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白卡紙尚有300-500元/噸提價空間
造紙
我們最近走訪了紙品貿(mào)易商，了解了當(dāng)前紙品貿(mào)易商的經(jīng)營情況和對未來紙價走勢的看法?？偟膩砜?，紙品貿(mào)易商看漲二季度紙價。
我們的調(diào)查顯示，紙品貿(mào)易商對當(dāng)前紙價較為樂觀，特別是以白卡紙、白板紙為例的包裝紙，他們對此類紙品后期更為看漲。從市場面上來看，3月1日開始，晨鳴紙業(yè)、寧波中華等公司紛紛上調(diào)白卡紙價格，幅度在每噸200元左右，而且執(zhí)行非常堅決。同期文化紙、箱板紙也有100-200元/噸的漲幅，而銅版紙和新聞紙價格漲勢較為滯后。
綜合來看，貿(mào)易商預(yù)計此輪紙品提價進(jìn)程有望持續(xù)到6月份，尚有300-500元/噸的漲價空間，看好紙種的順序依次是白卡紙、白紙板、箱板紙、雙膠紙、銅版紙和新聞紙。
從供需結(jié)構(gòu)上看，目前紙品的社會庫存維持在半個月到1個月，企業(yè)庫存1個月，均處于歷史低位。我們調(diào)研了貿(mào)易商和紙品企業(yè)，其庫存均處于歷史低位，貿(mào)易商春節(jié)前已經(jīng)將庫存降到了半個月水平，節(jié)后面臨補(bǔ)庫存的壓力，而且在紙價提價預(yù)期下，貿(mào)易商將逐漸把庫存增加到1個半月時間，而同期造紙企業(yè)庫存維持在1個月左右水平，未來的需求旺季和補(bǔ)庫需求疊加更加深了我們對紙業(yè)企業(yè)一、二季度盈利的樂觀情緒。
與此同時，銀監(jiān)會主席劉明康近日表示，人民幣匯率進(jìn)入單邊升值期。這表明未來本幣升值是持續(xù)的。我們分析認(rèn)為，由于木漿價格全球決定，因此，本幣升值將從降低成本角度提升企業(yè)毛利率和盈利水平。我們測算，靜態(tài)情況下，升值3%能改善造紙企業(yè)毛利率1.8%~2.1%。
【投資建議】
我們看好紙業(yè)股不僅僅是建立在溶解漿高盈利的預(yù)期上，更重要的是2011年紙品有一定的供需缺口，這使得造紙企業(yè)在成本抬升階段能順利轉(zhuǎn)嫁自身成本，在紙價逐月上漲的背景下，企業(yè)一、二季度盈利處于上升通道。同時，人民幣升值將降低企業(yè)采購成本。由此，我們繼續(xù)維持行業(yè)“看好”評級，推薦太陽紙業(yè)、岳陽紙業(yè)和晨鳴紙業(yè)。東方證券 
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