⊙記者 劉偉 錢瀟雋 潘圣韜

○見(jiàn)習(xí)編輯 蔡臻欣

上半年市場(chǎng)行情行將畫上句號(hào)，近期券商紛紛加緊推出各自的中期策略，展望下半年的投資要點(diǎn)。昨日，有銀行證券、長(zhǎng)江證券和安信證券三大券商發(fā)布中期策略報(bào)告，以各自的投資關(guān)鍵詞挈領(lǐng)對(duì)下半年市場(chǎng)走勢(shì)的觀點(diǎn)。

銀河證券：

逆向投資的回歸

日前在深圳召開(kāi)的銀河證券2011年中期投資策略報(bào)告會(huì)認(rèn)為，目前市場(chǎng)正處于價(jià)值低位，是做好逆向投資的時(shí)候。下半年市場(chǎng)核心波動(dòng)區(qū)間在2600點(diǎn)至3300點(diǎn)之間。

銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東認(rèn)為，今年下半年，預(yù)計(jì)全年的GDP仍然會(huì)維持在9.7%左右，CPI增速六月份同比達(dá)到6%附近。二季度物價(jià)同比上行造成投資者擔(dān)心政策進(jìn)一步緊縮；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行造成投資者擔(dān)心企業(yè)盈利水平下行，進(jìn)而沖擊估值系統(tǒng)。 三季度會(huì)發(fā)生一些改變，物價(jià)同比開(kāi)始下行。值得關(guān)注的是，與“十二五”規(guī)劃相關(guān)，以及保障房相關(guān)，水利相關(guān)的一些財(cái)政政策下半年就要開(kāi)始實(shí)施。

潘向東認(rèn)為，中長(zhǎng)期來(lái)看，未來(lái)經(jīng)濟(jì)將面臨 “棘輪困境”，又稱棘輪效應(yīng)，是指人的消費(fèi)習(xí)慣形成之后有不可逆性；即易于向上調(diào)整，而難于向下調(diào)整。尤其是在短期內(nèi)消費(fèi)是不可逆的，其習(xí)慣效應(yīng)較大。這種效應(yīng)一旦固化于全社會(huì)的思維中，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)就會(huì)帶有剛性。由于全社會(huì)的思維習(xí)慣效應(yīng)的棘輪，風(fēng)險(xiǎn)也不斷積累，所以會(huì)形成未來(lái)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的困局，稱為“棘輪困境”。

銀河證券首席策略分析師孫建波認(rèn)為，目前市場(chǎng)離底部不遠(yuǎn)?，F(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本上處于底部，固定資產(chǎn)和工業(yè)增加值三季度有一個(gè)回升的過(guò)程。當(dāng)市場(chǎng)處于長(zhǎng)期較低的位置，應(yīng)該思考的是應(yīng)該如何挖掘價(jià)值。

孫建波認(rèn)為，現(xiàn)在應(yīng)該挖掘價(jià)值的回歸，在價(jià)值回歸之下操作策略就是逆向投資，逆向投資在當(dāng)前的市場(chǎng)狀況下沒(méi)有太大風(fēng)險(xiǎn)。從市場(chǎng)點(diǎn)位來(lái)看，下半年上證指數(shù)核心的波動(dòng)區(qū)間是2600點(diǎn)至3300點(diǎn)之間。在震蕩的格局里，低位時(shí)間和空間不長(zhǎng)。后市應(yīng)該逆向投資，尋找長(zhǎng)期價(jià)值標(biāo)的，投資風(fēng)格是優(yōu)選中型藍(lán)籌，看好投資和消費(fèi)的雙升級(jí)。

安信證券：

下半年估值和盈利溫和下行

安信證券昨日在中期策略會(huì)上判斷，下半年市場(chǎng)或出現(xiàn)估值和盈利溫和下行的局面。配置上，看好低估值和增長(zhǎng)確定性板塊。

安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文對(duì)下半年通脹回落持樂(lè)觀判斷。他指出，這輪通脹的潮水正在褪去，高點(diǎn)將在一兩個(gè)月中出現(xiàn)，隨后通脹將會(huì)進(jìn)入一個(gè)波動(dòng)下降的過(guò)程。到明年二季度，通脹率可能會(huì)下降到3%或更低水平。他認(rèn)為，隨著通脹趨勢(shì)性的下降，這輪緊縮周期或在三季度結(jié)束，隨后政策取向會(huì)轉(zhuǎn)入中立和觀察期。

對(duì)于A股市場(chǎng)下半年走勢(shì)，安信證券首席策略分析師程定華則表達(dá)了一種相對(duì)悲觀的態(tài)度。他指出，總需求放緩導(dǎo)致的PPI掉頭下行以及企業(yè)產(chǎn)能利用率見(jiàn)頂，又會(huì)引起市場(chǎng)對(duì)于企業(yè)盈利的負(fù)面擔(dān)憂。

他指出，下半年流動(dòng)性相對(duì)上半年可能有所好轉(zhuǎn)，但出現(xiàn)流動(dòng)性大幅增長(zhǎng)的可能性幾乎為零。如果盈利調(diào)整的空間并不劇烈，那么市場(chǎng)的整體估值有可能在三季度末企穩(wěn)。從估值結(jié)構(gòu)來(lái)看，雖然整體市場(chǎng)的TTMPE是16.5倍，但個(gè)股歷史PE小于30倍的股票僅占20%左右。整體市場(chǎng)在缺乏流動(dòng)性的前提下，高估值個(gè)股仍具備結(jié)構(gòu)性調(diào)整空間。

在行業(yè)配置上，他繼續(xù)看淡高估值、小市值股票。建議配置：一、低估值的銀行、電力、地產(chǎn)、交運(yùn)基礎(chǔ)設(shè)施板塊；二、盈利增長(zhǎng)確定的板塊，如白色家電、食品飲料、新開(kāi)門店增速快的部分品牌零售企業(yè)、替代低端勞動(dòng)力的部分機(jī)械子行業(yè)。

長(zhǎng)江證券：

下半年相對(duì)樂(lè)觀 看好制造業(yè)局部機(jī)會(huì)

23日在重慶召開(kāi)的長(zhǎng)江證券2011年中期策略會(huì)對(duì)整個(gè)下半年的行情看法相對(duì)樂(lè)觀，并表示下半年看好制造業(yè)中的行業(yè)整合機(jī)會(huì)，以及電力、機(jī)械等板塊在中西部需求擴(kuò)張背景下的新機(jī)會(huì)。

長(zhǎng)江證券判斷，從宏觀經(jīng)濟(jì)周期來(lái)說(shuō)，目前處在滯漲后期的階段，是一個(gè)生產(chǎn)向下，通脹高企，流動(dòng)性處在底部的形態(tài)，而2000年以來(lái)過(guò)去三輪中國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期來(lái)看，市場(chǎng)的底部均出現(xiàn)在小周期的衰退階段，也就是需要價(jià)格的趨勢(shì)性向下，而在衰退之后所出現(xiàn)的市場(chǎng)行情也往往是具備持續(xù)性的。

但長(zhǎng)江證券同時(shí)指出，在這個(gè)“涅槃”的過(guò)程中，價(jià)格回落和經(jīng)濟(jì)回落是一個(gè)共生的過(guò)程，價(jià)格要取得趨勢(shì)性的回落，經(jīng)濟(jì)仍舊還要有一個(gè)短暫而較大幅度回落的過(guò)程。

基于上述判斷，長(zhǎng)江證券認(rèn)為下半年市場(chǎng)將整體呈現(xiàn)一個(gè)先下后上的態(tài)勢(shì)。“盡管不能判斷現(xiàn)在是否就是市場(chǎng)的絕對(duì)底部，或者說(shuō)絕對(duì)的反轉(zhuǎn)點(diǎn)已顯，但是就整個(gè)下半年的行情來(lái)說(shuō)，是相對(duì)樂(lè)觀的，并且應(yīng)該能看到一個(gè)比現(xiàn)在要高很多的點(diǎn)位。”

從拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的動(dòng)力角度分析，長(zhǎng)江證券認(rèn)為制造業(yè)將是中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)最主要的拉動(dòng)點(diǎn)，因而重點(diǎn)看好其下半年的局部投資機(jī)會(huì)。

長(zhǎng)江證券認(rèn)為，中西部建設(shè)以及投資需求的擴(kuò)張將會(huì)為電力、機(jī)械等行業(yè)帶來(lái)整體擴(kuò)張的機(jī)會(huì)，其中更加看好看那些子行業(yè)中具備高成長(zhǎng)性的小龍頭。