每經(jīng)記者  朱秀偉

“糾結(jié)”，有人如是形容上半年的A股。

滬深300指數(shù)上半年跌幅為2.69%，從指數(shù)跌幅看，似乎能算平衡市，但市場(chǎng)的各類參與者們卻都叫苦連天，包括前兩年風(fēng)光異常的陽(yáng)光私募們，上半年能取得正收益的，已算鳳毛麟角。

本周，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》專訪了深圳利升銳華總經(jīng)理黃國(guó)海，他管理的利升1期今年取得了超過(guò)16%的收益，一度占據(jù)所有陽(yáng)光私募的“榜眼”位置。下半年A股會(huì)怎樣運(yùn)行？哪些板塊值得關(guān)注？黃國(guó)海分享了他的想法。

/操作策略/

倉(cāng)位管理+個(gè)股選擇控制下行風(fēng)險(xiǎn)

NBD(《每日經(jīng)濟(jì)新聞》)：利升1期截至6月13日凈值是1.16，今年上半年取得超過(guò)16%的收益率，跑贏大盤達(dá)25%。如此好的收益率是如何實(shí)現(xiàn)的？抓住了哪些機(jī)會(huì)？或者有什么特別的投資策略？

黃國(guó)海：自去年11月份通脹預(yù)期加重，實(shí)施緊縮性貨幣政策以來(lái)，A股大盤震蕩走低，通脹之下無(wú)行情，所以今年A股投資特別難做。雖然上證綜指只下跌了不到5%，但以創(chuàng)業(yè)板為代表的小盤股卻下跌了25%以上，很多去年被私募基金看好的小盤股，跌幅甚至達(dá)50%以上。

在這樣的行情下，我們能取得16%的正收益，主要取決于三方面。

一方面，去年四季度，大盤受通脹預(yù)期影響震蕩走低，最多的時(shí)候上證綜指區(qū)間下跌200點(diǎn)，利升1期適逢建倉(cāng)，在這樣的行情下，只能小規(guī)模參與，倉(cāng)位相對(duì)較輕，所以在去年四季度，利升1期基本保證了本金的安全，這就為后來(lái)大盤反彈時(shí)取得收益打下了基礎(chǔ)。

另一方面，在今年一季度的行情中，我們適度參與了景氣度較高的水利建設(shè)和高鐵板塊；一季度后期，我們參與了以銀行為代表的業(yè)績(jī)優(yōu)秀的股票，都取得了一定收益。

再次，今年4月末，大盤受通脹超預(yù)期及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下滑影響，跳空低開，我們及時(shí)減倉(cāng)，雖然后來(lái)也遭受了一定損失，但仍保住了一季度的收益。

NBD：對(duì)比其他私募，利升1期在下行風(fēng)險(xiǎn)方面控制得非常好，這方面是否有什么經(jīng)驗(yàn)可以分享？你們是如何做到的？

黃國(guó)海：對(duì)下行風(fēng)險(xiǎn)的控制，是取得長(zhǎng)期優(yōu)秀業(yè)績(jī)的重要保證。主要體現(xiàn)在倉(cāng)位的管理和個(gè)股的選擇兩個(gè)方面。

我們會(huì)結(jié)合經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的情況、對(duì)政策的預(yù)期及盤面的一些因素，綜合判斷A股未來(lái)的影響因素和大盤未來(lái)走勢(shì)，從而對(duì)倉(cāng)位進(jìn)行調(diào)整。不過(guò)，除非碰到大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，一般情況下，(包括在震蕩市中)我們都保持著相對(duì)較高的倉(cāng)位，在警惕風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，提高資金的使用效率。

另一方面，我們的產(chǎn)品由于規(guī)模較小，操作比較靈活，所以相對(duì)于配置資金，我們更重視對(duì)個(gè)股的選擇，在選擇個(gè)股的時(shí)候，公司價(jià)值和安全邊際并重，我們希望選擇有價(jià)值的公司，與公司一起成長(zhǎng)，分享公司在成長(zhǎng)過(guò)程中帶來(lái)的穩(wěn)定收益；同時(shí)也重視股價(jià)的安全邊際，任何投資決策都可能會(huì)犯錯(cuò)，而安全邊際就給了我們即使犯錯(cuò)也能改正的機(jī)會(huì)，在股價(jià)被低估而回歸其本身價(jià)值的過(guò)程中，也會(huì)帶來(lái)超額收益，這也是進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制的手段之一。

第三，我們追求確定性投資，只做熟悉的股票；在重倉(cāng)投資一只標(biāo)的之前，除了看研究報(bào)告之外，也與券商研究員進(jìn)行交流，并到上市公司調(diào)研，力爭(zhēng)對(duì)上市公司全面了解，不打無(wú)準(zhǔn)備之仗。