國泰君安:建議中國中冶詢價區(qū)間為4.7-5.7元
國泰君安7日發(fā)布新股定價報告表示,建議中國中冶(601618.sh)詢價區(qū)間為4.7-5.7元,首日定價為6.1-7.4元,具體如下:
公司是全球最大的工程建設綜合企業(yè)集團之一,在亞洲、非洲、大洋洲、中東、北美、南美等地的數(shù)十個國家和地區(qū)從事工程承包、資源開發(fā)及房地產(chǎn)開發(fā)等業(yè)務。2009年“世界500 強”排名第380 位,2008 年“225 家全球最大承包商”中排名第12位。
2009 年1-6 月工程承包的營業(yè)收入和分 部利潤為648 億元和31億元,占營業(yè)收入總額和分部利潤合計的86.4%和85.2%,是公司的傳統(tǒng)和核心業(yè)務,也是最具競爭實力、收入總額最高的業(yè)務。此外,資源開發(fā)、裝備制造、房地產(chǎn)開發(fā)等也是主營業(yè)務的重要組成部分。
公司以冶金工程承包業(yè)務為主導,對主業(yè)的依賴性仍比較大,但非冶金工程業(yè)務收入總額占工程承包業(yè)務收入總額的比重正逐漸擴大,增強了主業(yè)抵御經(jīng)營風險的能力。2009年1-6 月,公司非冶金工程新簽合同約為446 億元,約占工程承包新簽合同總額的56%。
2009 年7 月冶金工程新簽合同約為82 億元,較上半年月均金額增長40%;當月非冶金工程新簽合同約為85億元,較上半年月均金額增長14%。預計隨著宏觀經(jīng)濟的整體復蘇,下半年新簽合同相比上年增長是必然趨勢。
公司擁有礦山開發(fā)、建設、礦產(chǎn)資源采、選、冶的一體化產(chǎn)業(yè)鏈。由于從事礦山業(yè)務時間較短,擁有的的境內(nèi)、外礦山項目中多數(shù)尚處于投資建設階段并未產(chǎn)生收入,但這些項目都是未來公司業(yè)績的重要增長點。
根據(jù)上述板塊分析與預測,預期2009-2010 年實現(xiàn)收入為1881、2374 億元,同增23%、26%。實現(xiàn)凈利潤49、63億元,同增58%、27%,2009-2010 年EPS 為0.25、0.32 元。
2009 年建筑可比公司PE 為22.0-26.8 倍,考慮到詢價區(qū)間比合理價值有15%左右的折價,建議詢價區(qū)間為4.7-5.7 元,對應2009年0.25 元EPS 的PE 估值18.7-22.8 倍。則公司首日定價為6.1-7.4 元,對應2009 年PE 為24.4-29.6 倍,對應2010年PE 為19.1-23.1 倍。
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