加息將提高市場資金成本，同時也提高市場無風(fēng)險收益水平，對資金推動型市場產(chǎn)生一定沖擊。面對加息這一今年以來投資者已經(jīng)非常熟悉的調(diào)控政策，筆者認(rèn)為短期很難復(fù)制歷次加息低開高走的慣例，引發(fā)市場調(diào)整的概率較大。

首先，加息將直接抬高市場資金成本，影響儲蓄資金流入到股市的速度。大盤在5000點(diǎn)上方資金推動型特征較為明顯，因此經(jīng)過連續(xù)五次加息，入市資金成本逐步抬高，市場無風(fēng)險收益水平也將水漲船高，股市的吸引力有所降低。如果管理層希望改變目前的實(shí)際負(fù)利率狀態(tài)而采取連續(xù)加息，勢必對資金供求關(guān)系產(chǎn)生重大影響。短期由于負(fù)利率存在仍然難以使股市資金回流儲蓄，但是這種加息趨勢會對投資者產(chǎn)生一定的心理作用。

其次，本次加息與以往不同，以往歷次加息均為非對稱性加息，存款利率上調(diào)幅度大于貸款利率上調(diào)幅度，因此對企業(yè)或者個人貸款成本增加相對不大。此次加息為對稱性加息，因此貸款成本相對升幅加大，如果再結(jié)合五次加息的累積效應(yīng)，上市公司的利息支出進(jìn)一步加大，從而增加了企業(yè)財務(wù)支出。同時，連續(xù)加息也會影響企業(yè)的規(guī)模擴(kuò)張，從而影響到企業(yè)的發(fā)展速度。

第三，所處點(diǎn)位不同。以往加息都是處在相對偏低的位置，大盤沿著上升通道運(yùn)行，所以加息引發(fā)大盤低開后投資者逢低介入，形成低開高走。但目前大盤在5000點(diǎn)上方運(yùn)行，短期技術(shù)面已經(jīng)形成了頭部雛形，市場自身的調(diào)整要求仍然沒有消散，所以目前投資者心態(tài)較為謹(jǐn)慎，抄底意愿不強(qiáng)。

9月份大盤將不再是一個單邊上漲的市場，而是繼續(xù)維持高位箱形震蕩走勢。從多數(shù)研究機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)看，年內(nèi)高點(diǎn)多數(shù)集中在5500－6000點(diǎn)，所以預(yù)期的上漲空間較為有限。當(dāng)然，在人民幣升值以及企業(yè)業(yè)績高速增長的背景下，市場的牛市基礎(chǔ)仍然相當(dāng)牢固，大幅下跌也不現(xiàn)實(shí)。

從操作策略看，通過對A股公司各行業(yè)估值水平分析，發(fā)現(xiàn)相對市場平均估值具備折價優(yōu)勢的行業(yè)較前期明顯減少許多。對于資產(chǎn)重估主線，資金流動性的變化將會引起投資者對于重估行情的擔(dān)心，盡管仍有上漲的可能性，但是從安全邊際角度考慮，這一主線將不是我們關(guān)注的重點(diǎn)。在估值提升空間有限、資金與政策面不確定性增多的背景下，近期的投資策略以防御為主，在充分考慮行業(yè)長期成長前景的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)關(guān)注估值安全邊際較高的造紙、汽車、石化、高速公路與鋼鐵行業(yè)。