摩根大通龔方雄:政府一定有辦法解決大小非
因?yàn)樯现苋?000億經(jīng)濟(jì)刺激方案”的言辭而引爆股市大漲的摩根大通中國區(qū)董事總經(jīng)理、首席中國經(jīng)濟(jì)師龔方雄,于本周二來到上海,在與記者的見面會上,他強(qiáng)調(diào):“4000億經(jīng)濟(jì)刺激方案”這一說法只是其個人建議。同時,龔方雄對中國A股市場、宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)表了自己的真知灼見
本期訪談人物:龔方雄
龔方雄,摩根大通董事總經(jīng)理、中國區(qū)研究部主管兼股票策略師及首席中國經(jīng)濟(jì)師。同時為摩根大通亞洲新興市場投資戰(zhàn)略研究聯(lián)席主管。
非市場方法解決大小非減持
《上海金融報》:A股市場距最高點(diǎn)已有大約60%的跌幅,并且持續(xù)低迷,您認(rèn)為目前股市持續(xù)調(diào)整的主要原因何在?
龔方雄:A股市場有一個很大的包袱,就是大小非減持。如果A股大小非減持這個問題不解決,可能A股很難漲上去。大小非減持是一個歷史的包袱,因?yàn)槲覀儑覐墓善笔袌稣Q生那一天起,就有流通股和非流通股。如果像去年的投資環(huán)境及市場的信心,那非流通股變成流通股上市,小非減持也就一下子吸收掉了。
未來兩三年非流通股,就是大小非減持這一塊總量是8萬億人民幣,國有股占大部分,但國有股是不太會減持的,因?yàn)閲覍芏嘈袠I(yè)要保持大股東的地位。國有股這部分是5萬億元,因此真正會減持的是2-3萬億元這一部分。
既然這是一個這么大的非市場的因素,我覺得可以想一個特別的非市場的方法來解決。我的建議是什么呢?我們不要談針對整個市場的平準(zhǔn)基金,談那個沒有用。我認(rèn)為我們應(yīng)該成立一個基金專門接小非減持,而且是市值前100家公司的小非減持。將來這個東西可以作為一個指數(shù)基金,在市場情況好的時候再上市,而且不一定在國內(nèi)上市,等全球次貸危機(jī)過去以后,可以把這個基金拿到國外上市。因?yàn)椋F(xiàn)在國外有很多長期的投資基金,它想買A股,但是進(jìn)不來。
《上海金融報》:通過這些方法解決,但是錢從哪里來是否是一個問題?
龔方雄:我認(rèn)為錢可以通過各種方法解決,我們國家其實(shí)不缺錢,公募也好、私募也好,政府出錢也好,通過別的方式出錢也好,而且我認(rèn)為也可以從外匯儲備中拿一點(diǎn)錢。1.8萬億外匯儲備,先拿個1000億美元,也就是6000多億人民幣,成立一個大小非減持的基金,這個不是很好嗎?
從這個角度來講,我們很多政策要有一定的創(chuàng)意,要從自己國家的利益出發(fā)來做這些事情。從資本市場的角度,它理性也好、非理性也好,我覺得政府能起到的作用非常大。
總的來講,我們確實(shí)面臨很多問題,但不可否認(rèn)的是,在這種情況下,也有很多投資機(jī)會,大家不要那么悲觀,即使是大小非問題也是有辦法解決的。我覺得我們政府、管理機(jī)構(gòu)、管理層一定可以找到很好的解決方法。
經(jīng)濟(jì)增長放緩風(fēng)險很大
《上海金融報》:上半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)出臺后,外界對于下半年宏觀經(jīng)濟(jì)非常關(guān)注,您對此有何看法?
龔方雄:實(shí)際上我們在6月開始就對中國的投資策略做出了一些調(diào)整。大家如果跟蹤我的觀點(diǎn)的話會發(fā)現(xiàn),我向來不認(rèn)為通貨膨脹是個很大的問題,也一直堅(jiān)持這種觀點(diǎn)。從2月份到現(xiàn)在,8.7%的通脹率我一直說是今年的頂,那個時候說出來沒有人相信,現(xiàn)在數(shù)據(jù)越來越往這個方向走。
再就是商品價格,我曾指出油價在120、130、140美元都撐不住,美國情況確實(shí)很差,但是這不代表美元會繼續(xù)走弱,過去幾個月我一直都跟客戶、市場講美元是在尋底反彈的態(tài)勢。如今,商品價格下來,美元也在反彈。實(shí)際上過去幾個星期中國市場發(fā)生了一個非常好的變化,就是說國際商品、能源原材料下跌,而且美元走強(qiáng),美元走強(qiáng)對中國治理通脹的目標(biāo)是非常有正面意義的。而且大家如果翻看一下歷史,美元反彈往往對中國來講都是利大于弊,中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的質(zhì)量,往往在強(qiáng)勢美元的環(huán)境下比弱勢美元環(huán)境下好得多。
《上海金融報》:您認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長放緩的風(fēng)險有多大?
龔方雄:我剛剛講了通脹,通脹應(yīng)該不是問題,還會繼續(xù)放緩,但是經(jīng)濟(jì)增長放緩的風(fēng)險也是很大的。
首先從出口方面看,下半年到明年一定會比上半年差很多。大家知道我們國家過去幾年到今年上半年,支撐出口主要的市場來源是歐洲和日本。我們對歐洲和日本還有新興市場出口增加很快,對美國的出口實(shí)際上一直是保持平穩(wěn),沒有什么增長。但現(xiàn)在的問題在哪里呢?現(xiàn)在美元反彈非常厲害,原因就在于歐洲和日本的情況比美國更差。為什么說國外資本市場、成熟的資本市場的有效性比我們強(qiáng)很多,因?yàn)樗偸窃陬A(yù)測未來。美元是在6月底、7月初開始見底反彈的,但到8月初我們才看到數(shù)據(jù),發(fā)現(xiàn)日本已經(jīng)在衰退,歐洲、德國已經(jīng)在衰退。市場對經(jīng)濟(jì)、政策各方面都要做一個預(yù)期。這才是一個非常成熟有效的市場。
這就是為什么美元會反彈,我們?yōu)槭裁磿吹隹?。美元之所以反彈是因?yàn)闅W洲和日本的情況比美國還差,而支撐我們出口的增長點(diǎn)恰恰來自于歐洲和日本,而且美元反彈的情況下,我們?nèi)嗣駧艑γ涝潜3制椒€(wěn)的,表示我們對歐元和日元大幅升值。試想那邊的需求在減緩,而我們的貨幣升值,出口能不受影響嗎?所以我認(rèn)為,下半年和明年的出口形勢不容樂觀。
第二,如果我國的出口大幅放緩的話,跟出口有關(guān)的工業(yè)生產(chǎn)就會大大放緩。我們前幾年的固定資產(chǎn)投資的增長都是跟出口緊密相關(guān)的。所以從今年下半年到明年,非國有企業(yè)這一部分的固定資產(chǎn)投資應(yīng)該會放緩很多。
第三就是房地產(chǎn)。大家看看房地產(chǎn),有數(shù)據(jù)可以看到,去年到今年上半年房地產(chǎn)的投資很旺盛,但是沒有成交量,現(xiàn)在各個主要城市都沒有成交量。去年到今年上半年,下半年到明年,陸陸續(xù)續(xù)有一些建成的房屋投入市場,如果沒有成交量,會出現(xiàn)供大于求,這樣房地產(chǎn)的投資一定會下來,就不可能維持上半年和去年的房地產(chǎn)投資,很多地產(chǎn)發(fā)展商會調(diào)整未來一段時間的投資發(fā)展戰(zhàn)略。
如果我們的出口從20%以上的增速開始下降,經(jīng)濟(jì)增速就可能從12%變?yōu)?%-9%。當(dāng)然這種情況是假設(shè)政府不采取任何經(jīng)濟(jì)刺激措施,不放寬財(cái)政政策、不放寬貨幣政策,不采取一些刺激經(jīng)濟(jì)的行動,那么經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險就很大。
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