于茲志

4月30日證監(jiān)會(huì)發(fā)布《A股交易相關(guān)收費(fèi)大幅降低》通知，隨后滬深證券交易所和中國(guó)證券登記結(jié)算公司當(dāng)日宣布，降低A股交易的相關(guān)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，總體降幅為25%。調(diào)整后，滬深證券交易所的A股交易經(jīng)手費(fèi)將按照成交金額的0.087‰雙向收取；結(jié)算公司上海分公司的A股交易過戶費(fèi)將按照成交面額的0.375‰雙向收取。

繼4月27日國(guó)內(nèi)四大期貨交易所同時(shí)宣布全線下調(diào)期貨交易手續(xù)費(fèi)30%左右、證監(jiān)會(huì)4月28日正式發(fā)布的新股發(fā)行改革意見、滬深交易所4月29日分別發(fā)布的主板和中小板新退市制度征求意見稿之后，一周內(nèi)連推四大新政，不禁讓投資者聯(lián)想證監(jiān)會(huì)是否意在救市、A股市場(chǎng)是否迎來重大行情等一連串的問題。

中國(guó)A股市場(chǎng)在過去10年間，經(jīng)歷了熊牛轉(zhuǎn)換，然而滬指又回到原點(diǎn)。這期間中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于高速增長(zhǎng)的快車道里，GDP平均增速高達(dá)兩位數(shù)以上，但中國(guó)股市過去一年整體跌幅超過20%；但頗具諷刺意味的是，滬深A(yù)股上市公司由2001年底的1248家發(fā)展到2290家，10年間包括新股發(fā)行、再融資等，上市公司共計(jì)從滬深兩市集資近4萬億元。而過去一年A股市場(chǎng)融資量全球第一，因而被股民戲稱“熊冠全球、擴(kuò)容第一”。

很顯然，在這種情況下，證監(jiān)會(huì)的連續(xù)新政對(duì)于持續(xù)低迷的A股市場(chǎng)來說無疑是重大利好。初步估算，此次降低A股交易相關(guān)收費(fèi)預(yù)計(jì)年度總額會(huì)達(dá)到30億元人民幣，不考慮上市公司價(jià)值創(chuàng)造的因素，這相當(dāng)于政府讓渡給股民30億元的整體利益，降低了市場(chǎng)交易成本，減輕了投資者負(fù)擔(dān)。有分析人員認(rèn)為這是證監(jiān)會(huì)明確的救市信號(hào)，甚至有分析人員認(rèn)定在未來的2-3年內(nèi)將會(huì)出現(xiàn)一輪不亞于股改的大行情。而且根據(jù)過去的經(jīng)驗(yàn)，降低交易成本通常是下調(diào)印花稅，因此要是市場(chǎng)仍然低迷，證監(jiān)會(huì)仍有下調(diào)印花稅的空間。然而歸根結(jié)底，與新增資金注入等政策相比，降低交易成本的調(diào)控政策更像一個(gè)似有非有的精神慰藉，控制性很差，除了免征資本所得稅這樣的強(qiáng)有力降低費(fèi)用政策，全球還鮮有源于此的牛市。

據(jù)此，筆者以為證監(jiān)會(huì)新政無疑是利好消息，但能否成為A股行情轉(zhuǎn)機(jī)卻值得商榷。

從國(guó)外實(shí)踐來看，這種降本增效的資本市場(chǎng)政策不乏先例，美國(guó)證監(jiān)會(huì)從上世紀(jì)70年代就著手打破紐約證券交易所固定傭金制、建立統(tǒng)一信息披露系統(tǒng)和禁止“穿價(jià)交易”等種種降低交易費(fèi)用的改革，直到2011年，紐交所還推出了對(duì)高頻交易業(yè)務(wù)執(zhí)行更低的交易費(fèi)用的新政。這么看，降低資本市場(chǎng)的整體交易費(fèi)用還真是和救市關(guān)系不大。

從證監(jiān)會(huì)主席郭樹清履新以來推出的新政來看：推進(jìn)債券市場(chǎng)制度規(guī)范統(tǒng)一和監(jiān)管審核統(tǒng)一；多管齊下逐步改變高市盈率發(fā)行股票的局面；完善退市制度，堅(jiān)決遏制惡炒績(jī)差公司的投機(jī)行為，先在創(chuàng)業(yè)板探索試行退市制度改革；將啟動(dòng)創(chuàng)業(yè)板上市公司非公開發(fā)行債券工作；堅(jiān)定不移地打擊內(nèi)幕交易行為；在國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)下，協(xié)調(diào)有關(guān)方面清理整頓各類交易場(chǎng)所。這些政策鮮有短期行為政策，更多給人留下意在夯實(shí)證券市場(chǎng)基礎(chǔ)，保護(hù)投資者合法權(quán)益的印象。況且郭主席還明確表示過“不存在救市這個(gè)概念，市場(chǎng)有它自己的運(yùn)行規(guī)律”。至此，我們基本可以明確地說，證監(jiān)會(huì)新政無意于救市，在乎市場(chǎng)制度建設(shè)也。

值得一提的是，細(xì)心者已經(jīng)發(fā)現(xiàn)滬深交易所發(fā)布的主板和中小板新退市制度征求意見稿存在若干差異，這個(gè)信號(hào)無疑是證監(jiān)會(huì)下放權(quán)力，或是中國(guó)資本市場(chǎng)逐步走向市場(chǎng)化改革的信號(hào)。若果真如此，筆者倒是覺得股民大可不必計(jì)較于一時(shí)利好，重要的是中國(guó)資本市場(chǎng)行情或因此長(zhǎng)期受益。

作者系北京外國(guó)語大學(xué)創(chuàng)業(yè)中心主任、金融學(xué)博士