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上半年行業(yè)表現(xiàn)良好，空調板塊表現(xiàn)突出。家電行業(yè)11 年上半年整體增速良好，前四個月內銷累計同比增速分別為空調31%，洗衣機27%，冰箱16%，液晶電視14%。主要家電企業(yè)一季度表現(xiàn)靚麗，其中白電板塊特別是空調表現(xiàn)較突出。這也驅動家電板塊上半年表現(xiàn)跑贏滬深300 指數(shù)11 個百分點。

行業(yè)長期趨勢：空調成長存空間，其他品類穩(wěn)增長。基于中低收入人群收入增加、城鎮(zhèn)家電更新高峰的來臨以及農村市場的需求爆發(fā)，我們認為行業(yè)需求尚未見頂，中期仍能保持穩(wěn)定增長，尤其看好農村市場保有量較低的空調行業(yè)。參考城鎮(zhèn)空調保有量提升的過程，我們認為，隨著農民收入水平的提升以及居住環(huán)境條件的改善，農村空調需求爆發(fā)在即。

下半年行業(yè)看點：整體毛利回升，不同品類各有風景。下半年原材料價格回落以及消費升級所帶來的品類結構優(yōu)化有助于各企業(yè)提升盈利水平。針對于空調補貼政策的退出，參照去年補貼減半的經驗判斷，我們認為短期影響不大，旺季需求和天氣的相關度較高，并考慮到三四線市場的剛需興起，因此仍看好空調行業(yè)，預計全年行業(yè)增速可達22%；冰洗需求進入常態(tài)發(fā)展，預計下半年冰箱行業(yè)增速約為5%，洗衣機行業(yè)維持在10%左右的平穩(wěn)增長；黑電行業(yè)需求仍以CRT 替代需求為主，新產品諸如3D 電視和網絡電視對更新需求的刺激作用仍需觀望，預計全年銷售增速在3%左右(主要來自于LCD 的增長)；小家電下半年有望迎來新一輪整合，行業(yè)集中度將有所提高。

投資策略：板塊估值安全邊際高，優(yōu)選成長確定的公司。行業(yè)絕對PE 和相對PE 均顯示行業(yè)目前的估值安全邊際較高(其中已反映了市場對于政策退出等因素的影響)，考慮到下半年行業(yè)特征，依次看好空調、小家電、冰洗和黑電板塊；綜合考慮公司基本面以及估值水平，則依次推薦格力電器、美的電器、青島海爾、蘇泊爾和海信電器。(申銀萬國證券研究所)