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申銀萬國研究所22日召開“2011下半年投資策略論壇”，判斷下半年我國經(jīng)濟(jì)將有望走出小滯脹，并迎來小復(fù)蘇。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇影響有望給A股帶來500點(diǎn)的增長空間。

申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇首先發(fā)表了對(duì)目前我國經(jīng)濟(jì)形勢的看法。李慧勇認(rèn)為，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)面臨的核心問題是如何平衡通脹、增長和轉(zhuǎn)型三者的關(guān)系。依賴原有的制度很難實(shí)現(xiàn)三者兼顧，因此制度改革和創(chuàng)新將有助于破解上述“不可能三角”問題。

李慧勇表示，要破解通脹和轉(zhuǎn)型困局，需要通過減稅、增加轉(zhuǎn)移支付、發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)等手段來提高居民和企業(yè)的抗通脹能力。其次，要破解通脹和增長的困局，核心是改變?cè)鲩L過于依賴銀行信貸的情況，因此應(yīng)該加大直接融資比重，形成多元化融資結(jié)構(gòu)，并在此基礎(chǔ)上開辟地方新的資金來源，例如允許地方發(fā)債。另外，要破解增長和轉(zhuǎn)型的困局，則必須通過新的增長點(diǎn)來改善傳統(tǒng)增長模式，推進(jìn)城鎮(zhèn)化、中西部開發(fā)和消費(fèi)性投資都將為中國經(jīng)濟(jì)增長帶來新的動(dòng)力。

對(duì)于下半年宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢，李慧勇判斷，伴隨著通脹的穩(wěn)定，旨在控通脹的利率和準(zhǔn)備金調(diào)控已接近尾聲，預(yù)計(jì)年內(nèi)還將加息一次，時(shí)間點(diǎn)在六七月份。下半年準(zhǔn)備金率上調(diào)頻率將明顯降低，預(yù)計(jì)還將有兩次上調(diào)可能，上調(diào)至22.5%。匯率方面，人民幣兌美元將繼續(xù)有序升值，預(yù)計(jì)年內(nèi)將達(dá)到6.3，升值5%左右。

從總體上看，全年經(jīng)濟(jì)不悲觀，預(yù)計(jì)將保持高增長、高通脹的格局。全年GDP為10%，三四季度GDP預(yù)計(jì)增速分別為10.4%和10.2%。全年通脹將維持在4.9%，呈現(xiàn)倒U型格局。

另外，申銀萬國首席分析師凌鵬在會(huì)上還就下半年投資策略提出建議。凌鵬認(rèn)為，在目前的市場環(huán)境下，投資者需要轉(zhuǎn)變投資思維，在市場窄幅波動(dòng)的背景下，要降低預(yù)期收益率、重視估值、左側(cè)出手。

凌鵬稱，隨著預(yù)期修復(fù)，投資者意識(shí)到2011年25%左右的盈利增速有望實(shí)現(xiàn)，如給予13倍動(dòng)態(tài)市盈率(2010年2319點(diǎn)對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE為12.4倍)，則下半年上證綜指有大約500點(diǎn)的上漲空間。

值得注意的是，申銀萬國表示，市場進(jìn)一步上漲取決于通脹下滑的速度，一旦下滑超預(yù)期，則股指空間將會(huì)打開，上證指數(shù)將還有400點(diǎn)的上行空間；而一旦進(jìn)入高位，市場又會(huì)進(jìn)入混亂。因此建議持有集中度高、超越行業(yè)平均盈利水平的龍頭企業(yè)。

行業(yè)配置方面，申銀萬國首選先導(dǎo)性行業(yè)，如房地產(chǎn)、汽車、電子元器件等；供應(yīng)有瓶頸的投資品，如煤炭、水泥等。同時(shí)，隨著消費(fèi)旺季到來，像白酒、紡織服裝等PEG較低、確定增長和有一定提價(jià)能力的品種也會(huì)受到青睞；金融和保險(xiǎn)，建議標(biāo)配；新興成長股，盈利預(yù)測和估值都在高位，不具備系統(tǒng)性機(jī)會(huì)。