本報記者 錢秋君 北京報道

7月5日，中行(601988.SH)晚間發(fā)公告稱，匯金公司已向中行提供以現(xiàn)金認購其配股股份的承諾函。此前匯金已向建行做出相同承諾。次日，滬深兩市借“匯金之手”分別上漲1.92%和2.09%，其中銀行股平均漲幅達2.27%。

匯金態(tài)度已經(jīng)明確，但仍“有人歡喜有人憂”，因為有匯金的保駕護航，銀行放心投資者踏實，而因為“被參與”銀行巨額再融資，匯金也陷入缺錢的尷尬境地。一向“不差錢”的匯金如今也只有憂心的份了。

依據(jù)建行、中行及傳聞中的工行配股方案，匯金根據(jù)持股比例共需出資約993億元人民幣來支持這三大行的再融資。面對如此巨額的投入，憂心的匯金只能另謀出路，有消息稱其正醞釀近1500億元的分批發(fā)債計劃來解燃眉之急。

“也許會超過既定目標，”熟知情況的業(yè)內(nèi)人士在接受《華夏時報》記者采訪時稱，“首批債券的規(guī)模，算都算得出。如果3家銀行都配股，你看匯金要出多少錢？”如此推算，匯金發(fā)放的第一批金融債規(guī)?；虿怀^千億。

認購三大行配股 匯金要掏近千億

6月2日，中行確定發(fā)行400億元可轉(zhuǎn)債，但匯金并未參與。沒有了匯金支持的中行可轉(zhuǎn)債，在上交所交易的6月18日首日即告破發(fā)。當日，中行可轉(zhuǎn)債以101元開盤后幾乎一路下行，最終報收99.92元，跌破100元的發(fā)行價，全天共成交69.19億元。7月2日，中行再發(fā)公告宣布A+H配股融資方案，決定按每10股配售不超過1.1股的比例向全體股東配售，募資不超過600億元。如果按照該行2538.4億股總股本為基數(shù)測算，共計可配股份數(shù)量不超過279.2億股，其中，A股可配股份數(shù)量不超過195.6億股,H股可配股份數(shù)量不超過83.6億股。依此計算，中行再融資總規(guī)模達到了1000億元。7月5日，中行公告大股東匯金將以現(xiàn)金認購其配股股份。

6月24日，建行公告稱A+H配股方案已經(jīng)獲得股東會通過。此前兩天，建行公告已稱匯金承諾按持股比例以現(xiàn)金全額認購該行配股方案中的可配股票。目前建行仍未正式啟動供股方案，預(yù)計銀監(jiān)會、證監(jiān)會審批需要約兩個月的時間。根據(jù)建行董事會于4月29日全票通過的A+H配股方案，該行擬按每10股配股不超0.7股的比例，發(fā)行最多163.58億股股份，其中H股最多157.28億股，A股最多6.3億股，融資總額上限為750億元。

現(xiàn)在建行、中行的再融資方案已經(jīng)塵埃落定，三大行中的工行很可能也步配股再融資的后塵。此前，工行A股發(fā)行250億元的可轉(zhuǎn)債議案已經(jīng)獲得股東大會通過，而市場傳聞，工行也將實施A+H配股計劃，擬再融資不超過450億元。

從匯金支持建行和中行配股看，匯金支持工行配股應(yīng)該不是懸念。那么匯金將拿出多少真金白銀來支持三大行的配股呢？

按照中行、建行公布的配股方案，以及匯金分別持有建行、中行57.09%和67.53%的持股比例估算，匯金最多需要向建行、中行分別支付428億元、405億元來參與再融資。對于工行，匯金持有其35.41%的股份，如果按照450億元配股再融資的規(guī)模算，匯金需出資近160億元才能保證持股比例不被稀釋。

如此算來，匯金將“被出資”993億元參與工、中、建三大行再融資。面對如此巨額的投入，憂心的匯金只能另謀出路：需要大規(guī)模發(fā)債籌資以解燃眉之急。而至此匯金“上限不確定”的發(fā)債融資大幕正徐徐拉開。

匯金發(fā)債玄機

匯金發(fā)債？一連串疑惑隨之而來。

難道一向“不差錢”的匯金也面臨缺錢的窘境？

從年報數(shù)據(jù)來看，從2004年到2009年，匯金從三大行分紅所得2417億元。三大行每年的分紅還不夠匯金反哺？

事實上，匯金一直都是一個“好孩子”，6年間所獲控股銀行分紅逾千億元已悉數(shù)上繳，用于償還母公司(中投)所承擔的特別國債本息。現(xiàn)在，匯金又要替其分憂發(fā)行人民幣債緩解自身的資本金壓力。

如此的“好孩子”匯金不得已早早當起了家。

7月6日消息稱，匯金擬分批在銀行間市場啟動至少1500億元人民幣債券的發(fā)行，所籌部分資金將用于國有銀行的A+H股配股。

對于匯金發(fā)債的窗口期，一業(yè)內(nèi)人士表示，由于農(nóng)行將分別于7月15日和7月16日在上海和香港掛牌，“這就意味著，匯金發(fā)債的窗口期很可能最早在本月下旬打開?！?/p>

其實，早在兩年前匯金就試圖打開銀行間市場發(fā)債的通路，那時旨在拓寬融資渠道，此時則更多是無奈。由于匯金選擇了在銀行間市場發(fā)行人民幣金融債，而銀行間公開市場的債券主要購買力還是銀行，那么，匯金發(fā)債可能會形成如此邏輯：匯金發(fā)債——控股金融機構(gòu)購買——匯金再給控股金融機構(gòu)注資。

如此一來，“匯金實際上并沒有花錢，改變的只是財務(wù)報表結(jié)構(gòu)，等于匯金把負債變?yōu)榱速Y本，增加了杠桿率，風(fēng)險亦增大了，但同時也意味著把控股公司的風(fēng)險轉(zhuǎn)移到匯金。”國金證券債券分析師劉富兵指出，“在風(fēng)險可控的情況下，這樣的財務(wù)處理無可厚非，也不失為一種創(chuàng)新，但前提是加強資本負債管理。”

融資引發(fā)市場擔憂

相較于匯金發(fā)債，還應(yīng)注意的問題是，銀行頻頻再融資市場如何得了？

近幾年，國有銀行直接或間接從國家和市場融資已近兩萬億，經(jīng)過2009年天量放貸后，三大行巨額再融資引發(fā)市場對流動性的擔憂。

但目前，監(jiān)管層的部分調(diào)控措施也出現(xiàn)了一些微妙變化，令研究機構(gòu)對流動性的判斷已經(jīng)出現(xiàn)分歧。

7月1日，央行發(fā)布5月份金融市場運行情況報告。報告表示，5月份市場流動性有所趨緊，貨幣市場利率快速大幅上行。這是自2008年11月以來央行首次作出“流動性趨緊”的表態(tài)。

近期數(shù)據(jù)顯示，截至7月2日，央行已經(jīng)連續(xù)6周在公開市場進行凈投放操作，累計凈投放資金7830億元。

樂觀人士預(yù)計，在匯改重啟的背景下，7月份公開市場或?qū)⒕S持凈投放格局。與此同時，由于人民幣升值預(yù)期抬頭將帶來外部資本流入，將使得7月份流動性壓力有所減小，進一步緩解資金面緊縮局面對A股會產(chǎn)生不利影響。

謹慎觀點則認為，在內(nèi)有業(yè)績下滑擔憂、外有全球經(jīng)濟二次探底困擾的情況下，即便流動性趨緊的情況得到緩解，A股也很難在短期內(nèi)有起色。

另一方面，工行再融資方案遲遲未落聽，也會讓市場憂慮。但樂觀的是，“匯金的一碗水總要端平吧？建行A+H配股已得到匯金的明確支持，中行是匯金持股比例最高的，中行配股匯金要是參與，匯金沒理由不支持?！狈治鋈耸咳缡钦f道。

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