鳳凰網(wǎng)財經(jīng)訊 2009年第五屆中國證券市場年會于11月29日-30日在北京隆重召開。鳳凰網(wǎng)財經(jīng)頻道對此次大會進行全程報道。以下為民族證券投資策略年會實錄第三部分。

主持人：下午的分論壇現(xiàn)在開始，首先請出汽車行業(yè)的分析師曹鶴先生做報告。

曹鶴：我們首先對于前兩年的汽車行業(yè)的研究結(jié)論做一個回顧。我們每年年底的時候都會對第二年的汽車行業(yè)進行大致的匡算。我們在07年的末時候，一些老朋友會知道這個預(yù)測，我們在06年、07年預(yù)測的基礎(chǔ)上，實際上06年、07年預(yù)測基本上相差很小。07年末期在會議上當時一看看了兩年，針對07年，07年因為06年國內(nèi)汽車銷售量增長25.13%，07年的國內(nèi)汽車銷售量增長了21.84%，這兩年的情況都是非常好的，所以07年四季度開始的時候，大家對08年的汽車行業(yè)都做了非常樂觀的預(yù)測，我們從07年11月份、12月份的數(shù)據(jù)看，從11月份、12月份的銷售量來看，月銷售量曲線已經(jīng)變得比較平了，當時有一個主要的現(xiàn)象，當時的國際原油價格已經(jīng)到了五六十美元、甚至七十美元，我們做了很多預(yù)測都沒有對08年的汽車行業(yè)這么悲觀。我們當時設(shè)定了一個條件，08年的國際油價格，國內(nèi)的成品油價格還沒有跟上，我們設(shè)立了一個條件，08年的國際原油價格如果保持在90美元運行以上，08年中國汽車工業(yè)就要完蛋，就要倒在1000萬輛的門口。商用車還有本身的政策，當時我們對08年的汽車行業(yè)做預(yù)測的時候還說了一點，就是說如果08年的汽車銷售量增長率越低，就是向15%以下靠攏的越低，那么09年的增長率越高，我們當時07年末一次看了兩年，08年的汽車工業(yè)要完蛋，但是09年是汽車行業(yè)的好年景，我們07年末期的時候?qū)?9年的銷售增長率預(yù)測到了19%，當然從目前狀況來看實際上也是符合我們的預(yù)測的。在08年末期的時候又對09年做了一個匡算，當然我們跟這么多的機構(gòu)在交流，當時我們的預(yù)測，在08年末期的時候，08年實際上銷售增長率只有6.7%，滑的太厲害了，所以我們預(yù)測09年會逐漸的往上走高。

08年末期到09年匡算有這樣的幾個數(shù)字，利潤總額增長率在30%以上，國內(nèi)汽車產(chǎn)品價格下降不大，下降到1.7%的樣子，實際從我們?nèi)ツ甑念A(yù)測來看都得到了驗證。我們?nèi)ツ昴┢谡f，09年國內(nèi)汽車銷售的月度曲線會表現(xiàn)的和以往所有的年份不同，當時預(yù)測今年國內(nèi)銷售量最高點應(yīng)該在9月份或者11月份或者12月份，從我們現(xiàn)在各方面的數(shù)字來看，只有一個預(yù)言沒有實現(xiàn)，從今年3月份開始就預(yù)測今年的銷售最高點是在12月份，今年走勢來看從去年上100萬輛以后，就一直在100萬輛往上跑，11月份、12月份肯定還在100萬輛以上，9月份是113.8萬輛，我估計還不是今年的高點，有可能到12月份。從1—10月份的數(shù)據(jù)來看已經(jīng)跨越了1000萬輛，這里面乘用車功勞是比較大的，乘用車已經(jīng)銷售了809萬輛，增長43.18%，這里面靠這種政策1.6L和以下的增長率達到了63.2%。商用車下半年開始有比較好的恢復(fù)，商用車增長也已經(jīng)達到了19.14%。

行業(yè)的經(jīng)濟效益來看，盡管上半年大家還是有很多的意見，但是我們一直在說，等行業(yè)到了7月份、8月份的時候行業(yè)會變得非常好看，上半年的時候?qū)嶋H整個行業(yè)的利潤總額還是在下降的，下降了0.38%，逐月跳躍，從1—8月份利潤總額來看，整個行業(yè)已經(jīng)到了17點多，當然19家重點企業(yè)已經(jīng)到了22.62%，但是1—9月份的時候10幾家重點企業(yè)的利潤總額增長率一下子就跳到了33.25，今后兩個月出來數(shù)據(jù)還會變得比較好看，我估計整個利潤增長率可能比我們當初的設(shè)想還要高一點。

價格方面來說，去年末就預(yù)測今年價格不會怎么大動，下降幅度會比較小，從到10月份的數(shù)據(jù)來看，整個國內(nèi)汽車產(chǎn)品價格只是下降了0.44%，有些產(chǎn)品還在往上走。

從我們1—10月份汽車銷售數(shù)據(jù)來看，我們把握三點就可以了，也是我們每年都說的，對汽車怎么看？抓住三個方面，一個是轎車，1—10月份的時候轎車增長了40.2%，還有一個是微客，今年微客是非?；鸨模彩俏覀?nèi)ツ昱c其預(yù)測微客和輕卡今年會出現(xiàn)非常大的增長。從1—10月份的數(shù)據(jù)來看，轎車、微客、貨車，三個車型加在一塊比重要占到整個行業(yè)的85%點多，如果這三塊有比較大的增長，基本上這個行業(yè)增長就成定局了，這就是我們大概對1—10月份汽車行業(yè)運行狀況，以及后兩個月做了一下分析。

對明年的預(yù)測，今年末期跟07年末期差不多，08年末期對09年汽車行業(yè)預(yù)測也是非常簡單的道理，就是國家保增長、擴內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)，出口肯定會增長，這也是我們?nèi)ツ昴┢趯χ乜?、大中型客車都不看好的原因，因?7年的時候大客車、重卡銷售25%是在國外，09年出口在這方面肯定不行，所以擴內(nèi)需是必須堅持的。我們估計擴內(nèi)需也就兩個產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)只要往上走還會出現(xiàn)，所以我們估計今年的重點就是放在汽車方面，而且從第一個十大產(chǎn)業(yè)規(guī)劃各種政策都集中在09年，這也是我們預(yù)測08年的汽車行業(yè)集中了很多因素，但是09年可能會集中這么多的利好因素。

我們現(xiàn)在對明年的分歧不是太大的，當然我們準確的把握一種走勢。目前從今年全年來看可能會超過1300萬輛，增長率可能向40%左右靠攏，我們看明年汽車行業(yè)是一個什么趨勢呢？大概的結(jié)論，最大的結(jié)論就是說，明年的汽車行業(yè)仍然是一個小康的年景，2011年的汽車是要大滑坡的一年，今年末期看今后的兩年，明年還是汽車行業(yè)的好日子，但是后年應(yīng)該是汽車行業(yè)發(fā)生大滑坡的一年。從現(xiàn)在來看明年達到40%的增長率，除了基數(shù)關(guān)系、油價的關(guān)系絕對不可能達到40%，但是我們認為從中國經(jīng)濟這兩年走勢來看，起碼汽車還是要作為重點的。第一方面，整個中國存在體制的轉(zhuǎn)移，汽車的購買力是存在的。第二方面，明年的政策肯定還會出來，像購置稅還有其他的政策，包括本身調(diào)整結(jié)構(gòu)，我估計明年的政策力度不會像今年這么大，比如說購置稅，購置稅的政策我們一直認為明年絕對不會取消，但是明年的政策力度會比今年的小一點，所以我們綜合估計明年國內(nèi)汽車銷售量增長210%。但是我們預(yù)計，明年汽車行業(yè)的整個利潤增長情況會比今年還好，這是我們投資主題當中業(yè)績繼續(xù)提升。我們這一段走訪一些機構(gòu)一直在說，小心后年滑坡，我們預(yù)測后年的增長率只有15%，如果明年的消費增長率向21%往上跑，后年的銷售增長率就要從10%往下跑，后年可能是汽車行業(yè)大滑坡的一年。

從細分車型來看，當然乘用車還是一個重點，明年商用車有會一定的恢復(fù)，從目前商用車的走勢看出來，特別是客車，大客車有新能源的概念，所以明年的商用車會有一定程度的恢復(fù)，但是別期望它恢復(fù)的太好。

基本上我們對明年的汽車行業(yè)做了大量的預(yù)測，就像我們投資主題當中，在今年3月份的時候，汽車行業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃出來的時候，曾經(jīng)做了一個國內(nèi)汽車行業(yè)的重組路線圖，我們當時是給了四大重組動向，當時我們出去跟大家說的是，第一個就是長安收哈飛和昌河，這個進程是最快的。第二個是北汽集團和福汽集團的合并，目前來看已經(jīng)成功一半了，另外一半東南汽車估計也要落到北汽，我估計最終會選擇從三菱推出。剩下兩個就是省內(nèi)奇瑞和江淮的整合，目前奇瑞也在弄卡車，江淮也在弄轎車，有的媒體說兩家的合并重組遙遙無期了，我們可以肯定地說這兩家企業(yè)遲早要走到一塊。還有一個廣汽與華晨的強強合并。這些東西可能在明年會反映出來。

針對上市公司明年合并重組有關(guān)的我們也大致列了一個表，我們認為包括明年廣汽和奇瑞的IPO，還有一個是華晨借金杯回歸A股，還有一汽集團的整體上市，我估計四個大的方面，兩個IPO、兩個回歸，估計明年至少要成兩個，我估計會兩三個成功。對明年中國汽車行業(yè)有一個業(yè)績繼續(xù)提升的概念，加上合并重組的概念。

這個表，比如一汽集團整體上市，這兩天一汽夏利的N5出來之后，我估計他們也應(yīng)該進入日程，因為夏利N5全部換成一汽的標志。除了行業(yè)本身利好因素加上合并重組，我們估計明年的汽車還是比較好的。就像我們剛才說的，我們預(yù)測到2011年可能會發(fā)生大滑坡，就是說明年汽車的行情大家可能會考慮考慮到什么時候，比如說到二季度或者三季度，但是如果有行情的話，明年汽車行情也絕對等不到四季度。

明年我們還是看好乘用車的，對商用車的恢復(fù)有一定的期待，但是別期待太大。從公司來看，去年末期的時候?qū)ζ囆袠I(yè)推進了兩家，一個是上海汽車，一個是安凱客車，我們下半年也推進了兩家，一個是投資型的，一個是投機型的，我們推上海客車的時候，上海是投資型的，安凱是投機型的，我們末期推薦了長安機車、一個是金杯汽車，長安汽車是投資型的，金杯汽車是投機型的，華晨遲早要回來的。今年推出兩年，一個是長安汽車，一個是江淮汽車，它倆都是投資型狀態(tài)。從長安汽車來看，今年如果沒有計提也會拉起來了，今年計提比較多，從去年末期到今年原來的包括5、18車型基本上計提了估計5個多億的樣子，我估計明年不會再有這么大的漏洞了，明年長安汽車業(yè)績翻番應(yīng)該沒有什么問題。長安汽車目前已經(jīng)把新中航拿過來了，包括東安動力。從競爭關(guān)系來看，哈飛、昌河、長安引起最直接的競爭關(guān)系，昌河把東安資產(chǎn)劃過去，就是東安發(fā)動機資產(chǎn)有可能不存在了，然后化歸長安，進行整合。業(yè)績繼續(xù)提升，我們估計業(yè)績翻番應(yīng)該是沒有什么問題的。還有資產(chǎn)注入，把昌河、哈飛優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)打進去，形成中長期的發(fā)展戰(zhàn)略。

江淮汽車，它最大一點就是轎車，目前來看到10月份的時候，它的轎車已經(jīng)銷售了52000輛，這個水平基本上可以打平，明年我們估計，包括一些車型的上市，明年江淮轎車應(yīng)該是能做好的，所以說只要把轎車能夠做好其他的板塊是不會受拖累的，江淮汽車明年的業(yè)績增長50%應(yīng)該沒有問題，翻番的可能性也是存在的，它的業(yè)績在增長50%—100%之間。

從兩個比較來看，我們還是比較看好長安汽車的。這一段長安汽車也沒什么大的表現(xiàn)，如果是這兩個月有所表現(xiàn)拉上去的話，還真不知道明年得考慮考慮，就是因為這一段這種再調(diào)法，我們認為長安汽車應(yīng)該是明年的一個風向標。上海汽車我們是去年末期走訪機構(gòu)的時候，我們對上海汽車還是有點把握的，當然從走勢來看是非常好的，但是目前這個階段，明年上海汽車的業(yè)績也是非常不錯的，但是由于已經(jīng)走到這個份兒上了，所以明年上海汽車走的可能沒有這么大。

主持人：剛剛曹博士對未來汽車行業(yè)的版圖做了非常詳細的描繪，接下來要請出的是食品行業(yè)分析師劉曉峰博士，他演講的主題是“朝陽行業(yè)長期看好，短期追求確定性”。

劉曉峰：各位投資者，大家下午好！我跟大家交流的題目是“朝陽行業(yè)長期看好，短期追求確定性”。主要四個部分：

第一，食品行業(yè)的發(fā)展狀況及主要特點。

第二，子行業(yè)選擇邏輯和看好的子行業(yè)。通俗一點說就是喝酒、吃肉。

第三，主要子行業(yè)發(fā)展狀況及未來趨勢。

第四，主要推薦的公司。

從整個行業(yè)來看，今年增長從2月份、5月份、8月份的數(shù)據(jù)來看行業(yè)環(huán)比在不斷上升，去年四季度到今年年初實際金融危機的負面影響還是存在的，一方面從廠家來講謹慎經(jīng)營的態(tài)度，從消費者來講，國內(nèi)也沒有經(jīng)歷過什么真正像樣的經(jīng)濟危機，在經(jīng)濟危機到來的時候現(xiàn)在的媒體宣傳又是非常強烈的，這種情況下消費者也存在一個縮減腰包的問題，拖累整個行業(yè)規(guī)模增速的上升。5月份的時候，中國的消費模式跟西方還是有很大區(qū)別的，這個區(qū)別主要存在于儲蓄性銷售和未來消費的差異，無論從廠商還是消費者來講百年一遇的金融危機對消費者影響并不是很大，這方面小的增速還是有所提升的，包括食品行業(yè)，利潤的增速環(huán)比大幅上升超過行業(yè)的規(guī)模增速將近8個百分點。

從虧損企業(yè)面上來看，虧損企業(yè)的數(shù)量還是高于企業(yè)整個的數(shù)量增速的，這個體現(xiàn)了利潤還是向優(yōu)勢企業(yè)集中，因為食品工業(yè)應(yīng)該是趨向于寡頭為主大中小并存的行業(yè)，因為主要由于食品行業(yè)的特點決定的，要尋求產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定性，食品工業(yè)角色是非常關(guān)鍵的，尤其在我們國內(nèi)小生產(chǎn)和大市場的特點。

從食品工業(yè)本身的地位來看，實際上是產(chǎn)業(yè)鏈中的一環(huán)，這一環(huán)在我國的特點來看，其實從農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)者自身來面對市場這個是不太現(xiàn)實的，也可以從農(nóng)產(chǎn)品價格大幅波動來看，雖然說今年大蒜價格不是非常經(jīng)典的，因為有甲流的沖擊，導(dǎo)致大蒜的價格暴跌，就是在沒有這種事件的情況下，像在開封祁縣的大蒜曾經(jīng)從3塊波動到3毛，這種波動對整個產(chǎn)業(yè)鏈尤其對農(nóng)業(yè)定性是有很大的負面影響。龍頭企業(yè)的壯大起到緩沖和穩(wěn)定的作用，對于整個行業(yè)的發(fā)展有非常好的作用。說它有基礎(chǔ)性、戰(zhàn)略性的地位有兩點，第一點，整個鏈條滿足的是人們的基本生存和健康的需求，對這個來講是最基本的需求。第二點，食品安全的保障者之一，食品工業(yè)來講，有商業(yè)庫存、商業(yè)儲備，延長了整個農(nóng)產(chǎn)品和食品的保質(zhì)期。剛才整個消費需求來講，對于食品工業(yè)面臨的最基本的取向還是便利性的需求，從便利性的需求來講，主要是由農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)來滿足的，這塊需求的強勁增長有人對閑暇時間需求原動力的推動。從農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)和整個食品工業(yè)的增速比較來看，農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)一直保持相對穩(wěn)定而且高于整個食品工業(yè)增長速度保持增長。

第二點，面臨更強勁的推動，是安全性的需求，因為這塊安全事故頻發(fā)，尤其現(xiàn)在信息渠道的暢通使食品安全問題方便的傳遞，對消費者的警示性還是非常強勁的，包括三聚氰胺，包括瘦肉精，包括農(nóng)藥殘留的問題?，F(xiàn)在來看，在安全事故頻發(fā)的情況下，給消費者最大的教育，食品工業(yè)想要實現(xiàn)價廉物美這個邏輯是非常難以成立的，優(yōu)質(zhì)優(yōu)價是最基本的邏輯。從市場上來看，現(xiàn)在整個邏輯也在慢慢形成，包括三聚氰胺事件之后整個市場對高價國際知名品牌嬰幼兒奶粉的追捧，像肉制品里面，像精氣神、普康、有機農(nóng)莊，能夠達到綠色和有機準水平豬肉高價的維持性。

第三點，看好未來食品安全監(jiān)管一體化和標準體系集成化。原有的食品安全監(jiān)管體系向來處于鐵路警察各管一段，中間一段無人管理，也是奶站環(huán)節(jié)出現(xiàn)三聚氰胺事件主要的原因?！妒称钒踩ā钒研l(wèi)生部推到了食品安全監(jiān)管牽頭組織者、協(xié)調(diào)者的地位，這種情況下最終出現(xiàn)食品安全事故打板子實際上是有明確的目標，這種情況下未來整個監(jiān)管體系要提升能力。最明顯的，近期乳品產(chǎn)業(yè)鏈整個標準體系，現(xiàn)在征求意見稿已經(jīng)發(fā)布，在尋求社會的法備，這種繼承化的體系，農(nóng)業(yè)部制定自己的農(nóng)產(chǎn)品標準，衛(wèi)生部制定自己的衛(wèi)生標準，這種情況下標準之間會有很大的沖突，這種沖突也導(dǎo)致了食品安全到底用什么標準來衡量。在未來隨著監(jiān)管體系的一體化和標準體系走向繼承化，整個監(jiān)管會給消費者更好的信息，對安全性需求的擴張是有很大的推動作用。

第四點，我們看好這個行業(yè)是因為飲食文化。實際對于傳統(tǒng)文化來講飲食文化是一個重要的組成部分，隨著08年奧運會，包括明年世博會的召開，實際對中國整個傳統(tǒng)文化，包括飲食文化，向世界的推廣，可能對這個飲食行業(yè)帶動的最直接的是我們的黃酒和白酒。

從行業(yè)整合來看，國際大的食品集團很多已經(jīng)實行了多業(yè)并舉進行延伸擴張，從國內(nèi)來看，除了啤酒、乳品這兩個子行業(yè)之外，大部分子行業(yè)還處在內(nèi)部擴張和內(nèi)部整合的階段，還遠遠沒有達到夸行業(yè)的整合期。

從政策面來看，因為中國小生產(chǎn)和大市場的特點，決定支持食品工業(yè)、支持龍頭企業(yè)等同于支持農(nóng)業(yè)，這種情況下針對農(nóng)產(chǎn)品加工龍頭企業(yè)其實在現(xiàn)有上市公司里面，大部分都是國家級的龍頭企業(yè)，對于這些企業(yè)的支持政策還是相對穩(wěn)定的。更大的支持性政策，尤其是今年4、5月份市場一直在盛傳調(diào)整不對稱的增值稅率，現(xiàn)在我們在參加工信部的內(nèi)部研討會的時候也在提及，因為這個事情發(fā)改委在財政部也曾經(jīng)討論過，一直沒有得到實施。稅率調(diào)整有一個最大的問題，提高食品工業(yè)的資金吸引力，食品工業(yè)如果產(chǎn)業(yè)的集中度達不到一定水平，資金的利潤率和穩(wěn)定性是比較差的。在這種情況下，如果說給予更大的支持性政策，提高整個行業(yè)資金的利潤率，對吸引資金進入這個行業(yè)是有很大超出的，對質(zhì)量安全保障能力上也有很大的支撐。

從子行業(yè)的選擇邏輯上，我們更傾向于規(guī)模大、集中度較高、優(yōu)勢比較明顯的子行業(yè)作為首選，因為產(chǎn)業(yè)規(guī)模決定了企業(yè)未來的成長空間，集中度較高對某一個字行業(yè)也可以降低成本，目前利潤率比較低的包括乳業(yè)也會存在這個問題。優(yōu)勢品牌明顯，未來企業(yè)成長確定性也是比較高的。從2010年來看，喝酒、吃肉，當然我們?nèi)ツ昕春玫钠咸丫铺叱鋈チ耍玫目春冒拙?、啤酒、肉制品?/p>

子行業(yè)來看，白酒整個增長，規(guī)模的增速強是靠產(chǎn)業(yè)增速，高檔化趨勢為改，而且在繼續(xù)放大。去年四季度來講，也是百年不遇的經(jīng)濟危機，在媒體強力分析下，整個中高檔白酒在經(jīng)營方面采取了非常謹慎的態(tài)度，大部分都采取了控量保價的方式。實實在經(jīng)銷商環(huán)節(jié)也出現(xiàn)了大量拋貨的情況，但是到了今年2月份，到了一季度末、二季度的時候，大家發(fā)現(xiàn)終端的需求還是很有剛性增長潛力的，整個行業(yè)也出現(xiàn)了再度的放量。整個紅線是收入的增幅，下面是產(chǎn)量的增幅，這之間的缺口還在不斷的打開，顯示了整個行業(yè)高檔化的趨勢。