□西南證券

“炒新”一直是內(nèi)地股市的特色，而新上市的股票又由于以下原因而往往被市場(chǎng)熱炒：上市首日不設(shè)漲跌幅；上市前持股集中度分散；上檔無套牢盤的壓力等。不過，交易所針對(duì)此類投機(jī)性行為采取了限制性措施。那么，我們應(yīng)該如何投資新股呢？

不宜參與上市首日爆炒

今年70家首發(fā)上市的公司在發(fā)行定價(jià)方面，按全面攤薄后的發(fā)行市盈率來看，有56家公司的發(fā)行價(jià)處于20倍至30倍之間。結(jié)合目前市場(chǎng)平均60倍的市盈率水平，上市后比發(fā)行價(jià)溢價(jià)100％－200％是較為正常的狀態(tài)。然而，8月份以來首發(fā)上市的西部材料、辰州礦業(yè)、方圓支承、中核鈦白、宏達(dá)經(jīng)編上市首日漲幅均在400％以上，嚴(yán)重偏離了其合理定位水平。

7月底，為防止新股上市首日爆炒，深交所曾出臺(tái)政策加以約束：當(dāng)盤中換手率達(dá)到80％時(shí)，發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示公告；當(dāng)盤中漲幅與開盤漲幅之差首次達(dá)到一定比例時(shí)，實(shí)施臨時(shí)停牌；對(duì)通過大筆集中申報(bào)、連續(xù)申報(bào)、高價(jià)申報(bào)等方式蓄意拉抬股價(jià)的重大異常交易行為實(shí)施重點(diǎn)監(jiān)控。8月初，深交所進(jìn)一步加強(qiáng)了新股上市首日及后續(xù)交易的實(shí)時(shí)監(jiān)控，依據(jù)有關(guān)規(guī)定，深交所對(duì)新股上市首日盤中異常波動(dòng)實(shí)施了多次臨時(shí)停牌處理。深交所在嚴(yán)密監(jiān)控新股爆炒的同時(shí)，還向相關(guān)會(huì)員發(fā)出了限制賬戶交易警示函，要求這些會(huì)員及其營業(yè)部切實(shí)采取措施對(duì)客戶異常交易行為進(jìn)行規(guī)范。深交所還提醒廣大中小投資者，要從“中工國際”、“拓邦電子”等新股炒作中吸取教訓(xùn)，理性投資，不要盲目跟風(fēng)炒作，并及時(shí)關(guān)注深交所的有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提示和臨時(shí)停牌公告。

實(shí)際上，爆炒上市首日的新股后果是十分慘痛的。拓邦電子在6月29日上市首日最高漲至71元，次日以后便連續(xù)跌停，目前市價(jià)僅為36元。8月3日上市的中核鈦白，8月7日最高漲至35.77元，此后便連續(xù)走低，目前市價(jià)僅為28元?？梢?，嚴(yán)重偏離市場(chǎng)合理定位的股價(jià)不會(huì)持續(xù)，而且必將向合理價(jià)格靠攏。普通投資者盲目參與熱炒往往會(huì)被高位套牢。而隨著交易所強(qiáng)化監(jiān)管，新股在上市首日期間的過度投機(jī)也將被逐步有效抑制。

投資新股的理性投資理念

如果投資者申購未中簽，投資新股便只能等其上市后尋找投資機(jī)會(huì)。建議投資者借鑒以下的投資理念：

一、結(jié)合同類型A股公司的股價(jià)市盈率考量其合理定位水平。目前上市后新股的爆炒往往出現(xiàn)市盈率水平高于同類型其他上市公司的情況而造成投資機(jī)會(huì)缺失，投資者不妨靜待其隨著時(shí)間的推移逐步向理性價(jià)格回歸，在低于同類型A股上市公司的市盈率水平時(shí)再介入。當(dāng)然，對(duì)于沒有同類型上市公司可比較的新股，由于缺乏參照系，市場(chǎng)定位便只能借鑒整體市場(chǎng)的平均水平。

二、大盤股公司首發(fā)配售部分解凍前通常會(huì)有階段性熱炒。大盤股發(fā)行時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者積極參與網(wǎng)下配售而持有較多股份，這部分股份將分別在上市后三個(gè)月、六個(gè)月解凍，戰(zhàn)略投資者配售部分則在一年后解凍?；仡?006年7月初上市的中國銀行、10月底上市的工商銀行，在2006年10月、11月、12月便出現(xiàn)了強(qiáng)勁的升勢(shì)，而進(jìn)入2007年1月由于解凍期的到來，升勢(shì)便逐步趨緩而步入調(diào)整。因此，超級(jí)大盤股在機(jī)構(gòu)投資者配售部分解凍前一段時(shí)間，或有一定的中線投資機(jī)會(huì)。

三、根據(jù)新上市公司的募集資金投向，判斷其動(dòng)態(tài)市盈率。對(duì)于多數(shù)新上市公司而言，在完成資金募集后所投資建設(shè)的項(xiàng)目往往要經(jīng)歷一年以上的時(shí)間，才會(huì)產(chǎn)生較多的收益，也就是說利潤不會(huì)顯著增加。然而，也有例外。如金融類公司現(xiàn)金流充裕后，便可以很快貸出資金（如銀行），或進(jìn)行投資（如證券公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)），而迅速產(chǎn)生較大的收益。另外，實(shí)業(yè)類上市公司若使用募集資金進(jìn)行收購兼并，而被投資項(xiàng)目無需經(jīng)過建設(shè)期，也可以很快產(chǎn)生收益。不過，這需要投資者仔細(xì)研讀新上市公司的招股書，并結(jié)合行業(yè)方面的相關(guān)知識(shí)進(jìn)行判斷。

此外，在新股的投資評(píng)估方面，市凈率、成長性等因素均可以被作為參考的指標(biāo)。只有公司的業(yè)績才是決定其股價(jià)走勢(shì)的根本因素，短期內(nèi)的盲目熱炒不僅難以把握，而且風(fēng)險(xiǎn)較大。