曾瀞漪：我們看到今年的A股，從這個禮拜的數(shù)據(jù)來看起來，大概今年已經(jīng)漲了80%多了。

鄧體順：對。

曾瀞漪：在香港方面，股市也是漲了起碼是五成、六成以上了。

鄧體順：對。

曾瀞漪：所以還是請你幫我們看一下，就是說你認為明年A股和H股的走向大概會是怎么樣的？

鄧體順：對于A股和H股，我們總體說來，還是比較樂觀的。樂觀的理由是以下幾個方面。

第一，總體的宏觀的經(jīng)濟，我們明年覺得還是會有一個比較高的穩(wěn)定的增長。這樣的話會帶動一些企業(yè)的盈利的復(fù)蘇，同時全球的一些流動性，也會往亞洲這邊來。最近我們亞太區(qū)的策略師出了一份報告，叫做“西水東調(diào)”。這個是什么意思呢？就是說西方國家的一些錢，往這些新興國家這邊來，目前來說，我們覺得還是一個起始的階段。

曾瀞漪：你說這個水調(diào)過來剛剛開始而已？

鄧體順：應(yīng)該是才剛剛開始。同時，目前市場一些估值，不是說特別的貴，比過去的歷史的平均價位稍微高一點點，但是應(yīng)該說不是特別的高。

曾瀞漪：就是在A股方面。

鄧體順：A股、H股都是一樣。

曾瀞漪：都是這樣，也就是說明年你們樂觀，相信就像你講的，“西溪東調(diào)”是剛剛開始而已，估計這個水遠遠不止而來的時候，還會再往上一些？

鄧體順：當(dāng)然這個還是要有基本面的支撐，這個流動性只是在錦上添花，我們最關(guān)注的還是目前的估值和這些經(jīng)濟的基本面，和企業(yè)的基本面有沒有提升，這個是我們更加關(guān)注的。

曾瀞漪：上一節(jié)你談到了，在A股和H股市場方面你是很看好的，我想觀眾還是很有興趣，所謂的看好，到底是什么樣的增幅呢？

鄧體順：大概20%幾的回報，A股和H股這兩個市場。這個回報，我們覺得最主要是企業(yè)盈利的復(fù)蘇。最近我們對于整個企業(yè)的利潤率做了一個調(diào)查，發(fā)現(xiàn)2009年的利潤率是過去四年的低位，隨著企業(yè)經(jīng)營狀況的改善，除了銷售收入的增加以外，利潤率也會增加。所以企業(yè)的利潤增長可能會超過GDP的增長，這樣的話，會推動股市的上升。

曾瀞漪：那么多利潤率的增長是因為2009年的基數(shù)比較低的關(guān)系，能這么說嗎？

鄧體順：我想基數(shù)低的話，肯定是會對于增長的速度會有一個幫助。但是最主要的還是應(yīng)該說經(jīng)濟在復(fù)蘇。像我們剛才說的基數(shù)，就是說在復(fù)蘇的過程當(dāng)中，它利潤率最好有一個提升。我們最近也做了另外一個研究，就是說看看企業(yè)的一些產(chǎn)能的利用效率。這方面，我們發(fā)現(xiàn)很多企業(yè)都預(yù)計明年他們的利用效率會有所提升。這樣的話，從微觀層面的角度來講，它應(yīng)該說經(jīng)營杠桿正面效應(yīng)也會顯現(xiàn)出來。

曾瀞漪：整體來說，如果說20%以上的回報率的話，其實行業(yè)焦點還是很重要的。所以你剛剛談到說在明年基礎(chǔ)穩(wěn)固的條件下，繼續(xù)上升有幾個動力，一個動力就是來自于深化改革，另外一個就是一體化。

鄧體順：對。

曾瀞漪：所以我先談一下在深化改革的部分，究竟有哪幾個部分是你們覺得深化改革可能涉及的行業(yè)題材，是值得大家去關(guān)注的？

鄧體順：我們剛才說的深化改革，有兩個大的方向。第一個就是醫(yī)療改革這方面，這個行業(yè)我們是長期非常看好的，除了政府在這方面進行一些投入方面之外，它也會啟動，或者是帶動民間一些投入。同時這個行業(yè)其實也是基數(shù)非常的低。比如說我們現(xiàn)在看看中國整體的市場，A股也，H股也好，A股一些醫(yī)藥公司還比較多一些，H股這方面基本上沒有什么醫(yī)藥類公司。

曾瀞漪：想要去找都很難找得到。

鄧體順：對，它們占市場的這種比例大概1%都不到，這個在西方的發(fā)達國家中，它有10%到15%左右。這個隨著政府的投入，然后經(jīng)濟的一些發(fā)展，老百姓生活水準的提高，對醫(yī)藥這方面相關(guān)的產(chǎn)品和服務(wù)需求會增加。它會體現(xiàn)到一些企業(yè)的業(yè)績，同時這樣會體現(xiàn)到投資者一些投資回報上來。

曾瀞漪：確實，在今年香港新上市的一些股份當(dāng)中，確實很稀少的一些跟醫(yī)藥有關(guān)的，在一些IPO的企業(yè)下跌的時候，它確實上升的很高。

鄧體順：對。

曾瀞漪：可以看出它的稀缺性，對于市場的吸引力。

鄧體順：是的，醫(yī)藥這方面是我們覺得應(yīng)該投資者關(guān)注的一個行業(yè)之一。最近我們覺得其他的，我們剛才說的深化改革里面，還有其他的一個大的主題，也就是說在政府，在啟動內(nèi)需這方面，我們覺得如何在這方面尋找一些投資機會，也是值得關(guān)注的。

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