《投資者報》記者 肖妤倩

迪斯尼、海南國際旅游島、世博會……一個又一個的概念正在旅游界上演，隨著天災(zāi)人禍和金融危機陰影的逐漸褪去，消費者個人旅游需求的不斷釋放，商務(wù)旅游的上升態(tài)勢，以及政府今年陸續(xù)出臺的引導(dǎo)政策，無疑為旅游行業(yè)的發(fā)展增加了強有力的“戰(zhàn)略型武器”。但是在行業(yè)整體發(fā)展的過程中，哪些子行業(yè)會脫穎而出，哪些公司又是投資者需要著眼的個股行情？

為此，《投資者報》記者對國金證券旅游行業(yè)分析師毛崢嶸進行了專訪，毛崢嶸對記者坦言，可以考慮超配旅游板塊，尤其是在明年一季度。對于個股，推薦排序依次為：錦江股份、中青旅、中國國旅、桂林旅游、峨眉山、黃山旅游。

《投資者報》：從2009年中國旅游業(yè)的發(fā)展來看，是否已經(jīng)擺脫了2008年金融危機的影響，走出了行業(yè)低谷？

毛崢嶸：其實2008年旅游行業(yè)的低谷不僅僅是金融危機的影響，還包括年初的雪災(zāi)、地震，以及后來的西藏騷亂。從某種程度上看，天災(zāi)人禍比經(jīng)濟危機對旅游行業(yè)的影響更大，因為一旦消費者的安全感受到重挫，別談旅游，就連出門都成問題。所以說，這種情況所帶來的低谷是未來很多年都無法復(fù)制的。

從比較科學(xué)的角度上來看，周末短途的周邊游也是一種旅游，這種旅游行為將來更具有剛性需求。那么結(jié)合中國目前的經(jīng)濟情況，可以很明確地說，旅游行業(yè)已經(jīng)走出了低谷，只要沒有突發(fā)性事件，或者是經(jīng)濟大幅度的下滑，旅游行業(yè)U形復(fù)蘇沒有太大問題，不太會走成L形。

《投資者報》：未來旅游企業(yè)必然要面臨資源整合，你如何看待旅游企業(yè)在資源整合中所扮演的角色？

毛崢嶸：在中國，旅游行業(yè)中可能會出現(xiàn)效益很高的企業(yè)，而壟斷型的企業(yè)在目前來看不大可能出現(xiàn)。中國的旅游資源主要為地方政府掌控，而地方政府在實際的運作過程中，會控制和經(jīng)營一些旅游資源，但是由于人力上的某些瓶頸，無法將資源很好地轉(zhuǎn)化成市場化和產(chǎn)業(yè)化的商品模式，而主要依靠門票或者索道這樣簡單的商業(yè)模式來運作，從這一點上來看，旅游資源的價值沒有得到充分的體現(xiàn)。

由于中國社會或者經(jīng)濟的特點，市場化必然需要一個過程，既然資源是各個地方所有，非常分散，那么在可以預(yù)見的將來，不太會出現(xiàn)幾足鼎立的格局。不過旅游行業(yè)在中國長期成長的特點又非常鮮明，因此還是會出現(xiàn)一些有價值的好公司，它們在行業(yè)中具有較高品牌效應(yīng)和市場地位。比如說酒店行業(yè)中的錦江股份，旅行社行業(yè)中的中國國旅、中青旅，還有在旅游地產(chǎn)上占據(jù)優(yōu)勢的華僑城。

另外，有些旅游企業(yè)本身就是一種混合消費的模式，比如說黃山旅游，既有餐飲，也有旅行社，其核心就是依托資源還是依托客源的問題，未來產(chǎn)業(yè)經(jīng)營的重心肯定是向兩端發(fā)展，一端的強者是擁有客源的企業(yè)，另一端的強者是擁有資源的企業(yè)，黃山旅游明顯就是強在資源而不是客源。

而單從旅游板塊中的酒店子行業(yè)來看，除跨區(qū)域發(fā)展之外，并購也很重要，尤其是經(jīng)濟型酒店，并購是它們必然要走的道路，而且越快越好，未來經(jīng)濟型酒店的主導(dǎo)品牌應(yīng)該不會超過5個。

《投資者報》：從投資的角度上看，投資旅游行業(yè)中的哪個子行業(yè)有望獲得較大收益？

毛崢嶸：從長期的發(fā)展趨勢上看，我們看好旅游景點，只要景點不錯，而本身的資源又有其特色，長期來看，投資虧損的概率比較小。

而酒店和餐飲就不一樣，這些公司對經(jīng)營機制和人力資源的要求較高，市場競爭也很激烈，如果沒有很好的經(jīng)營機制、市場定位以及相應(yīng)的團隊，失敗的概率比較大，因此，投資酒店和餐飲的風(fēng)險比較大。

《投資者報》：國務(wù)院通過的《關(guān)于加快發(fā)展旅游業(yè)的意見》已經(jīng)將旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展上升到中央戰(zhàn)略的級別，那么哪些公司受益程度最大？

毛崢嶸：短期的刺激政策比如說今年上半年一些地區(qū)對門票價格的折讓，發(fā)放消費券之類。

而《關(guān)于加快發(fā)展旅游業(yè)的意見》是一個長遠的政策，實際上也是配合中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進內(nèi)需的一個長遠政策，其持續(xù)效應(yīng)遠遠大于短期的刺激政策。

另外，《關(guān)于加快發(fā)展旅游業(yè)的意見》對產(chǎn)業(yè)的長遠發(fā)展有利，比如說旅游資源的整合，以及整個產(chǎn)業(yè)升級的趨勢，還有從傳統(tǒng)觀光型旅游方式向旅游深度有待提高的休閑旅游轉(zhuǎn)型，這種大眾化休閑度假旅游方式的提出，不僅考慮到國家的民生問題，同時也考慮到中國旅游業(yè)的特點。

而旅游企業(yè)也應(yīng)該抓住這個機會，提升旅游產(chǎn)業(yè)要素，以形成一條高素質(zhì)的產(chǎn)業(yè)鏈。從長遠看，我們也看好擁有旅游資源整合優(yōu)勢，以及擁有客源的中國國旅、中青旅，他們在擁有資源的情況下，還能進一步利用客源優(yōu)勢。

《投資者報》：投資者在投資組合中應(yīng)該如何配置旅游板塊的股票？是低配，普配，還是超配？

毛崢嶸：針對明年的投資熱點，維持我們在年會上的推薦排序，錦江股份、中青旅、中國國旅、桂林旅游、峨眉山、黃山旅游。其中的桂林旅游和峨眉山，它們成為地方性旅游資源的整合平臺應(yīng)該不會存在太大疑義。

投資者在投資組合中可以考慮超配旅游板塊中基本面較好、估值相對具有優(yōu)勢的個股，尤其是在明年一季度。首先是明年上半年旅游行業(yè)發(fā)展會受到世博會、迪斯尼、海南旅游島事件的推動；另外從經(jīng)驗上看，上半年也是旅游股表現(xiàn)的較好時機，而且由于今年較低的基數(shù)，明年上半年旅無論是從業(yè)績還是增速都會較高。