從消費者信心指數可以看到，居民近幾個月的消費信心指數一直在持續(xù)的上升。從尼爾森的數據可以看到，09年三季度消費者信心指數已經遠遠超過了世界上其他國家的水平，我國居民對未來的經濟以及個人收入預期非常樂觀，我們判斷行業(yè)低谷已經過去，行業(yè)回暖的趨勢已經確定。從行業(yè)的數據可以看到，1—10月份消費品零售總額同比增長15.3%，比上年同期回落6.7個百分點。

我們再具體的看一下各個城市的增速可以發(fā)現，二三線城市社會消費品零售總額增速要好于一線城市的增速，因此我們在這里面可以作出一個判斷，未來這種情況還要延續(xù)，二三線城市將成為下一個我們可以持續(xù)關注的消費熱點。

從行業(yè)具體到百家大型零售企業(yè)的數據可以發(fā)現，百家大型零售企業(yè)的數據是更為喜人的。1—10月份比上年同期上漲了31%，其中零售額同比上漲了34%，從這個圖里可以明顯的看出，經歷了2007年3月份低谷之后行業(yè)已經企穩(wěn)回升。

前面對實體經濟進行判斷之后我們接下來對2010年行業(yè)的發(fā)展進行一下展望。我們知道，宏觀經濟直接影響到商業(yè)行業(yè)整體的發(fā)展，基于我們公司宏觀分析師對明年宏觀的預測，明年宏觀GDP達到10%，CPI全年3%的水平，因此我們認為商貿企業(yè)整個會非常受益于經濟的復蘇。其中三個子行業(yè)，百貨我們是最為看好的，百貨行業(yè)我們認為未來的一段時間之內消費升級將貫穿于這個行業(yè)發(fā)展的始中，區(qū)域差異、城鄉(xiāng)差距將產生不同的消費熱點，值得我們持續(xù)的關注。超市在2009年受到CPI一直下行的影響內生動力明顯不足，我們認為2010年，在通脹的情況下企業(yè)的內生增長會顯著增強，尤其2010年的下半年。家電行業(yè)，我們認為主要還是要關注消費升級以及房地產等相關產業(yè)的增速情況，我們認為隨著二三線城市的消費熱點崛起，二三線城市將成為市場爭奪的熱點，將成為上市公司業(yè)績增長的主要來源。

我們認為2010年主要把握三條主線，一是業(yè)績增長，再者是上海概念股，還有一個是重組概念股，下面我分別介紹一下。

主線一是尋找最具潛力的公司。我們知道在投資中我們肯定是要尋找這些最具潛力、最具業(yè)績增長的公司，基于這種理念我們認為可以持續(xù)關注一線城市里面擴張能力比較強或者定位于高端消費的企業(yè)，例如王府井，我們認為商貿企業(yè)不能只追求內生的增長，規(guī)模擴張將是行業(yè)發(fā)展的永恒主題，只有具備較強的擴張能力企業(yè)才能在未來競爭中奪得先機，而定位高端的企業(yè)在一線城市消費升級、消費轉型以及消費多樣化的背景之下會有一個突出的表現。二三線城市是我們非常看好的一個熱點，其中們提醒投資者關注區(qū)域的龍頭企業(yè)，例如重慶百貨購物上、新華百貨，我們讖緯這些企業(yè)可以充分享受地區(qū)經濟發(fā)展帶來的行業(yè)景氣，這些企業(yè)在當地市場競爭力非常強，市場的影響力也是非常巨大的。

第二條主線提醒投資者關注上海概念股。上海概念我們認為近兩年是題材頻出，上海2020年之前將重點發(fā)展現代服務業(yè)和現代制造業(yè)，建設國際金融中心和國際航運中心。正是為了適應這種變化，上海市目前正在進行重組和并購。事件的推動對城市的影響力也是非常巨大的，2010年5月份、10月份百年期間將有200多個國家和機構7000萬多游客將參加上海的世博會，而迪斯尼項目11月份已經獲得了發(fā)改委的批復，我們認為將極大的提升城市的吸引力。另外大股東的概念，也會對上海的區(qū)域有一個提升。我們知道在上述各個題材之中商業(yè)行業(yè)將有直接或間接的受益，因此我們提醒投資者關注上海的概念股，尤其是友誼股份、白蓮股份、豫圓商城。

第三條主線是資產注入。我們認為資產注入在未來一段時間內仍然是A股市場一個追逐的熱點，因此我們提醒投資者可以關注那些股東實力強，政府推動力度比較大的上市公司，比如說百聯集團下屬的三家公司，武商聯下屬的三家公司等等。

最后一部分向大家重點推薦兩家公司，百聯股份和豫圓商城。百聯股份主要門店分布在南京路、徐家匯、淮海路等傷害罪核心商圈，上海國資整合的大背景下，作為百聯集團百貨及購物中心的整合平臺，集團資產注入預期強烈。豫圓商城我們認為亮點也集中在以下幾點，上第一旅游品牌，餐飲、旅游、百貨等業(yè)務充分受益世博會召開，黃金業(yè)務占收入70%，公司作為招金礦業(yè)的第二大股東、德邦證券的第一大股東。我們預測公司09年—2011年收入增數分別是18%、30%、28%。

這里面要提醒投資者的是，我們做以上的預測，是建立在認為宏觀經濟持續(xù)轉好的情況下，如果宏觀經濟低于我們的預期商業(yè)行業(yè)也將受到一定的影響。

主持人(涂羚波)：接下來由我給大家談一下2010年醫(yī)藥行業(yè)的投資策略。我們認為2010年醫(yī)藥行業(yè)是一個成長兼具防御的一個行業(yè)，我們的觀點是，醫(yī)藥行業(yè)是永遠的朝陽行業(yè)，09年的利好政策將會在2010年、2011年充分體現，行業(yè)的增速可能超出預期，同時明年仍然是醫(yī)改政策的密集出臺期，仍然維持對行業(yè)的推薦評級。

我的報告分為五個部分：

第一，醫(yī)藥行業(yè)整體回顧。今年1—8月份營業(yè)收入同比增長17.96%是15.5%，行業(yè)增速明顯的放緩，但是與全國工業(yè)企業(yè)相比，營業(yè)收入和利潤總額同比分別是高出了16個百分點和26個分點，子行業(yè)的表現來看，除了原材料子行業(yè)利潤總額同比增速下降了5.32%以外，其他子行業(yè)均表現了平穩(wěn)的增長速度，其中中藥飲片的表現是最為出色的，利潤總額增長同比高達36%。從醫(yī)藥行業(yè)上市公司情況來看，大體與行業(yè)相似，也是以生物制品和中藥板塊比較推出，前三季度營業(yè)收入和凈利潤同比增長了12%和34%。以上數據表明，醫(yī)藥行業(yè)雖然在整個金融危機的背景下受收到了一定的影響，但是需求的剛性和政府的投入對于行業(yè)的平穩(wěn)增長起到了非常明顯的效果。

第二，醫(yī)藥行業(yè)，未來仍然是一個我們長期看好的行業(yè)，是一個永遠的朝陽行業(yè)。首先，人口的老齡化和城市化將推動藥品市場長期增長。根據統(tǒng)計局的數據，到2020年我國將進入一個快速的老齡化階段，屆時老齡化人口將達到2.48億，老齡化率11.17%，2050年我國將進入加速的老齡化階段，老齡化率將是40%。從城市化率角度兩看，在我國人均衛(wèi)生總費用的支出當中，城市占比是3/4，農村是1/4，而我國在未來20年當中，也是處于農村人口城鎮(zhèn)化的過程當中，所以說老齡化和城市化將推動我國藥品市場長期的增長。第二，全民醫(yī)保將促進藥品市場的擴容。2009年—2011年我國各級政府需要投入8500億元投入到各級醫(yī)療市場當中，2010年城鎮(zhèn)職工、城鎮(zhèn)句容和新農合的參保率將達到100%，根據醫(yī)藥商業(yè)協(xié)會的預測，2009年和2010年我國藥品市場的規(guī)模年均增長是20%，第三，我國的醫(yī)療支出仍然有非常大的提升空間，從發(fā)達國家的平均水平看是9.2%，這個9.2%是占GDP的比重，美國是15.3%，德法、加拿大都是超過10%，我國的醫(yī)療支出占GDP的比重理念以來都是不超過5%。從衛(wèi)生總費用的投入來看，我國07年衛(wèi)生總費用投入是1.13萬億，預計2020年衛(wèi)生費用將達到4萬億第三，研發(fā)外包市場的快速增長，這也是促進全球醫(yī)藥行業(yè)增長的一個原動力，這個增速在全球是16%的增長速度，在我國08年已經高達40%，未來年度將仍然延續(xù)高增長的態(tài)勢。

第三，醫(yī)藥行業(yè)雖然是我們看好的行業(yè)，明年值不值得投資呢？首先我們看一下醫(yī)藥板塊的走勢。回顧今年以來醫(yī)藥行業(yè)的走勢可以分為三個特點，第一防御性，第二政策引導，第三甲流疫情。上半年對于經濟復蘇的預期，資金流入高彈性的周期性行業(yè)，醫(yī)藥板塊總體跑贏大盤，下半年醫(yī)藥板塊出現了強勁的補漲行情。經過補漲以后醫(yī)藥板塊與大盤的PE溢價率達到了93%，與其他行業(yè)相比估價也處于中等偏上的水平。醫(yī)藥行業(yè)這么高的估值未來還有上升空間嗎？剔除主題投資股和績差股，一二線公司09年的動態(tài)市盈率不到40倍，我們認為醫(yī)藥行業(yè)仍然具有投資價值。

從短期看，醫(yī)藥板塊明年上漲的催化劑是什么呢？我們認為有四點，第一點，09年的利好政策對實體經濟有一個滯后效應，這個滯后效應會在2010年、2011年有一個充分的體現，就是說行業(yè)的增速可能超出預期，這個滯后效應主要來自于三點。第一，2010年將實現全民醫(yī)保，第二，醫(yī)保的籌資額將提高，今年是120，明年是150，第三，醫(yī)保的報銷水平也會提高。新版的醫(yī)保目錄出臺將會帶來市場的擴容，我們知道現行的醫(yī)保目錄用的是04年版的，收錄的品種都是03年以前的，09版的出臺將會收錄很多新的品種進去，會帶來非常大的市場擴容效率。第三，09年底和2010年，尤其是2010年上半年應該是醫(yī)改政策的密集出臺期。第四，全球經濟企穩(wěn)和復蘇，對原料藥企業(yè)構成利好。

第四，我們的投資策略關注五類公司，第一類，我們剛剛說的09版的醫(yī)保目錄出臺，我們關注新品種，主要是03年度以后上市的品種，而且是大品種用藥。藥品的市場化改革的相關文獻上也望在近期出臺，這個文件主要是針對一些新藥研發(fā)企業(yè)，把新藥研發(fā)企業(yè)的成本納入到藥品價格的制定體系當中兩，這樣也會對一些研發(fā)型的企業(yè)構成利好。這里我們推薦的公司有雙鷺藥業(yè)、恒瑞醫(yī)藥、信立泰等。

第二條投資主線是關注基本藥物目錄的擴展版。由于在今年的8月份公布了基本藥物目錄的基層版，這個基層版主要是針對基層醫(yī)療市場，而擴展版主要是針對二三級醫(yī)藥，由于二三級醫(yī)藥就診人數是非常多的，相對于基層版我們認為擴展版將有非常強的市場擴容效應，重點推進的公司有康緣藥業(yè)等。

衛(wèi)生部聯合9個部位根據各地藥品的使用情況允許各個地方根據各省的情況增補一些品種，我們看好發(fā)達省份的一些品種，這些發(fā)達省份有好的財力支持，所以我們認為進入地方增補版的品種也仍然有非常大的市場效應，這些省份比如北京、上海、廣東的增補品種也是可以關注的。

第四，2014年版藥典已經編制完成，特點主要是藥品的安全性提高，而且中藥的標準提高，尤其是解決了中藥飲片一直以來空白的問題，我們認為新版藥典形成對于產業(yè)集中提升、加快淘汰落后企業(yè)具有重要意義，我們推薦康美藥業(yè)。

第五類公司，創(chuàng)業(yè)板上市帶來的投資機會。目前上市的醫(yī)藥創(chuàng)業(yè)板公司都有高增長、流通市值小、質地優(yōu)良，在細分行業(yè)處于相對壟斷地位，具有極強的股本擴張能力。中小板上市的這些醫(yī)藥股都是誕生大牛股的搖籃，成功的企業(yè)有華蘭生物、科華生物、新合成、華邦制藥等等，這些且經過上市以來的發(fā)展規(guī)模有了幾倍的增長，他們的股價也有了幾倍甚至數十倍的增長，我們長期看好的公司有樂普醫(yī)療、愛爾眼科、紅日藥業(yè)，這些公司目前股價都非常高，我們對這些公司都有相關的研究報告，我們認為在合理區(qū)間之內都是可以值得長期投資的。