在下挫超過百點之后，滬市又是一路震蕩上漲，周一兩市收出紅盤，再一次經(jīng)歷了有驚無險的指數(shù)走勢。上證綜指波動接近兩百點，實際上是在盤中完成了一次劇烈洗盤過程的同時，也是顯現(xiàn)出了多頭的強(qiáng)勁勢頭。我們預(yù)期短線市場還是能夠保持在通道之內(nèi)運(yùn)行，但也有風(fēng)險需要投資者警惕。

8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)引發(fā)拋盤

如果說周末周邊市場的動蕩又有再度卷土重來的勢頭，對于相對封閉的A股市場來說有些遙遠(yuǎn)，那么從周一開始陸續(xù)公布的8月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，則是直接引發(fā)市場大幅低開的主要因素之一。周一率先公布的PPI（工業(yè)品出廠價格），同比上漲2.6%，有觀點就認(rèn)為，???最新的PPI數(shù)據(jù)中止了此前3個月的增幅持續(xù)放緩勢頭，顯示通貨膨脹壓力正在形成。而在此之前國家發(fā)改委傳出的聲音，預(yù)計即將公布的8月CPI漲幅可能會高于7月，而央行行長周小川日前亦表示，央行希望實際利率為正值。市場普遍認(rèn)為，近期將會打出更為猛烈地政策調(diào)控組合拳，加息更是首當(dāng)其沖。因此，在此擔(dān)憂之下，指數(shù)出現(xiàn)了集中拋盤、快速下跌。

在不斷地風(fēng)險教育提示之下，我們看到，統(tǒng)計結(jié)果顯示估值依然偏高：以最近一個滾動年度的凈利潤計算，目前滬深市場全部A???股的靜態(tài)市盈率為49.48倍，市凈率為6.49倍。全部B股的靜態(tài)市盈率為42.75倍，市凈率為4.23倍。其中滬市B股市盈率62.58倍，深市33.69倍。

而橫向比較國際市場，最新的上周摩根AC世界指數(shù)的靜態(tài)市盈率水平回落到15.7倍。香港恒生指數(shù)和國企指數(shù)的靜態(tài)市盈率分別為16.1倍和22.5倍。誰是估值洼地似乎更為明顯。

但現(xiàn)實的情況是，流動性泛濫的資金成為了推動指數(shù)前進(jìn)的最大動能。盡管有提高存款準(zhǔn)備金率、國內(nèi)有史以來最大IPO建設(shè)銀行將發(fā)行上市、加強(qiáng)市場監(jiān)管力度、增強(qiáng)投資者風(fēng)險教育等，但這些措施要在市場上發(fā)揮效果，還需要一個傳導(dǎo)的過程，不能指望立竿見影就會扭轉(zhuǎn)格局。

此外，周邊市場是否有惡化的可能也是值得關(guān)注。雖然美國次級債危機(jī)暫時難以撼動指數(shù)前進(jìn)的腳步，但很明顯，在如今全球經(jīng)濟(jì)一體化趨勢的大背景下，包括歐洲亞洲在內(nèi)的主要經(jīng)濟(jì)國家都受到負(fù)面影響，全球經(jīng)濟(jì)增長的穩(wěn)定性如果遭到進(jìn)一步的打擊，對于我國高度對外依存的經(jīng)濟(jì)來說，將會直接影響到對外出口和對內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長。

市場熱點發(fā)生大變化

正是在不斷有措施出臺的背景下，我們看到市場熱點發(fā)生了變化。在熱點變化的背后，是金融地產(chǎn)兩大板塊這輪大牛市以來的絕對領(lǐng)軍大將，多頭的中流砥柱，拱手交出了領(lǐng)漲指揮棒。大資金口味發(fā)生了改變。由高估值品種流向低估值品種，由大漲幅股票流向小漲幅股票。

從周一漲停熱點分析，電力、鐵路、港口、旅游等階段性蓄勢較為充分的藍(lán)籌大漲，還是體現(xiàn)出各路市場主力機(jī)構(gòu)的防御性操作策略，這就是對于行業(yè)基本面景氣度較高，板塊業(yè)績水平出現(xiàn)較為樂觀的增長預(yù)期，而股價在近階段嚴(yán)重滯漲或者漲幅偏小，市盈率偏低的藍(lán)籌，由于上漲潛力大，下跌風(fēng)險小，成為機(jī)構(gòu)重點攻擊的目標(biāo)。

從另一個角度來看，由于領(lǐng)漲的另外幾大板塊諸如有色金屬、煤炭石油等板塊市盈率也不低，比如山東黃金市盈率超過135倍，這似乎意味著，不排除接下來有越來越多的板塊將面臨越來越大的估值壓力?，F(xiàn)在的問題是，如果電力、鐵路、港口、高速公路等低估值漲幅小的板塊上漲動力不足的話，那么指數(shù)上漲動力也將會越來越弱。

謹(jǐn)慎做多不忘市場風(fēng)險

我們一再強(qiáng)調(diào)，市場的趨勢在沒有改變之前，還是不要輕易改變觀點。市場的運(yùn)行方式仍然具有自己的特點，在牛市的大背景下，上升趨勢不會輕易改變，而短期的震蕩則是為了清洗前期的獲利籌碼，是為了修復(fù)短線嚴(yán)重超買的技術(shù)指標(biāo)。

因此，我們認(rèn)為，后市多方能量仍將有待釋放，將繼續(xù)推動指數(shù)的上揚(yáng)，繼續(xù)推動指數(shù)不斷向前發(fā)展。

需要重點指出的是，管理層的態(tài)度有必要引起高度重視。畢竟現(xiàn)實的事實是證券市場估值高企，不存在比較優(yōu)勢，從PB指標(biāo)來看，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了2001年市場最高點的水平。越來越缺乏安全邊際的高估值水平，不經(jīng)過整固而繼續(xù)上升，市場將面臨著越來越大的回調(diào)風(fēng)險。因此在尊重市場趨勢、謹(jǐn)慎做多的同時，也不要忘記客觀存在的風(fēng)險。