“我們現(xiàn)在買股票基本上不考慮市值在千億以下的公司”，在9月底一個(gè)討論A股估值水平的論壇上，一位基金公司投資總監(jiān)以婉轉(zhuǎn)的方式表達(dá)了對當(dāng)前A股整體估值水平的憂慮?，F(xiàn)在買股票是因?yàn)椴坏貌毁I，因?yàn)殄X在源源不斷流入基金公司，只買大盤股是因?yàn)榇蟊P股流動性高，多是公認(rèn)的藍(lán)籌品種，即便買了之后下跌投資者一般也不會有什么非議。

10月初的股市似乎在某種程度上驗(yàn)證了那位基金公司投資總監(jiān)的話。在權(quán)重股帶領(lǐng)大盤指數(shù)頻創(chuàng)新高的同時(shí)，市場上多數(shù)個(gè)股卻不漲反跌，演繹了一幕典型的指數(shù)牛市。究竟是什么力量在推動指數(shù)牛市的同時(shí)，卻又使得市場出現(xiàn)了明顯的兩極分化？這種指數(shù)牛市又會朝著什么方向發(fā)展呢？

市場演繹“二八”格局

本周四的市場頗能代表節(jié)后的市場格局。當(dāng)天滬綜指大漲2.46%，深成指也上漲了0.42%，兩市卻僅有320多只A股上漲，而下跌個(gè)股卻超過了1000只，市場表現(xiàn)出典型的“二八”格局。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，在本周前4個(gè)交易日中，剔除剛上市的中國神華，在兩市增加的13000多億市值中，僅工行、中石化等5只大盤指標(biāo)股就貢獻(xiàn)了超過9000億，占比超過了70%。這一統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)體現(xiàn)出，“十一”長假后的大盤指數(shù)完全為少數(shù)大盤指標(biāo)股所左右。而根據(jù)記者的統(tǒng)計(jì)，本周滬綜指漲幅高達(dá)6.32%，深成指雖然走勢相對較弱，但也上漲了1.43%，但與此同時(shí)兩市下跌個(gè)股卻超過千只。而在滬市主要權(quán)重股中，工商銀行、中國石化、中國人壽等個(gè)股漲幅都超過了10%。

顯然，無論從何種統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)都不難看出，節(jié)后市場在大盤指數(shù)頻創(chuàng)新高的同時(shí)，卻演繹了一場典型的“二八”格局，對于多數(shù)中小投資者來說，過去的一周賺了指數(shù)卻虧了錢。

何種力量推動指數(shù)牛市

究竟是什么力量造成了當(dāng)前的“二八”格局，并有把“5·30”以來就一直延續(xù)的指數(shù)牛市推向極端呢？對于當(dāng)前權(quán)重股的上漲，市場有著各種解釋，最直接的因素就是長假直至現(xiàn)在，香港H股指數(shù)大幅上漲，工行等大盤權(quán)重股也紛紛大幅上漲，A股上漲存在一定補(bǔ)漲因素。其次，工商銀行等權(quán)重股估值水平相對較低，且前期漲幅不大，在一定程度上成為市場的估值洼地，因此受到資金青睞。上述因素或許能在一定程度上解釋節(jié)后大盤權(quán)重股的上漲，但卻很難對當(dāng)前市場中日趨極端的“二八”格局給出合理解釋。

如果回到上述那位基金公司投資總監(jiān)的觀點(diǎn)，似乎能對當(dāng)前的市場格局給出相對合理的解釋。當(dāng)時(shí)該投資總監(jiān)是在回答記者的問題時(shí)做出上述表示的，而記者所提的問題是，基金現(xiàn)在買股票是看好市場的長期投資價(jià)值還是因?yàn)殄X多被迫在現(xiàn)階段買股票。而對于為何只買大盤權(quán)重股，該投資總監(jiān)給出了兩個(gè)理由，一是大盤權(quán)重股流動性好；二是這些大盤股都是藍(lán)籌股，是當(dāng)前市場中公認(rèn)的“好”股票，因此買了之后即便下跌，投資者也很難埋怨什么。

從這位基金公司投資總監(jiān)的話中不難看出，對于當(dāng)前的基金來說，由于基民隊(duì)伍持續(xù)擴(kuò)大，申購資金源源不斷流入，導(dǎo)致其必須不得不買股票。但另一方面，由于市場整體估值水平已經(jīng)高高在上，對于未來的市場前景似乎并不樂觀。而就在同一場合，該基金投資總監(jiān)明確表示，當(dāng)前市場的估值水平已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了合理價(jià)值，市場能夠上漲的唯一理由就是“錢多”，但是完全靠資金推動的行情其持續(xù)性堪憂。

指數(shù)牛市會如何演變

錢和心態(tài)顯然已經(jīng)成為推動當(dāng)前指數(shù)牛市的主要力量。錢太多造成基金等機(jī)構(gòu)必須繼續(xù)買入股票，當(dāng)市場已經(jīng)有超過4成籌碼握在機(jī)構(gòu)手中時(shí)，下跌成為了機(jī)構(gòu)最不愿意看到的事。但是面對當(dāng)前“無論怎么說都不能算低”的市場整體估值水平，對于市場出現(xiàn)大幅調(diào)整甚至崩盤的恐懼又使得機(jī)構(gòu)只敢買那些公認(rèn)的大盤藍(lán)籌股，很顯然這是一種無奈而又伴隨著恐懼的心態(tài)。

雖然“當(dāng)前的市場幾乎無法再談什么估值”，但在多數(shù)分析人士乃至機(jī)構(gòu)看來，市場或者說指數(shù)仍然有可能持續(xù)創(chuàng)出新高，基本理由只有一個(gè)，那就是錢仍在流入股市，其方式要么是投資者直接入市，要么是通過基金間接入市。

這種情況能夠持續(xù)多久，從宏觀面看，取決于央行后續(xù)的貨幣緊縮政策會如何展開，并在多大程度上影響市場的資金供給；從市場面看，一方面取決于資產(chǎn)的供求狀況，尤其是大盤股的發(fā)行速度，而更重要的則取決于投資者的心態(tài)會否發(fā)生變化。