中國中冶:多元化的冶金工程建設(shè)龍頭 謹慎申購
分析師: 葛軍 (8627)65799505
聯(lián)系人: 楊靖鳳 (8621) 68751636
事件描述
發(fā)行基本情況:本次發(fā)行前公司總股本130億股,擬發(fā)行不超過35億股流通股,發(fā)行后總股本不超過165億股。
發(fā)行采用網(wǎng)下向詢價對象詢價配售與網(wǎng)上資金申購發(fā)行相結(jié)合的方式或中國證監(jiān)會認可的其他發(fā)行方式;同時,公司還在積極尋求境外H股的發(fā)行。
本次募集資金將用于:(1)阿富汗艾娜克銅礦和瑞木鎳紅土礦的資源開發(fā);(2)國家鋼結(jié)構(gòu)工程技術(shù)研究中心創(chuàng)新基地的技術(shù)研發(fā);(3)工程承包及研發(fā)所需的設(shè)備購置;(4)生產(chǎn)裝備制造;(5)浦東高行地塊和重慶北部新區(qū)經(jīng)開園鴛鴦舊地改造二期地塊的房地產(chǎn)開發(fā);(6)補充流動資金。
事件評論
中國中冶是全球最大的工程建設(shè)綜合企業(yè)集團之一,公司主營業(yè)務(wù)包括工程承包、資源開發(fā)、裝備制造及房地產(chǎn)開發(fā)。其中冶金工程承包仍占主要地位,占主營業(yè)務(wù)82.7%占營業(yè)利潤的82.9%。其次還涉足資源開發(fā),裝備制造機和房地產(chǎn)的開發(fā)。公司占國內(nèi)鋼鐵冶金工程業(yè)務(wù)及有色金屬冶金工程業(yè)務(wù)的市場份額分別高達90%和60%。是我國專業(yè)化經(jīng)營歷史最久、專業(yè)設(shè)計及施工能力最強的冶金工程承包商。
作為公司最主要的業(yè)務(wù),未來由于中國鋼鐵產(chǎn)能總體過剩,我們預(yù)計中國鋼鐵行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速將有所放緩,因此行業(yè)增量需求增長較小,主要是存量市場的需求增長。因此,經(jīng)歷前期行業(yè)高速發(fā)展之后,未來幾年公司冶金合同訂單承接前景將有所減緩。
公司非冶金類業(yè)務(wù)由于國家加大基建投資力度,加強交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及環(huán)保工程等,尤其是公司承接的大量國家保障性住房建設(shè)后期逐步啟動,因此,公司未來2年此項業(yè)務(wù)將保持15~20%的增長速度。
公司有色金屬業(yè)務(wù)涵蓋礦產(chǎn)資源的采選冶一體化產(chǎn)業(yè)鏈。目前公司擁有鐵、銅、鎳、鋅、鉛、鈷、金等多種黑色及有色金屬礦產(chǎn)資源。其中,巴布亞新幾內(nèi)亞瑞木鎳紅土礦,總資源量達1.432億噸,總探明和控制資源量約為7,220萬噸;阿富汗艾娜克銅礦項目是目前世界上已探明、但尚未開發(fā)的大規(guī)模、高品位銅礦床之一。根據(jù)公司資料,艾娜克銅礦將在2011年開始投產(chǎn),我們預(yù)計2012年之后,礦產(chǎn)資源業(yè)務(wù)將有望給公司帶來大幅的業(yè)績貢獻。
此次公司發(fā)行35億a股,募集168億,主要用于(1)阿富汗艾娜克銅礦和瑞木鎳紅土礦的資源開發(fā);(2)國家鋼結(jié)構(gòu)工程技術(shù)研究中心創(chuàng)新基地的技術(shù)研發(fā);(3)工程承包及研發(fā)所需的設(shè)備購置;(4)生產(chǎn)裝備制造;(5)浦東高行地塊和重慶北部新區(qū)經(jīng)開園鴛鴦舊地改造二期地塊的房地產(chǎn)開發(fā);(6)補充流動資金。我們認為,此次募集資金項目將為公司未來長遠持續(xù)發(fā)展奠定堅實的基礎(chǔ)。尤其是阿富汗艾娜克銅礦以及瑞木鎳紅土礦的投入開發(fā),將給公司后期帶來另一增長亮點。
我們綜合分析,我們預(yù)計公司2009年和10年eps為0.225元和0.298元,按照5.00元/股-5.42元/股來計算,對應(yīng)10年市盈率為16.8x和18.2x,同比國內(nèi)中國中鐵、中國鐵建和中國建筑2010年平均動態(tài)pe在18~20x,公司合理股價在5.36~5.96元。我們認為公司未來上漲空間不大,因此建議投資者謹慎申購。
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