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    葉檀:轉(zhuǎn)融券標(biāo)的股不易被操縱 A股全面做空時代未到

    2013年02月28日 05:05
    來源:成都商報

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    葉檀

    轉(zhuǎn)融券于2月28日正式推出,但中國并未進(jìn)入全面做空時代。

    2月28日推出的90只轉(zhuǎn)融券股票市值大、大股東占據(jù)絕對優(yōu)勢地位,不容易被操縱做空。標(biāo)的股大部分是藍(lán)籌股,其流通市值占A股流通市值的近50%,其中,滬市50只標(biāo)的,占滬市A股流通市值的57.9%;深市40只標(biāo)的,占深市A股流通市值的26.3%。除了維維股份、金螳螂等少數(shù)民營上市公司外,均為大型國有控股上市公司,即使是維維股份,2月27日,其流通市值達(dá)到118.403億,金螳螂流通市值為284.53億。

    除非這些公司出現(xiàn)極大的內(nèi)部混亂,否則做空者即使全部借入融券也難以撼動這些公司的優(yōu)勢地位。就算鋼鐵行業(yè)市場不濟(jì)、產(chǎn)能過剩嚴(yán)重,對寶鋼等做空也是一件高風(fēng)險的事?;钴S做空機(jī)制,最簡單的辦法是在轉(zhuǎn)融券納入ST股,這就相當(dāng)于美國市場對借殼上市股發(fā)起攻擊,做空市場馬上就能有聲有色。

    轉(zhuǎn)融資先于轉(zhuǎn)融券,融資規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于融券規(guī)模,并且轉(zhuǎn)融券規(guī)模受到嚴(yán)格限制。去年8月27號晚,滬深證券交易所分別發(fā)布《轉(zhuǎn)融通證券出借交易實施試行辦法》,對機(jī)構(gòu)投資者向證券金融公司借出證券、券商向機(jī)構(gòu)投資者借出證券提供代理服務(wù)等業(yè)務(wù)的操作細(xì)則做出規(guī)定。根據(jù)辦法,出借人和借入人的申報數(shù)量應(yīng)當(dāng)為100股(份)或其整數(shù)倍,深交所最低單筆申報數(shù)量不得低于1萬股(份),最大單筆申報數(shù)量不得超過100萬股(份),上交所借入人最大單筆申報數(shù)量不得超過1億股(份)。

    這幾條規(guī)模紅線卡死了大規(guī)模做空的空間。

    沒有人會忘記中概股所受到的做空打擊。從2010年6月開始的第一波做空潮,做空機(jī)構(gòu)大獲全勝的是借殼上市公司,東方紙業(yè)、綠諾科技等,這些借殼上市的中小企業(yè)本身就禁不起推敲,重錘一擊紛紛退市。可以想像,如果A股帶病上市的中小企業(yè)被允許轉(zhuǎn)融券做空,做空中概股一幕就將重演。先是小公司遭受質(zhì)疑,而后大公司受到牽連。何況,很多上市公司從財報到內(nèi)部治理,受到詬病之處頗多,中國投資界的能人辦幾個渾水公司不是問題。A股市場將經(jīng)歷刮骨療毒的過程,但代價是市場有可能推倒重來———誰也無法承擔(dān)這樣的責(zé)任。

    此次轉(zhuǎn)融券,最大的受益者是證金公司與券商,而出借者與借入者都要承擔(dān)市場利率、收益風(fēng)險。

    轉(zhuǎn)融券期限分為3天、7天、14天、28天、182天五個檔次,對每個期限檔次實行有所差別的利率結(jié)構(gòu)。證券金融公司從證券出借人融入證券的費率定為3天期1.5%、7天期1.6%、14天期1.7%、28天期1.8%、182天期2%;證金公司向證券公司融出證券的費率定為3天期4%、7天期3.9%、14天期3.8%、28天期3.7%、182天期3.5%。根據(jù)目前券商普遍的融券利率9.86%來計算,即使券商從證金公司融券成本為最高的3天期4%,新增的每一筆融券業(yè)務(wù)都將為券商帶來接近6%的年化收益,而證金公司則可獲得從2.5%到1.5%的收益,從證金公司向券商提供轉(zhuǎn)融資的利率是5.8%,被戲稱為“日進(jìn)斗金”。

    值得關(guān)注的是,融資與融券都是短期滾動收益,資金使用效率極高。對于融券者而言,按照目前的融券價格與手續(xù)費,必須獲得10%左右的收益才能獲利,這對于做空者是個極大的考驗,除非胸有成竹,否則不會輕易出手。

    要強調(diào)的是,全面做空時代沒有到來,不等于對沖時代沒有到來。

    隨著境內(nèi)外股指期貨的推出,以及個股局部做空的放開,A股對沖時代早已到來。表現(xiàn)在,短期內(nèi)市場波動劇烈,長期來看,股指較為平滑,未來將是數(shù)量型投資者與專業(yè)投資者的天下,多數(shù)個人投資者將在一波波洗牌中被清除出局,個人投資時代逐漸過去。

    [責(zé)任編輯:robot] 標(biāo)簽:市值 公司 券商 證券 
     

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