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隨著去年大量中小板和創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市，券商承銷業(yè)務井噴，但保薦公司隨后業(yè)績變臉的事件層出不窮，招商證券也惹上了不少麻煩。

事實上，如果把時間段拉長來看券商保薦后企業(yè)的業(yè)績狀況的話，從保薦制度實行的第二年算起到2008年12月31日，《投資者報》數(shù)據(jù)研究部發(fā)現(xiàn)，招商證券是保薦后公司業(yè)績變差比例相當高的券商，2007年到2009年業(yè)績連續(xù)下滑公司比例達三成，在同期保薦項目超過10家的券商中排名墊底。

面對保薦公司業(yè)績下滑的現(xiàn)象，招商證券相關人士以領導開會在外為由拒絕回答問題。

對于如何能夠改變保薦人只薦不保的現(xiàn)狀，財務專家夏草在接受《投資者報》記者采訪時建議："要引進西方的市場懲罰制度，改變國內(nèi)訴訟無處可投的現(xiàn)狀。"

數(shù)據(jù)顯示，從2005年~2008年，招商證券一共承銷11家公司，其中有4家公司業(yè)績2007~2009年凈利潤下滑，占比達三成，分別是南京港、海鷗衛(wèi)浴、福晶科技、榮勝超微。

而從2009年IPO重啟至2010年，其保薦數(shù)量達到28家公司，在去年三季度就變臉了8家，占比亦達28%。

面對多家保薦企業(yè)上市后業(yè)績快速下滑的原因，招商證券相關人士以領導開會在外為由搪塞記者。

但是有市場分析認為，可能是招商證券IPO內(nèi)控出現(xiàn)了問題。財務專家夏草在2009年12月份，還發(fā)表了一篇博文《招商證券創(chuàng)業(yè)板慘遭滑鐵盧：內(nèi)核瀆職》。雖然矛頭針對的是其保薦的公司在創(chuàng)業(yè)板頻頻被否，但是所暴露的問題也是顯而易見，其投行內(nèi)部沒有把好關。

但招商證券投行部董事總經(jīng)理謝繼軍堅信："我們選擇企業(yè)的標準以及內(nèi)核體系是經(jīng)過主板和中小板的成功檢驗，我們堅信在這兩個方面是沒問題的。"

招商內(nèi)部對于公司的首發(fā)要求是：一般被保薦的公司要進入細分行業(yè)的前三名，對于前期篩選程序，成立了專門的質(zhì)量控制部來進行管理。此外，還有20多人的兼職研究隊伍專門研究行業(yè)情況。

北京一位投行經(jīng)理告訴《投資者報》記者，由于利益驅使，一些先天不足的問題公司，被保薦發(fā)行甚至包裝上市，責任缺失，讓原本該擔任輔導上市的投行和保薦人，只薦不保，這種情況很常見，尤其是去年以來大量企業(yè)上市，很多券商急急忙忙就把公司給推了出來。

不過，面對眾多質(zhì)疑，招商證券也在調(diào)整思路，謝繼軍多次在公開場合稱，要上報業(yè)績更為穩(wěn)健、業(yè)務鏈更為清晰的企業(yè)。

帥暉成IPO"毒藥"

讓人感到驚訝的是，招商證券所保薦的業(yè)績下滑公司背后，頻繁出現(xiàn)一個身影--保薦人帥暉。

他保薦的三家公司南京港、海鷗衛(wèi)浴、榮勝超微2007年~2009年間凈利潤大幅下滑。不僅如此，他近來保薦的公司也是問題連連，就好似"IPO包裝毒藥"。

例如，2009年~2010年，他又參與了湘鄂情、同濟同捷、萬訊自控三家公司的承銷業(yè)務。

結果同濟同捷被證監(jiān)會否決上市，湘鄂情去年的業(yè)績也出現(xiàn)了下滑。2011年1月31日，湘鄂情發(fā)布業(yè)績修正預告，2010年凈利潤預計下降5%~25%。至于萬訊自控去年8月份才上市，還未有完整的年度報告來考察。

資料顯示，帥暉，1968年出生，工商管理碩士，首批保薦代表人，從2000年開始從事投行業(yè)務，現(xiàn)任招商證券投資銀行總部執(zhí)行董事；曾先后任職于香港英皇旗下富宇經(jīng)貿(mào)發(fā)展公司，珠海國際信托投資公司投資銀行部，加拿大哥倫比亞國際金融公司；主要從事外匯交易、恒生指數(shù)交易、中國企業(yè)海外上市項目評估及國內(nèi)投資銀行業(yè)務；曾主持和參與珠?；泝S實業(yè)股份有限公司上市項目、粵華電財務顧問、桑夏高科A股、滬杭甬A股增發(fā)、南京港IPO、華海藥業(yè)股改等項目。

值得注意的是，招商證券另一位保薦人周凱曾被證監(jiān)會責罰。去年8月份，因其在擔任桂林三金保薦代表人期間，未到公司實地調(diào)研就輕易在招股申報稿里簽署承諾，被處以12個月內(nèi)不受理推薦的重罰。

引進市場懲罰機制

根據(jù)《證券發(fā)行上市保薦制度暫行辦法》，證券上市當年即虧損或證券上市當年主營業(yè)務利潤比上年下滑50%以上，證監(jiān)會自確認之日起三個月內(nèi)不再受理保薦機構的推薦，并將相關保薦代表人從名單中去除。

按照這個標準，從2004年2月正式實施以來，還沒有出現(xiàn)上述情形而遭到懲罰的案例。

但上市第二年、第三年業(yè)績下降，保薦人該承擔什么責任，目前還沒有明確規(guī)定，而事實上后一種業(yè)績變臉情況更加普遍。

"公司上市后業(yè)績的表現(xiàn)實際上對于承銷商來說非常重要，這是一個能得到市場廣泛認同的門面。券商有了好的口碑后，在IPO銷售方面會更加如魚得水。"第一創(chuàng)業(yè)投行部董事副總經(jīng)理冀強告訴《投資者報》記者。

在他看來，對于業(yè)績下降情況的評價要分兩面：一面是如果遇到天災，或2008年的金融危機而業(yè)績下滑，只要保薦人勤勉盡責就可以；但若是人為地在上市前包裝企業(yè)，虛構利潤，不提示風險，那就是保薦人的責任了。

"但是這一點很難取證。"冀強補充說道。

例如南京港，上市前三年凈利潤節(jié)節(jié)攀升，從2001年的4558萬元增長到2004年的5604萬元，但上市后情況就大變，凈利潤迅速下滑。

在招股說明書里，保薦人對該公司未來前景大書特書，認為憑借長三角的開發(fā)戰(zhàn)略，公司將具備良好的發(fā)展前景，同時，也用了相當?shù)钠ヌ崾撅L險，這樣的話，按照證監(jiān)會的現(xiàn)有規(guī)定，就沒辦法懲罰券商。

夏草對《投資者報》記者表示，國內(nèi)的保薦人監(jiān)管還是一種行政責任，如果有投資者因為業(yè)績下降、投資有損失等問題起訴券商，都不知道去哪里告狀，也沒有專門的機構來受理。而西方則有相應懲罰機制，如果業(yè)績出現(xiàn)虧損，投資者為此起訴，投行可能會受到懲罰。(選自投資者報)