□九鼎德盛 肖玉航

隨著中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的結(jié)束，明年的經(jīng)濟(jì)政策基調(diào)已經(jīng)確立“調(diào)結(jié)構(gòu)，促消費(fèi)增長(zhǎng)”。因此從政策背景來看，促進(jìn)消費(fèi)增長(zhǎng)將是明年經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)，我們認(rèn)為，作為消費(fèi)板塊重要構(gòu)成的零售板塊，其在政策支持的背景下，將會(huì)出現(xiàn)較好的表現(xiàn)機(jī)會(huì)。

從零售板塊的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，今年以來，整個(gè)零售行業(yè)景氣度回升跡象明顯，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示：1-11月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額112733億元，同比增長(zhǎng)15.3%，而11月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額11339億元，同比增長(zhǎng)15.8%，分行業(yè)看，11月份，批發(fā)和零售業(yè)零售額9573億元，同比增長(zhǎng)16.4%；住宿和餐飲業(yè)零售額1575億元，增長(zhǎng)14.4%；其他行業(yè)零售額191億元，增長(zhǎng)156%。顯示四季度行業(yè)景氣度仍然處于復(fù)蘇之中，商務(wù)部預(yù)測(cè)今年社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速約為15.6%。從今年前三季度商業(yè)零售上市公司的報(bào)表看，大約9成公司凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了不同程度的增長(zhǎng)，一些公司還出現(xiàn)了較大幅度的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，比如09年前三季度報(bào)告顯示：大連友誼凈利潤(rùn)同期增長(zhǎng)75%；華聯(lián)股份凈利潤(rùn)同期增長(zhǎng)238%；昆百大凈利潤(rùn)同期增長(zhǎng) 534.55%等，這些信號(hào)都顯示全年行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期相對(duì)明確。

從機(jī)構(gòu)關(guān)注度來看也明顯提升。時(shí)近年末，不少券商發(fā)布了2010年度A股市場(chǎng)投資策略報(bào)告。就目前已出爐的策略報(bào)告看，2010年的券商A股策略呈現(xiàn)出驚人的一致性。如宏觀經(jīng)濟(jì)上均認(rèn)為2010年經(jīng)濟(jì)將較2009年繼續(xù)回升，GDP預(yù)測(cè)值大部分在9%-10%之間；普遍認(rèn)為實(shí)際通脹壓力不大，在3%-4%；普遍看好消費(fèi)。作為消費(fèi)構(gòu)成比較明顯的零售板塊，其在明年的投資組合中將不斷出現(xiàn)投資機(jī)會(huì)。，特別是業(yè)績(jī)優(yōu)良的品種受到機(jī)構(gòu)持倉，比如區(qū)域性龍頭商業(yè)零售品種百聯(lián)股份(600631)、豫園商城(600655)、新華百貨(600785)、王府井(600859)、中興商業(yè)(000715)、蘇寧電器(002024)等均顯示有機(jī)構(gòu)新進(jìn)或持有。其中蘇寧電器前三季度受到博時(shí)、銀華、廣發(fā)的大手筆增倉；豫園商城則受到中郵基金2768萬股的增持等。

從時(shí)間周期及季節(jié)性因素來看，進(jìn)入四季度后期后，商業(yè)零售季節(jié)性旺季開始體現(xiàn)，年終消費(fèi)及節(jié)日消費(fèi)因素正在體現(xiàn)，我們認(rèn)為該行業(yè)2009年有望保持14%左右的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，2009年的行業(yè)動(dòng)態(tài)市盈率為36倍左右，雖然動(dòng)態(tài)估值有所高企，但由于季節(jié)性因素及行業(yè)增長(zhǎng)，其中仍會(huì)體現(xiàn)出較多結(jié)構(gòu)性品種的表現(xiàn)機(jī)會(huì)。目前A股市場(chǎng)進(jìn)入四季度后期及一季度前期的行業(yè)旺季周期內(nèi)，積極尋找品種機(jī)會(huì)，在時(shí)間因素上有著較好的投資機(jī)會(huì)。

操作上看，對(duì)于零售板塊的挖掘，我們建議關(guān)注區(qū)域性龍頭類公司且對(duì)旺季因素彈性較為活躍的品種可重點(diǎn)關(guān)注。