1.醫(yī)藥行業(yè)處于亂世之中

1.1 新醫(yī)改方案及其配套政策“擾亂”著企業(yè)的戰(zhàn)略

我們將新型醫(yī)療體制改革的時間歷程列表(見附1)，可以看到自國家正式啟動醫(yī)改到國務(wù)院正式公布《中共中央國務(wù)院關(guān)于深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的意見》，歷時約兩年半的時間，而這還僅僅是政策層面的制定和規(guī)劃，具體落實到執(zhí)行層面，目前僅出臺了《基本藥物目錄(基層版)》，至于醫(yī)藥企業(yè)關(guān)心的藥品價格形成機制、藥品招標和配送制度、公立醫(yī)院試點改革的辦法等各配套措施依然處于“期待”狀態(tài)。而在這兩年多的時間里，醫(yī)藥企業(yè)還面臨著“藥品價格”的不斷下調(diào)，以及部分中藥注射劑質(zhì)量問題帶來的對中藥行業(yè)的信任危機，讓醫(yī)藥企業(yè)不知所措。直到2008年2月份征求意見稿出臺，行業(yè)對未來改革的預期逐漸清晰，醫(yī)藥企業(yè)才加大了對營銷和固定資產(chǎn)的投入，醫(yī)藥行業(yè)迎來了新的一輪景氣高峰。

但是不幸的是又在2008年下半年度趕上金融危機，直到今年年初《意見稿》推出后，我們可以看到醫(yī)藥行業(yè)無論是銷售的投入還是固定資產(chǎn)的投入都明顯加大，因此新醫(yī)改方案在一定程度上“擾亂”著醫(yī)藥企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略。

1.2 新藥審批的遲滯阻礙了醫(yī)藥類企業(yè)的創(chuàng)新積極性和持續(xù)成長力

我們從下圖中可以看到國家食品藥品監(jiān)督管理局自加大對新藥審批的監(jiān)管后，新藥審批的數(shù)量逐年驟減，從2004年每年的11228個批準文號減少到2008年2922個，其中2007年最少僅為可憐的2044個。同時通過對化學藥、中成藥和生物制劑這三大子行業(yè)的分析，我們也可以看到逐年遞減的趨勢，另外從比例的分析我們可以發(fā)現(xiàn)，對于中成藥更加嚴格的審批導致中成藥批發(fā)的新藥占整體的比例逐年下降，這與其他兩大子行業(yè)是相反的！反映了中藥注射劑的質(zhì)量問題給整個行業(yè)帶來了巨大風險。

新藥審批減少導致的結(jié)果就是中藥在過去五年間的銷售收入的增長速度始終是低于整個醫(yī)藥行業(yè)的增長速度，因此可見在沒有新產(chǎn)品不斷推出的情況下，中藥企業(yè)依靠老產(chǎn)品的增長舉步維艱。這也體現(xiàn)在很多中藥類上市公司中，例如江中藥業(yè)、天士力、益佰制藥等。從此我們可以看到新藥審批的收緊對醫(yī)藥企業(yè)成長的約束，不過我們認為加強對新藥審批的監(jiān)管力度，推動醫(yī)藥企業(yè)的創(chuàng)新型研發(fā)雖然很重要，但同時也要考慮到中國醫(yī)藥行業(yè)目前發(fā)展的現(xiàn)狀，要在成長中解決問題。

1.3基本藥物制度等配套方案將可能淘汰一大批中小醫(yī)藥企業(yè)，行業(yè)將迎來重組和并購高峰。

我們從下圖中，可以看到醫(yī)藥行業(yè)的虧損企業(yè)占所有醫(yī)藥企業(yè)的比例從2007年的25%下降到目前21%左右，我們認為這反映了兩個現(xiàn)象，一是因為從2007年開始醫(yī)藥行業(yè)進入了一個恢復周期，企業(yè)的生存環(huán)境得到改善，能夠堅持下來的企業(yè)質(zhì)地相對較好；另一方面，醫(yī)藥企業(yè)的數(shù)量在五年間增加了49.63%，而虧損企業(yè)僅增加了13.94%。

而從單個企業(yè)虧損的額度卻可以看到呈現(xiàn)逐年增加的趨勢，2009年1-8月單個企業(yè)的虧損額達到234.19萬元，而08年同期僅為214.62萬元。我們認為對于中小醫(yī)藥企業(yè)競爭越來越激烈，生存的空間變窄。而當基本藥物制度等新政實施后，沒有核心競爭力和創(chuàng)新能力的中小企業(yè)勢必面臨被洗牌的危險，行業(yè)講迎來一輪重組和收購的高峰。而從上市公司的角度也將積極利用資本市場，通過并購等外延式擴張的形式來增強自身的競爭力。我們將未來有意進行資本擴張和目前已經(jīng)進行資產(chǎn)收購的公司附表見后。