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    葉檀:中行再融資自食其言

    2010年07月06日 02:30每日經(jīng)濟新聞 】 【打印共有評論0

    每經(jīng)評論員葉檀

    中國銀行的承諾就像撒謊者的誓言,當不得真。

    7月2日,中國銀行發(fā)布公告,計劃以供股方式發(fā)行A股和H股,按每10股現(xiàn)有股份獲發(fā)不超過1.1股供股股份的基準進行,A股和H股配股比例相同,融資不超過600億元。供股募集資金將用于補充資本金,以提高資本充足率。有人認為,由于有匯金全力支持,因此中行配股算是好事一樁,說明銀行股低價得到大股東認可。這可是患上了斯德哥爾摩綜合癥,把受虐待當成了樂趣。

    上市企業(yè)是否再融資完全看市場是否接受,有人買有人賣關(guān)他人何事?但關(guān)鍵問題是,中行董事長肖鋼在發(fā)行可轉(zhuǎn)債時曾表示,中行不需要再從A股市場籌集新的資金。現(xiàn)在不僅再融資了,一些媒體還滿世界宣傳不是利空是利好,與農(nóng)行IPO時間不重疊,匯金出的是405億真金白銀!沒想到,自食其言也算證券市場一大利好。

    真的沒有影響嗎?上周五午后,消息披露,A股一度深幅下挫,大批個股恐慌性跳水,上證綜指盤中一度跌破2300點。7月5日,滬綜指收報2363.95點,跌18.95點,下跌0.80%;滬市A股成交額為428.7億元人民幣,創(chuàng)下一年半來新低。釀酒食品、煤炭石油、銀行類、有色金屬板塊排名資金凈流出前列。地量地價,這就是沒有影響的標志?同一天,香港市場中資金融股跌幅居前,連招商銀行交通銀行等也受池魚之災,分別下跌1.32%和1.11%。

    當然,中行不是一家在行動,這一刻,圈錢靈魂附體。7月5日有消息稱,以市值計全球最大商業(yè)銀行中國工商銀行可能步中國銀行再融資后塵,在A+H股市場推出配股方案。工行此前披露的再融資計劃為:A股確定為可轉(zhuǎn)債方式,擬發(fā)行250億元;H股融資方式尚未確定。

    A股是個堅強的市場。雖然股指下挫,但融資功能堅挺。7月5日,國際會計師行普華永道稱,預計今年提高全年IPO融資額預期至5000億元人民幣,中國將成為今年全球最大IPO市場。今年上半年,新股發(fā)行共募集資金2132.28億元,超過去年IPO重啟后2021.96億元的規(guī)模。其中主板有11只,中小板113只,創(chuàng)業(yè)板52只。募集資金超過百億的有中國一重、中國西電、華泰證券,而2009年下半年僅有6只大盤股募資超過百億。除IPO之外,共有71家上市公司選擇通過增發(fā)新股的方式進行融資。

    普通投資者不會從中行再融資中獲利。任何再融資都會攤薄現(xiàn)股東的紅利,更何況是以較低的折扣價配股,說明大股東并不認為目前的價格被低估,否則他們應該做的是回購,而不是再融資。

    按照中行7月2日總股本2538億股測算,其中760億H股,1778億A股。本次配股數(shù)量不超過279億股,其中A股配股不超過196億股,H股配股不超過83億股。A股和H股配股價格經(jīng)匯率調(diào)整后相同,計劃融資總額不超過600億元人民幣,采用市價折扣法確定配股價格。粗略計算,每股配股價格約為2.15元,相當于當前A股每股3.40元的六三折。中行配股后,總股本增加11%左右。當然,考慮到中國大型國企巨無霸的總股本數(shù)量,少得可憐的流通股,分紅幾乎被大股東獨占的事實,投資者從來沒有把持有這些股份當作真正的投資。

    當曾經(jīng)要求股權(quán)多元化的匯金公司,被更深地綁在上市銀行的戰(zhàn)船上后,在業(yè)績的壓力下,他們未來有著強烈的套現(xiàn)需求。否則,中投怎么辦?

    上市金融機構(gòu)再融資是既定方針,是出于中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略所需。一可以補上去年天量信貸的缺口,二能增強未來的抗風險能力,三是為了彌補中行等持有美元較多的金融機構(gòu)的虧損。最重要的,則是在人民幣重啟匯改之后,通過源源不斷的融資再融資,保證A股市場不出現(xiàn)資產(chǎn)品價格泡沫,以免人民幣出現(xiàn)大幅上揚的預期。這點已經(jīng)成功地做到了,A股市場陰跌不休,房價處于膠著狀態(tài),而人民幣一年期遠期利率并無明確上漲預期。

    糟糕的手段總是讓良好的愿望蒙塵,銀行再融資考慮到了所有的戰(zhàn)略需求,就是沒有充分考慮到普通投資者的利益。普通投資者沒有得到哪怕一個“謝”字。

    2010年的銀行融資再融資,充分說明證券市場是個為金融、實體服務的工具,從來就沒有獨立的品格。

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