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    國電南瑞:業(yè)績超預(yù)期 受益智能電網(wǎng)增長

    2009年07月24日 11:19
    來源:鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)

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    國電南瑞發(fā)布半年報(bào),實(shí)現(xiàn)銷售收入6.04 億元,同比增長31.65%;營業(yè)利潤0.59 億元,同比增長82.69%;凈利潤0.76 億元,同比增長42.24%;扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤0.71 億元,同比增長48.56%;實(shí)現(xiàn)每股收益0.30 元/股,業(yè)績增長超出預(yù)期。

    收入增長超出預(yù)期,亦在情理之中:收入增長31.65%,其中電網(wǎng)調(diào)度自動(dòng)化增長25.32%,變電站自動(dòng)化增長37.98%,軌道交通自動(dòng)化增長47.1%,火電廠及工業(yè)控制自動(dòng)化下降下降70.48%,農(nóng)網(wǎng)自動(dòng)化增長40%。去年四季度公司收入嚴(yán)重下滑,公司解釋是由于奧運(yùn)和特大自然災(zāi)害的影響,公司部分客戶的工程交貨進(jìn)度延緩,但今年一季報(bào)沒有出現(xiàn)收入的大幅度增長,半年度收入大幅度增長就在情理之中。

    毛利率變動(dòng)在合理范圍內(nèi):綜合毛利率下降2.95 個(gè)百分點(diǎn),歷史上公司業(yè)務(wù)分項(xiàng)毛利率各季度也出現(xiàn)過較大范圍波動(dòng),但全年來看,波動(dòng)幅度較小,這與訂單結(jié)構(gòu)有關(guān)系,我們認(rèn)為半年度毛利率的變化尚在合理范圍內(nèi)。

    費(fèi)用率下降明顯:銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率繼一季度略降,半年度下降明顯,費(fèi)用率半年度同比下降4.2 個(gè)百分點(diǎn)。

    財(cái)務(wù)費(fèi)用仍為負(fù)值,公司現(xiàn)金流充足。這是營業(yè)利潤大幅度增長超過收入增長的原因。

    營業(yè)外收入確認(rèn)較少:營業(yè)外收入與去年持平略低,增長幅度低于收入增長,軟件退稅收入確認(rèn)較少,后續(xù)有很大空間。政府科研撥款形成的其他流動(dòng)負(fù)債期末余額較年初余額增加378.71%軌道交通業(yè)務(wù)將有高增長:為應(yīng)對金融危機(jī)各主要城市都把城市軌道交通建設(shè)作為拉動(dòng)內(nèi)需措施之一,公司的城市軌道交通自動(dòng)化業(yè)務(wù)前期已經(jīng)積累了近20 億元訂單,預(yù)計(jì)09 年有40%增長。

    電網(wǎng)調(diào)度自動(dòng)化業(yè)務(wù)明年開始將高增長:電網(wǎng)公司加快智能電網(wǎng)建設(shè),高級調(diào)度自動(dòng)化和用電信息采集系統(tǒng)將是最先啟動(dòng)的業(yè)務(wù),我們調(diào)高10-11 年該業(yè)務(wù)增長率到30%。

    盈利預(yù)測:不考慮收購資產(chǎn)影響,我們調(diào)高公司10-11 年盈利預(yù)測,預(yù)測公司09-11 年EPS 分別為0.65 元、0-81 元、0-974 元;相應(yīng)調(diào)高擬收購資產(chǎn)09-11 年EPS 分別為0.222 元、0-286 元、0-322 元。收購資產(chǎn)后09-11 年EPS 分別為0.872 元、10096 元、10296 元。

    投資評級:本次完成收購后,未來還有資產(chǎn)注入的空間。智能電網(wǎng)建設(shè)公司將會(huì)大大受益。我們維持“買入-B”投資評級:目標(biāo)價(jià)位50 元。

    安信證券 黃守宏

    [責(zé)任編輯:zhangmin]
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