謝國忠

A股要熊兩年

眼下，全球股市已經(jīng)崩盤，A股市場也已開始調(diào)整。我相信，上海市場還是被高估了100%。不過，經(jīng)歷上一輪調(diào)整后，股評家們將會拋出其他理由來鼓勵投機(jī)者。其主要論點(diǎn)是，A股市場與眾不同。他們要求投資者對價差抱著“一直朝前走，不要朝兩邊看”的態(tài)度。只要能讓部分股民相信他們，這個泡沫就能持續(xù)到奧運(yùn)會以后?，F(xiàn)在的調(diào)整只是屋頂上的風(fēng)波，真正著陸還要等到奧運(yùn)會開完。

夏天之后，投資者會面對現(xiàn)實。很多中國的公司只是在玩概念，不是長久性的。很多可能只是一個空殼，國家的緊縮政策會讓那些資金流不足的公司顯現(xiàn)出來。而這些情況的暴露可能會影響信心。通縮的過程可能會很痛苦，但是會讓中國的資本市場發(fā)展得更加健康。

當(dāng)A股超過2500點(diǎn)時，中國股市就進(jìn)入了泡沫狀態(tài)。泡沫也有它的自然壽命，一場股市泡沫持續(xù)三年也是可能的。國際市場的熊市，從2008年開始進(jìn)入了。中國的熊市調(diào)整一般至少需要兩年，所以2008年、2009年都是調(diào)整期。手頭有股票的股民，應(yīng)該趁著有比較好的反彈，趕緊出貨。

近期有些人狂呼“救市”，我的態(tài)度是，危機(jī)源于“瘋?！?，調(diào)整遠(yuǎn)未到位，“救市”于事無補(bǔ)。在我看來，救市或能挽危局于一時，但最終只能讓熊市變得更熊，讓危機(jī)變得更危。我對證監(jiān)會放行幾只基金、發(fā)表幾次談話被市場解讀為“救市”的舉措不以為然。且不說這些措施是否可以看做“救市”，即便真的推出印花稅減半、向市場注資等“救市”措施，我認(rèn)為也只能讓所謂的“牛市”再多茍延殘喘幾天。一個被嚴(yán)重透支后衰頹的市場機(jī)體，是不能指望靠幾針“強(qiáng)心劑”便從此精神抖擻的。搞不好，“強(qiáng)心劑”反會加速其衰敗。

許小年

A股暴跌很正常

股市暴跌，記憶中這是第三次了，1993-1994年一次，2001年一次，現(xiàn)在是2008年，每隔七八年來一次，形成了固定模式的周期循環(huán)。市場低迷時，政府想方設(shè)法提升人氣，報紙發(fā)社論，官員談遠(yuǎn)景，放水注資金，新基金發(fā)行，降低印花稅，2005年是國有股流通給兌價，無非鼓勵大家買股票?？纯粗笖?shù)上得太快了，就警示風(fēng)險，控制發(fā)行節(jié)奏，加印花稅，調(diào)控基金艙位，打擊違規(guī)違法活動，震懾投機(jī)炒作。說打壓也不是一打到底，而是要“快?！弊儭奥！?。這十幾年的循環(huán)，基本都是同一套路，唯一不同的就是時間和指數(shù)點(diǎn)位。

其實，討論點(diǎn)位毫無意義，千點(diǎn)也罷，萬點(diǎn)也罷，判斷一個市場是否有泡沫，要看盈利與股價是否匹配。如果盈利增長好，100倍市盈率也不一定有泡沫，如果盈利沒增長，5倍市盈率也可能是泡沫。假設(shè)中國經(jīng)濟(jì)的長期可持續(xù)增長率是10%，這已是很樂觀的估計了，再假定上市公司是中國經(jīng)濟(jì)的精華，盈利增長可以高于GDP的增長，比如說每年15%到20%，股市的合理市盈率就應(yīng)該在20倍以下。

看看全球的市場，沒有一個股市能夠長期支撐50倍以上的市盈率。50倍市盈率是什么概念？大致要求公司未來幾年的盈利每年以50%的速度增長，這么高的增長率，沒有幾家公司做得到，而去年上證A股的市盈率最高時達(dá)到70多倍，你說不是泡沫，還能是什么？(記者王熙上整理)

華夏基金教育專欄

(第三十九期)

如何正確認(rèn)識基金經(jīng)理？

在投資者眼中，基金經(jīng)理多少有點(diǎn)神秘的色彩。

按照“證券從業(yè)人員資格”的規(guī)定，基金經(jīng)理不僅需要具有較為專業(yè)的教育背景和深厚的研究功底，具有較高的道德素質(zhì)，還必須在業(yè)界有3年以上的從業(yè)經(jīng)歷。他們對于自己管理的基金起著至關(guān)重要的作用。

目前，我國多數(shù)基金實行的是投資決策委員會領(lǐng)導(dǎo)下的基金經(jīng)理負(fù)責(zé)制。不同的基金可能會帶有基金經(jīng)理的個性特征，但基金經(jīng)理的投資權(quán)限也是有限定的。

投資股票是專業(yè)性很強(qiáng)的工作。在基金管理公司，投資工作可以分成三個部分：一是投資決策委員會以“自上而下”的方式把握經(jīng)濟(jì)基本面的趨勢和市場偏好；二是研究員“自下而上”地研究企業(yè)，把優(yōu)秀企業(yè)納入核心股票池；三是基金經(jīng)理在基金風(fēng)格股票池與核心股票池的交集中構(gòu)建投資組合。

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