“十一”長假期間，香港股市行情跌宕起伏。恒生指數(shù)累計(jì)漲幅僅為689點(diǎn)，但4個(gè)交易日的高低點(diǎn)位之差卻達(dá)2124點(diǎn)，成交額在上周三歷史性地突破2000億港元，市場人士認(rèn)為這與內(nèi)地資金的涌入不無關(guān)系。

分析人士指出，6月以來港股市場掀起一股“內(nèi)地化”風(fēng)潮，低價(jià)股和題材股的炒作、“回歸”概念以及高折價(jià)H股受追捧等酷似A股市場的投資手法出現(xiàn)在港股市場。

“內(nèi)地化”不僅指資金、投資理念的內(nèi)地化，還包括上市公司、指數(shù)的內(nèi)地化和估值內(nèi)地化。根據(jù)港交所截至今年9月底的統(tǒng)計(jì)，在主板上市的186只H股與紅籌股總市值達(dá)10.5萬億港元，占港股總市值的52.75%；成交達(dá)6.39萬億港元，占港股總成交量的61.02%。隨著A股市場股權(quán)分置改革的逐步完成，越來越多的大型H股公司滿足了入選恒指的條件。繼建設(shè)銀行之后，中石化、中國銀行等H股陸續(xù)“染藍(lán)”(入選恒指)，再加上中移動(dòng)、中海油等紅籌股，中資股已成為恒指中的重要群體。

正是由于越來越多的內(nèi)地投資者熟知的中資公司登陸香港市場，使內(nèi)地資金也源源不斷地流入港股。而兩地市場估值的差異，以及QDII政策的放寬和港股直通車的預(yù)期，加劇了這種資金流動(dòng)，由此也導(dǎo)致港股市場原有的投資風(fēng)格和理念受到?jīng)_擊。

從8月20日開始的這波行情同樣能夠?qū)ひ挼絻?nèi)地資金的身影。其炒作熱點(diǎn)從低價(jià)股、題材股轉(zhuǎn)向績優(yōu)股，金融、煤炭、有色、石油、航空、電信等板塊被輪番炒作。雖然市場不斷傳出諸如“股神”巴菲特等外資基金頻繁減持H股的消息，雖然一些中資股的價(jià)格已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出海外大投行給出的目標(biāo)價(jià)，國企指數(shù)仍然在短短1個(gè)多月時(shí)間里上漲了60%左右。

當(dāng)然，外資基金在始自8月下旬的這波行情中也發(fā)揮了作用。但與以往相比，他們顯得有些“后知后覺”。美國次級債危機(jī)爆發(fā)后，很多外資機(jī)構(gòu)在8月份把港股當(dāng)成“提款機(jī)”。但當(dāng)恒指跌破20000點(diǎn)，港股直通車政策推出令內(nèi)地資金涌入，并使市場形成反轉(zhuǎn)之勢后，部分已經(jīng)離場的外資基金又重新建倉。

內(nèi)地化的資金和投資理念也造就了港股市場整體估值水平的內(nèi)地化趨向，而上市公司尤其是中資公司的高成長性，則抵消了作為新興市場的高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。有市場人士認(rèn)為，從預(yù)期市盈率和PEG(市盈率相對盈利增長比率)的角度看，港股市場的估值水平依然合理。也有分析人士建議將中資公司的新興市場“帽子”摘掉，其理由是將一個(gè)包含全球最大市值銀行以及亞洲最賺錢公司的市場按照新興市場標(biāo)準(zhǔn)估值實(shí)在有失偏頗。在高成長性的基礎(chǔ)上，若將中資股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平重新定位，其估值會(huì)有進(jìn)一步的提升空間。

港股市場內(nèi)地化趨勢或難以逆轉(zhuǎn)，而內(nèi)地化究竟給港股帶來了什么？誠然，內(nèi)地化增強(qiáng)了港股市場的波動(dòng)性，對原有的投資理念帶來一定沖擊，但更重要的是，內(nèi)地化為港股市場增添了資金和活力，帶來了更多優(yōu)質(zhì)上市公司。隨著投資主體的變化，港股市場已成為一個(gè)多方博弈的市場，外資機(jī)構(gòu)呼風(fēng)喚雨的時(shí)代正在過去。隨著時(shí)間的推移，內(nèi)地與香港的投資文化或?qū)⒅饾u融合。

來源：中國證券報(bào)??