中國水電(601699.SH)成功發(fā)行，但過程不盡如人意。9月29日，中國水電發(fā)布公告表示，公司發(fā)行價按發(fā)行區(qū)間(4.5元/股-4.8元/股)下限4.5元/股發(fā)行，發(fā)行市盈率為15倍，網(wǎng)上中簽率為9.69%，網(wǎng)下配售比例57.30%。

記者注意到，中國水電此次IPO的財務(wù)顧問中信證券，可能在中國水電發(fā)行中扮演了至關(guān)重要的角色。

公告顯示，中信證券旗下華夏基金成為此次中國水電網(wǎng)下申購的主力軍之一，有8只華夏基金參與中國水電詢價，初步詢價股數(shù)達(dá)2.97億股，是中國水電網(wǎng)下擬發(fā)行總量15億股的19.8%。此外，中信證券管理中信證券股票精選集合資產(chǎn)管理計劃也參與詢價600萬股。

而盡管主承銷商不能參與詢價，中國水電的10家分銷商中，用自營賬戶或其控股的基金公司參與中國水電初步詢價的就有8家。

上述8家分銷商自營賬戶及控制的嫡系基金公司賬戶參與初步詢價累計達(dá)1.71億股，占比其15億股的11.4%。

分銷商、財務(wù)顧問“沖鋒陷陣”

《證券發(fā)行與承銷管理辦法》(2010修正版)第十七條規(guī)定，主承銷商的證券自營賬戶不得參與本次發(fā)行股票的詢價、網(wǎng)下配售和網(wǎng)上發(fā)行。與發(fā)行人或其主承銷商具有實際控制關(guān)系的詢價對象，不得參與本次發(fā)行股票的詢價、網(wǎng)下配售，可以參與網(wǎng)上發(fā)行。

經(jīng)記者調(diào)查，在參與中國水電網(wǎng)下初步詢價的146家配售對象中，的確沒有其主承銷商中信建投和中銀國際參與，然而其8家分銷商和財務(wù)顧問中信證券卻閃現(xiàn)其中。

在初步詢價的明細(xì)單中，8只華夏基金則是“捧場”功臣，分別為華夏藍(lán)籌核心、華夏平穩(wěn)增長、華夏成長、華夏債券、華夏經(jīng)典配置、華夏紅利、華夏優(yōu)勢增長、華夏復(fù)興，其中除華夏藍(lán)籌核心、華夏債券報出4.5元外，其余均清一色的報出了4.9元的詢價。

其中，參與詢價股數(shù)最多的是華夏優(yōu)勢增長和華夏紅利，分別達(dá)到8000萬股和6500萬股。而最少的華夏債券亦有1000萬股，8只華夏基金累計初步詢價股數(shù)達(dá)2.97億股，是中國水電網(wǎng)下發(fā)行15億股的19.8%。

此外，分銷商們也紛紛“沖鋒陷陣”。

中國水電共有10家分銷商，分別是銀河證券、東吳證券、東方證券、齊魯證券、國信證券、華英證券、航天證券、摩根士丹利華鑫證券、東海證券和廣州證券。據(jù)記者不完全統(tǒng)計，除華英證券和東海證券外，其余8家分銷商均用自營賬戶或其控股的基金公司參與中國水電初步詢價。

其中銀河證券、東吳證券、東方證券、航天證券、廣州證券5家分銷商直接各用自營賬戶參與初步詢價600萬股，齊魯證券達(dá)1000萬股。

由銀河證券控股的銀河基金，以及由國信證券控股的鵬華基金則更是重磅出擊，旗下分別有4只基金和5只基金參與中國水電初步詢價，累計詢價股數(shù)分別為6300萬股和3800萬股。

此外，東吳證券、摩根士丹利華鑫證券、廣州證券各自控制的東吳基金、摩根士丹利華鑫基金、金鷹基金亦對中國水電網(wǎng)下發(fā)行“捧場”。

結(jié)合8家分銷商及控制的基金公司初步詢價累計1.71億股，以及財務(wù)顧問“中信系”的2.97億股和600萬股，中國水電初步詢價中動用中介機構(gòu)參與詢價高達(dá)4.74億股，占網(wǎng)下擬發(fā)行15億股的31.6%。

發(fā)行價格區(qū)間遭質(zhì)疑

中介機構(gòu)居然“撬動”中國水電網(wǎng)下發(fā)行三成股份，這令市場頗感奇怪。

事實上，承銷團(tuán)隊可采取全額包銷或者余額包銷方式，何需苦苦動用分銷商自營賬戶以及關(guān)聯(lián)的基金公司賬戶去“填場”？

據(jù)記者獲悉，一旦采用包銷方式，發(fā)行人雖可順利發(fā)行，但風(fēng)險均包銷由承銷團(tuán)隊承受，100多億的超級IPO若采取包銷足以讓承銷團(tuán)隊血本無歸。

而據(jù)記者不完全統(tǒng)計，上述8家分銷商以及嫡系基金賬戶初步詢價累計1.71億股中，在本次發(fā)行中，高于發(fā)行價4.5元的有5800萬股，而按最終57.30%的網(wǎng)下獲配比例，實際獲配僅為3323.4萬股，對應(yīng)僅動用打新資金不到1.5億元。

更令投資者懷疑的是，在承銷團(tuán)隊“保駕護(hù)航”的情況下，所謂的發(fā)行價格區(qū)間4.5元/股-4.8元/股真實性何在？

“法律并沒有確定限制分銷商及有控制關(guān)系的投資基金參與詢價和申購，這是的確鉆了政策的空子，當(dāng)發(fā)行市場不好的時候可以做最后的發(fā)行保障，降低發(fā)行風(fēng)險?！庇袠I(yè)內(nèi)人士表示。

但即使這樣也不能保證中國水電以上限發(fā)行。中國水電不得不縮減了發(fā)行規(guī)模，從原先的35億股降至30億股。同時，在確定發(fā)行價格區(qū)間4.5元/股-4.8元/股的情況下，提供“有效報價”的配售對象為92家，對應(yīng)的申購股數(shù)為26.52億股，也僅是預(yù)計網(wǎng)下發(fā)行15億股的1.77倍。

同時，據(jù)記者不完全統(tǒng)計，網(wǎng)下提供初步詢價不低于發(fā)行區(qū)間上限4.8元的一共有15.15億股，該數(shù)據(jù)小于若按原先預(yù)計的網(wǎng)下發(fā)行規(guī)模17.5億股；若中國水電不縮減發(fā)行規(guī)模且仍按4.8元/股發(fā)行價發(fā)行，中國水電則發(fā)行失敗，且網(wǎng)下不足部分不能向網(wǎng)上回?fù)堋?