)“沒(méi)有石墨礦”，讓跟風(fēng)炒作的投資者損失慘重。此事引起了證監(jiān)會(huì)的關(guān)注，證監(jiān)會(huì)表示對(duì)有關(guān)上市公司和證券公司的核查工作正在進(jìn)行。事件的真相到底如何？讓我們拭目以待。