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    中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生:三季度CPI拐點(diǎn)或現(xiàn) 硬著陸風(fēng)險不大

    2011年05月24日 23:42
    來源:中國證券報 作者:朱茵

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    中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生:三季度CPI拐點(diǎn)或現(xiàn) 硬著陸風(fēng)險不大

    “增長雖已放緩,但通脹可以控制,經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險不大?!?a href="/jigou/detail/stockcom/zhongjingongsi.shtml" target="_blank">中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生在上海接受記者采訪時表示。他認(rèn)為,目前房地產(chǎn)泡沫是十二五期間主要的宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。

    經(jīng)濟(jì)增速放緩 硬著陸難現(xiàn)

    彭文生表示,當(dāng)前內(nèi)需初步出現(xiàn)回調(diào)跡象,政策調(diào)控的效果已經(jīng)顯現(xiàn)。但同時他認(rèn)為部分市場人士據(jù)此擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)減速過猛,由此產(chǎn)生政策調(diào)控可能放松的憧憬,實(shí)際上并不可取。如何理解4月份生產(chǎn)放松和投資加快這對表面上的矛盾,是準(zhǔn)確把握當(dāng)前宏觀形勢和判斷未來政策走勢的關(guān)鍵。

    首先他認(rèn)為增長放緩無需過慮,雖然短期供給沖擊加劇了增長放緩的幅度,但增長放緩的真實(shí)態(tài)勢沒有數(shù)據(jù)顯示得那么強(qiáng)。彭文生解釋說,工業(yè)增加值數(shù)據(jù)有“月度GDP”之稱,但4月份工業(yè)增加值放緩超出市場預(yù)期,其中既有一季度以來在政策緊縮累計效應(yīng)下放緩的因素在內(nèi),也有短期供給沖擊的因素??鄢唐诠┙o的影響,增長放緩的幅度并沒有數(shù)據(jù)顯示的那么大,因此無需過于擔(dān)憂。

    他表示,日本地震所帶來的短期供給沖擊開始在我國宏觀層面顯現(xiàn)。4月份進(jìn)口增速的放緩受日本地震的影響較大,4月中國對日進(jìn)口增速為4.7%,較一季度的26.2%大幅下降,對日進(jìn)口占中國全部進(jìn)口的比重大約13%,而日本是我國加工貿(mào)易最大的進(jìn)口來源國。中金估算,4月對日進(jìn)口的大幅下降導(dǎo)致的中國加工貿(mào)易出口增幅下降,并拖累4月工業(yè)增加值同比增速下降約0.3個百分點(diǎn),這可以解釋為何4月工業(yè)增加值較一季度同比下降幅度三分之一左右。如果沒有日本地震的影響,4月工業(yè)增加值應(yīng)該有13.7%。

    此外,電力供應(yīng)短缺對生產(chǎn)也有一定影響。不過彭文生表示,當(dāng)前電荒的問題基本屬于局部而非大面積的情況,既有需求也有供給的因素。從需求來看,去年四季度節(jié)能減排不少項(xiàng)目開工受限,今年一季度有所緩解。從供給來看,電力供應(yīng)具有大周期的特點(diǎn),過去五年新增裝機(jī)容量減少,電網(wǎng)建設(shè)沒跟上,同時存在中西部和東部的區(qū)域差別,跨地區(qū)調(diào)配還需加強(qiáng)。他認(rèn)為基本上電荒的問題不至于對經(jīng)濟(jì)造成大的影響。

    彭文生表示,一季度GDP同比增長9.7%,增長將逐步放緩到四季度的8.4%。

    通脹前高后低 緊縮仍將繼續(xù)

    “未來非食品價格超常上漲是通脹超出基準(zhǔn)的主要風(fēng)險”,對于通脹走勢,彭文生認(rèn)為是全年通脹前高后低,三季度開始下降,四季度有望降到4%以下。全年大約4.5%。他分析了影響通脹的五大因素。

    短期內(nèi)通脹壓力維持相對高位,彭文生認(rèn)為,影響通脹的周期性、長期性因素包括貨幣、總需求、工資成本、農(nóng)產(chǎn)品價格、人口年齡結(jié)構(gòu)等。彭文生分析,雖然近期大宗商品價格大幅下降,但是前期強(qiáng)勢已經(jīng)造成較大的輸入型通脹壓力;商品房租金雖然連續(xù)兩月下滑,但同比上漲徘徊高位,推升非食品CPI通脹壓力?!胺鞘称穬r格上漲是判斷未來通脹的一個主要風(fēng)險因素”,彭文生認(rèn)為,非食品價格和食品價格同步上漲是本輪通脹有別于2004和2007年兩輪通脹的顯著特征,主要是源于2009年到2010年貨幣和信貸快速擴(kuò)張引發(fā)的總需求壓力和通脹預(yù)期。

    控制通脹仍舊是當(dāng)前貨幣政策主要目標(biāo),預(yù)計2011年M2增長目標(biāo)在16%左右,新增貸款7.5萬億左右。未來幾個月政策還將維持從緊態(tài)勢,彭文生認(rèn)為,在通脹相對高位的情況下,管理層不會放松政策,預(yù)計二季度還將加息一次,三季度將視通脹發(fā)展情況還可能加息一次,存款準(zhǔn)備金率仍然存在繼續(xù)多次上調(diào)的空間,人民幣升值的速度會保持較快。

    他特別指出的是,目前增長放緩而通脹較高的態(tài)勢主要是由于政策的累積作用對增長和通脹存在時滯,并非經(jīng)濟(jì)潛在增長率已經(jīng)大幅下降而致,故經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險不大。

    房地產(chǎn)泡沫

    十二五主要宏觀風(fēng)險

    彭文生認(rèn)為,目前住房作為投資品,房價租金比過高,房地產(chǎn)投資依賴于其房價上升,中國9大中心城市的房價租金比遠(yuǎn)超美國,也超過香港。他認(rèn)為,暫時來看,政府針對房地產(chǎn)泡沫的抑制正處于政策效果觀察期,如果房價仍無法控制,不排除進(jìn)一步出臺政策的可能性。

    對于房價下跌的影響,彭文生認(rèn)為總體影響有限。房價下跌對房地產(chǎn)建設(shè)投資的中長期影響并不大,二三線房地產(chǎn)投資占全國房地產(chǎn)投資比重大,且在不斷上升。一線城市占全國房地產(chǎn)投資比例只有13%。由于城鎮(zhèn)化率也影響房地產(chǎn)投資走向,二三線城市房地產(chǎn)投資和城鎮(zhèn)化也會帶來住房需求增量,預(yù)計城鎮(zhèn)化進(jìn)程未來5年都有望持續(xù)。

    彭文生認(rèn)為房價下跌對投資的影響有限,房地產(chǎn)投資下降會使總投資下降,但是影響效應(yīng)有限。房地產(chǎn)投資放緩,其他產(chǎn)業(yè)部門的投資有可能會增加。

    至于房價下跌會否帶來金融危機(jī)?彭文生的答案是不太可能,一是銀行業(yè)對房地產(chǎn)風(fēng)險敞口處于較低水平,尤其是高風(fēng)險的房地產(chǎn)商貸款比重低。此外,我國的高儲蓄率和家庭部門的低財務(wù)杠桿,使得房價下跌對銀行的系統(tǒng)性風(fēng)險較低,此外政府的整體財政狀況較好,發(fā)生金融風(fēng)險的可能性低。

    中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 彭文生

     

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