問題一：投資項(xiàng)目大量提前

未來投資增速難以持續(xù)

沈明高：現(xiàn)在有兩個問題，第一個問題就是說地方政府是把未來的很多投資項(xiàng)目，提前到現(xiàn)在，所以說投資這一塊兒的話，是大大的超前了我們這個經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段，這個使得我擔(dān)心未來投資的增長是不可持續(xù)的，也就是說你甚至恨不得把2020年的項(xiàng)目都做完了，那么到2015年的時候你怎么辦？你不可能說是平行的，邊上就修兩條高速公路，所以說投資的動能未來會減弱。當(dāng)然好的一面是什么呢？我們?nèi)绻^早的把投資的動能給耗竭了，未來的增長只能靠消費(fèi)了，所以說這個可能是目前不好的結(jié)果的一個可能正面的一個結(jié)果，也就是說你未來的政策走向必須要靠刺激消費(fèi)，這是第一個。

問題二：地方多中長期投資

制約貨幣政策調(diào)整

沈明高：第二個，我剛才也提到，就是說地方的大量的投資，中長期的項(xiàng)目，它對貨幣政策有一個制約，在某種程度上掣肘了這個貨幣政策的調(diào)整，也就是說如果我們現(xiàn)在按照正常的信貸增長，我的投資項(xiàng)目是長期的，我不斷需要新的貸款，然后我不能把老的貸款還掉，你可以設(shè)想一下，萬一央行把這個貸款政策收緊，那么這個地方政府就面臨一個資不抵債的問題，它就面臨一個流動性的問題。這樣的話，如果迫于地方政府的壓力，央行的貨幣政策調(diào)整就可能會放慢，這個恰恰是我們現(xiàn)在對中國通脹擔(dān)憂的一個可能的原因。

中國是否應(yīng)調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)

解決信貸與投資的困局？

曾?s漪：您的意思是說，現(xiàn)在地方政府大量跟銀行借錢，這個錢能不能還得起，現(xiàn)在不管，以后再說，現(xiàn)在就是把現(xiàn)在到未來要做的一些投資全部在這時候完成了。但這樣的動作會影響到央行未來在貨幣政策的執(zhí)行上的兩難，會出現(xiàn)兩難，收緊了，可能會影響到這些項(xiàng)目，您剛剛之前提到的，可能會有爛尾，不收緊吧，這又出現(xiàn)銀行的壞賬，然后可能會有很多的泡沫的問題出現(xiàn)。

沈明高：是。

曾?s漪：這個現(xiàn)象對于中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展來說，如果能夠提早去發(fā)現(xiàn)，并且有些動作的話，趕快做些經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，實(shí)際上會有一些預(yù)防性的作用。

索羅斯：各國短期刺激政策

與中長期經(jīng)濟(jì)政策相矛盾

沈明高：是，這個實(shí)際上目前中國面臨的問題，也不完全是中國本身特有的，包括美國，包括很多的國家都有這個問題，索羅斯前一陣子在北京的時候，他也提到?，F(xiàn)在實(shí)際上他擔(dān)心的一個問題，就是很多短期的穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的政策，跟長期、中長期各國政府應(yīng)該做的政策之間是矛盾的，那么短期就是為了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)你就不可能調(diào)整結(jié)構(gòu)，就是在原來的老的政策方式上面繼續(xù)的增加它的力度，這是一個穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的，也有它一定的合理性。

中長期中美均需經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整

短中長期政策應(yīng)銜接

沈明高：但是我們大家都知道，從中長期來講，美國、中國很多的國家，都有面臨一個結(jié)構(gòu)調(diào)整的問題，結(jié)構(gòu)調(diào)整的問題就是說我們不能在繼續(xù)目前的投資增長的路徑，特別在中國，需要改成以消費(fèi)為主導(dǎo)的一個增長方式。那么從短期的政策和中長期的策略之間有一個銜接，這個銜接什么時候開始？什么時候完成？是不是一種很平滑的方式完成？我想對中國、對美國，對很多國家來講，都是有一個很大的不確定性。

中若早與美經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型

中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展將更為主動

沈明高：所以如果說我們中國率先從短期的政策走向一個中長期的策略的轉(zhuǎn)型，能夠提前完成，中國的經(jīng)濟(jì)增長就更加主動，如果反過來說，美國先完成了，那么美國就更加主動。

曾?s漪：這也是一個博弈。

中美經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型存博弈：

誰先“轉(zhuǎn)身”誰獲優(yōu)勢

沈明高：對，這也是各國政府之間的一個博弈，我們現(xiàn)在看來中國跟美國是掛鉤的，我們需要美國的消費(fèi)，美國需要中國的資金，如果說我們中國一旦就變成一個更加獨(dú)立的增長方式，我們靠自己的內(nèi)需消費(fèi)為主，我們就不需要出口那么多的產(chǎn)品，我們也不需要去投資那么多美國的國債，我們的風(fēng)險(xiǎn)也下降了，到那個時候，中國在跟美國的談判地位也會提高，現(xiàn)在關(guān)鍵的問題是，誰先轉(zhuǎn)身，誰主動。

中國調(diào)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu) 刺激消費(fèi)

政府會否有更多行動？

曾?s漪：如果這個結(jié)果這樣出來之后，應(yīng)該會推動政府在刺激消費(fèi)方面，應(yīng)該會有些更深的心思吧？

沈明高：對，我覺得一種可能是我們現(xiàn)在的宏觀政策，先是投資，先是信貸，這個是過去證明比較有效的短期的政策。那么信貸我剛才說，就是明年可能就有一個動能的衰竭，投資可能會持續(xù)的時間更長一點(diǎn)，但是它也有到放慢的時候，我們下面唯一的可能性就是消費(fèi)。那么未來的路徑怎么走？或者中國的增長應(yīng)該怎么看？關(guān)鍵就是你要怎么樣來判斷政策的走向。

歷史經(jīng)驗(yàn)：中國的政策彈性大

如國企改革與銀行改革

沈明高：對政策的判斷來講，根據(jù)過去30年的經(jīng)驗(yàn)，我個人是認(rèn)為中國的政策是比較有彈性的，比較有彈性是什么意思呢？就是說當(dāng)出現(xiàn)大的危機(jī)，大的問題的時候，中國政府會重視這個問題，來著力解決這個問題。比如說當(dāng)初國有企業(yè)的改革，一直不是很成功，到后來的“抓大放小”，解決了中小國有企業(yè)私有化的問題，銀行的改革，這到2000年的時候，回到2000年的時候，很多人認(rèn)為，中國是不可能改革這個銀行體系的，因?yàn)樗牟涣假J款規(guī)模太大了，但是我們后來2003年以后，逐步的把銀行體系的改革完成，到目前為止看來，這個改革效果還是不錯的，盡管我們銀行也可能會面臨新一波的不良貸款上升的壓力。

中國政府在意經(jīng)濟(jì)增速

會尋新方式解決增長問題

沈明高：以此類推的話，如果把所有的可能增長的動能都耗竭，或者接近于用足的時候，從政府的角度來看，它會尋找新的增長方式，因?yàn)槲覀兊恼€是比較在乎增長速度。

GDP增速放慢時 是中國新經(jīng)濟(jì)政策出臺的最佳時期

沈明高：我們可以想一下，就是說有一年、兩年中國的GDP增長比較慢，那么這個比較慢的過程，恰恰是促使改革和新的政策出臺的一個時候，這個經(jīng)濟(jì)越慢，出臺新的政策的力度可能反而是越大，那么這個唯一可能的方向，那就是刺激消費(fèi)。所以刺激消費(fèi)的方向，最終還是會成為中國未來經(jīng)濟(jì)增長的一個主要的動力，那么在這個過程當(dāng)中，這個轉(zhuǎn)型的過程需要多長時間，那么就決定了，我們未來增長的速度。

刺激消費(fèi)是未來增長唯一方式

料此轉(zhuǎn)型可維持GDP增6—8%

沈明高：如果說我們從現(xiàn)在到未來五年都不轉(zhuǎn)型，那么未來三、五年的經(jīng)濟(jì)增長速度有可能會比較慢，但是如果說有兩年的經(jīng)濟(jì)低速增長，然后政府出臺了大力度的一個刺激消費(fèi)的政策，我覺得中國的增長速度，不會回到10%以上的增長，但是維持在6%到8%之間的增長速度，還是完全有可能的。

曾?s漪：好的，今天非常謝謝沈明高先生，在節(jié)目當(dāng)中幫我們分析一下中國經(jīng)濟(jì)的未來發(fā)展，也謝謝觀眾的收看，我們再會。