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    鳳凰衛(wèi)視

    鋼材期貨:鋼廠定價(jià)影響幾何

    2009年08月13日 06:29
    來(lái)源:證券時(shí)報(bào)

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    國(guó)泰君安鋼材期貨研究中心

    近期,螺紋鋼期貨價(jià)格波動(dòng)劇烈,螺紋0911合約7月份的單月漲幅達(dá)到20.29%,大量的新投資者包括證券市場(chǎng)的投資者開(kāi)始參與螺紋鋼期貨的投資,這使得成交量也較上市初期的50億元左右急劇放大到1200億元左右,占到整個(gè)商品市場(chǎng)的14%,成為了整個(gè)市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)之一。

    伴隨著螺紋鋼急劇上漲,市場(chǎng)普遍把焦點(diǎn)放到了現(xiàn)貨市場(chǎng)上。在3月份以來(lái)的走勢(shì)中,我們可以清楚的看到,現(xiàn)貨(上海)一直是領(lǐng)先螺紋鋼期貨啟動(dòng)的,但期貨相對(duì)現(xiàn)貨顯示了較大的波動(dòng),具體表現(xiàn)為期貨在現(xiàn)貨啟動(dòng)后迅速補(bǔ)漲,將價(jià)差拉回到長(zhǎng)期均值以下。我們認(rèn)為,這一方面主要和參與者結(jié)構(gòu)有關(guān),另一方面和不斷放大的期貨持倉(cāng)有關(guān)。

    而談到現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格,考慮到當(dāng)前以螺紋鋼為代表的貿(mào)易特點(diǎn)——鋼廠和貿(mào)易商的博弈中占據(jù)主動(dòng)地優(yōu)勢(shì),就不能不談到鋼廠出廠價(jià)格調(diào)整。甚至不少投資者尤其是和產(chǎn)業(yè)鏈無(wú)關(guān)的投資者甚至建立了這樣的投資邏輯:打聽(tīng)鋼廠調(diào)價(jià)—選擇頭寸方向。這個(gè)投資邏輯的背后是:鋼廠具有市場(chǎng)影響力和預(yù)測(cè)能力,鋼廠選擇漲價(jià),是預(yù)期未來(lái)會(huì)漲,漲價(jià)幅度越大,表明鋼廠越預(yù)期未來(lái)向好。

    這個(gè)投資邏輯如此之有市場(chǎng),和當(dāng)前的市場(chǎng)階段很有關(guān)系:當(dāng)前恰恰是上漲趨勢(shì)中極具多頭氛圍的一段時(shí)間,也是鋼材期貨上市不久的一段時(shí)間,任何利多的信息都會(huì)被市場(chǎng)理解并放大,部分主導(dǎo)鋼廠超預(yù)期大幅度上調(diào)價(jià)格,自然對(duì)行情有了推波助瀾的作用。但若我們簡(jiǎn)單地從圖中的鋼廠定價(jià)和現(xiàn)貨的價(jià)差發(fā)現(xiàn),鋼廠似乎并不總是市場(chǎng)的領(lǐng)先指標(biāo)。

    我們認(rèn)為,如果這個(gè)投資邏輯成立,則需要細(xì)致的考察幾個(gè)因素:

    一、建筑鋼材是完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)嗎?只有鋼廠具備壟斷能力,其才對(duì)市場(chǎng)有影響力。市場(chǎng)上普遍認(rèn)為螺紋鋼毫無(wú)技術(shù)含量,是完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)嗎果真如此嗎?

    二、誰(shuí)是價(jià)格領(lǐng)導(dǎo)者?全國(guó)螺紋鋼生產(chǎn)商成百上千,每天的調(diào)價(jià)信息漫天,究竟關(guān)注誰(shuí)的定價(jià)?

    三、價(jià)格領(lǐng)導(dǎo)者的定價(jià)邏輯如何?鋼廠定價(jià)是否只考慮現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格和預(yù)測(cè)中的未來(lái)價(jià)格?

    四、價(jià)格領(lǐng)導(dǎo)者的價(jià)格相對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格、期貨價(jià)格有預(yù)測(cè)功能嗎?

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