2月5日著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠在他的博客中以《暴風(fēng)雨即將來(lái)臨》為題發(fā)表文章。

美國(guó)已經(jīng)開(kāi)始了衰退期，日本看來(lái)也這樣。油價(jià)已經(jīng)過(guò)了一百美元。當(dāng)2008剛剛開(kāi)始，閃爍的星星看來(lái)已經(jīng)為一場(chǎng)完美的暴風(fēng)雨做好了準(zhǔn)備。恒生指數(shù)可能會(huì)在未來(lái)三個(gè)月下跌百分之二十。市場(chǎng)可能在奧運(yùn)效應(yīng)的刺激下，在第二季度出現(xiàn)復(fù)蘇。

2008 是全球經(jīng)濟(jì)的拐點(diǎn)。

盡管聯(lián)儲(chǔ)局減息，美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然走向衰退。次案危機(jī)顯示出了購(gòu)買華爾街復(fù)雜金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)。這阻止了國(guó)際資本流向美國(guó)。而外資是美國(guó)的信貸消費(fèi)的支撐。除非華爾街的信心恢復(fù)，不然美國(guó)沒(méi)有足夠的資金被消費(fèi)。要恢復(fù)外資對(duì)于華爾街的信心需要時(shí)間。聯(lián)儲(chǔ)局的政策是沒(méi)有用的。它的減息政策只會(huì)導(dǎo)致美元更加弱勢(shì)以及通脹加大。而結(jié)果，美國(guó)會(huì)出現(xiàn)好幾年的通縮。

滬市仍高估100%

由于A 股和H 股價(jià)差拉大，A 股市場(chǎng)也已經(jīng)開(kāi)始調(diào)整。以中國(guó)石油為例，1月22 日其在香港以9.61 港元收市，在上海則是26.18 元人民幣，也就是說(shuō)上海的價(jià)格比香港高出193%。這個(gè)巨大且越來(lái)越寬的價(jià)格鴻溝，正在損害上海投機(jī)者的信心。我相信，雖然已經(jīng)有所調(diào)整，上海市場(chǎng)還是被高估了100%。

美國(guó)不必救市

現(xiàn)在，全球金融市場(chǎng)已經(jīng)如此龐大，其變化足以影響到真實(shí)經(jīng)濟(jì)。因此，各國(guó)政府和央行必須對(duì)市場(chǎng)風(fēng)暴做出回應(yīng)。某種意義上，它們已經(jīng)成了市場(chǎng)的人質(zhì)。為了應(yīng)對(duì)亞洲股市崩潰，美聯(lián)儲(chǔ)1 月22 日將基準(zhǔn)利率削減了75 個(gè)基點(diǎn)。美國(guó)政府也提出1450 億美元的一攬子財(cái)政方案，其中主要是對(duì)家庭和企業(yè)的退稅。這些動(dòng)作不可謂不大，但不足以阻止經(jīng)濟(jì)衰退或熊市的到來(lái)。相反，美國(guó)的這些政策將導(dǎo)致其經(jīng)濟(jì)進(jìn)入兩到三年的滯脹(經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)停滯與通貨膨脹并存)——比方說(shuō)，2%的GDP 增長(zhǎng)，伴隨著4%的通貨膨脹。通過(guò)貨幣市場(chǎng)，滯脹還將擴(kuò)散到歐洲。新興經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)可能更高一些，大概是6%- 6.5%的增長(zhǎng)率(過(guò)去三年是7.5%)，但一樣會(huì)有高通貨膨脹?？偠灾?，未來(lái)兩年最大的投資決策就是如何應(yīng)對(duì)通貨膨脹上升和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。米爾頓&S226; 弗里德曼曾論證，通貨膨脹總是貨幣現(xiàn)象，價(jià)格最終總是等于貨幣供給除以商品服務(wù)銷售額和貨幣流通速度的乘積。經(jīng)濟(jì)學(xué)家通常假設(shè)，貨幣流通速度不會(huì)改變，因?yàn)槿藗兊男袨槟Ｊ皆谝粌赡陜?nèi)是穩(wěn)定的。對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)而言，這個(gè)假設(shè)正確，但在發(fā)展中經(jīng)濟(jì)就不一定是那么回事。例如在中國(guó)，貨幣流通速度可能發(fā)生顯著改變，即使政策沒(méi)有變化，單單心理變化就能引起通貨膨脹或通貨緊縮。

讓事情更復(fù)雜的是資產(chǎn)市場(chǎng)和真實(shí)經(jīng)濟(jì)對(duì)貨幣的爭(zhēng)奪。未來(lái)，次貸、信用卡、車貸可能還會(huì)帶來(lái)1000 億美元損失。全球銀行系統(tǒng)資產(chǎn)負(fù)債表的縮水是無(wú)法避免的，也不應(yīng)該避免。銀行在不真實(shí)的利潤(rùn)中擴(kuò)張得太大，我們看到的這一切只是回歸正常。當(dāng)銀行系統(tǒng)的資產(chǎn)負(fù)債表變得正常，世界各地的資產(chǎn)價(jià)格也將回歸。美聯(lián)儲(chǔ)正在進(jìn)行的是一場(chǎng)偽戰(zhàn)爭(zhēng)，因?yàn)楦緵](méi)有必要去戰(zhàn)斗，這是市場(chǎng)力量在起作用。

盡管很多人在談?wù)摽只判話伿?，但資產(chǎn)價(jià)格僅僅是在接近其真實(shí)水平而已。當(dāng)然，經(jīng)驗(yàn)證明，只要給美國(guó)人錢，他們就會(huì)花掉，這次也不能指望相反的情況。政府刺激經(jīng)濟(jì)的資金將在 2008 年春季釋放，到三季度經(jīng)濟(jì)將穩(wěn)定下來(lái)。財(cái)政刺激能在短期內(nèi)支撐經(jīng)濟(jì)，但從長(zhǎng)期看，它只會(huì)讓問(wèn)題更復(fù)雜。美國(guó)不是花得太少，而是花得太多。

對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，衰退正是在解決問(wèn)題而不是問(wèn)題本身，與之作戰(zhàn)從長(zhǎng)期來(lái)看只會(huì)適得其反。美國(guó)總是期待經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。一般來(lái)說(shuō)這是好事，因?yàn)閷?duì)增長(zhǎng)的信心能刺激人們成為企業(yè)家，而企業(yè)家的生產(chǎn)行為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但這種增長(zhǎng)文化的負(fù)面效果是容易導(dǎo)致刺激過(guò)度?，F(xiàn)在的衰退說(shuō)白了是在為過(guò)去“借來(lái)的增長(zhǎng)”還債，在這個(gè)意義上，市場(chǎng)是公正無(wú)私的。但是，決策者們卻將衰退視為不能接受，一定要采取刺激措施去抗拒它。市場(chǎng)總是會(huì)對(duì)不現(xiàn)實(shí)的行為進(jìn)行懲罰，美國(guó)貨幣和財(cái)政刺激的結(jié)果就是高通貨膨脹和疲軟的美元。

更多的刺激措施還會(huì)出臺(tái)。美國(guó)政府會(huì)在2008 年末啟動(dòng)一個(gè)更大的一攬子刺激計(jì)劃。這些刺激措施可能通過(guò)拉長(zhǎng)調(diào)整過(guò)程而減少短期的痛苦，但其成本是高通貨膨脹。有些人說(shuō)經(jīng)濟(jì)疲軟將壓低通貨膨脹，我對(duì)此表示懷疑。現(xiàn)在，通貨膨脹已經(jīng)是全球性現(xiàn)象了。由于食品和能源價(jià)格上漲以及美元的疲軟，美國(guó)正在進(jìn)口通貨膨脹。進(jìn)一步說(shuō)，需求疲軟對(duì)通貨膨脹的負(fù)面影響將被生產(chǎn)率下降部分抵消。而美聯(lián)儲(chǔ)和聯(lián)邦政府的刺激措施將令局面更加惡化。上世紀(jì)80 年代初，美國(guó)就曾經(jīng)采取緊縮的貨幣政策和寬松的財(cái)政政策，其后果即是貿(mào)易赤字縮小、美元貶值，二者都會(huì)推動(dòng)通貨膨脹。

謝國(guó)忠：中國(guó)沒(méi)有巴菲特,茅臺(tái)神話終會(huì)破滅

(2月2日博客)巴菲特對(duì)中國(guó)人來(lái)說(shuō)毫不陌生。最近，他的名字出現(xiàn)得更頻繁了。因?yàn)楹芏嗳税阉麄冊(cè)谥袊?guó)股市的成功，歸因于運(yùn)用了巴菲特的智慧。

中國(guó)真的出現(xiàn)了越來(lái)越多的巴菲特式的投資者嗎？是不是這樣的原因使市場(chǎng)創(chuàng)出新高？我思索許久，卻得到相反的答案。很多自以為模仿巴菲特的人，其實(shí)是在投機(jī)。中國(guó)的股市正處在泡沫和過(guò)度的狂熱之中，這是巴菲特最不愿投資的市場(chǎng)。

城市里不斷流傳著投資某只股票暴富的神話。其中，被談?wù)撟疃嗟囊恢还善笔?a href="http://www.laredo.cc/app/hq/stock/sh600519/index.shtml" target="_blank" title="貴州茅臺(tái) 600519">貴州茅臺(tái)。巴菲特也成為茅臺(tái)故事的一部分。故事是這樣講的：第一，茅臺(tái)是中國(guó)的名牌；第二，中國(guó)人喜歡茅臺(tái)；第三，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和財(cái)富增長(zhǎng)，人們會(huì)消費(fèi)越來(lái)越多的茅臺(tái)。所以，根據(jù)巴菲特的原則，應(yīng)當(dāng)長(zhǎng)期持有這只股票。

但是，這個(gè)故事缺少了巴菲特價(jià)值投資中的兩個(gè)重要元素，一個(gè)是估值，另一個(gè)是盈利模式的可持續(xù)性。巴菲特的根本原則是在合適的價(jià)格買入一家好公司。但當(dāng)一家好公司的股票以100倍市盈率交易時(shí)，這通常是一筆壞的投資。好公司和好股票并不能畫等號(hào)。

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