華夏基金2009-2010養(yǎng)老基金論壇日前舉行

⊙本報(bào)記者 王文清 楊子

2009年12月11日，華夏基金在京舉辦了題為“全球視野下的中國動(dòng)力”的養(yǎng)老金論壇。參加會(huì)議的包括勞動(dòng)保障部、銀行、經(jīng)濟(jì)學(xué)家等專業(yè)人士。會(huì)上，華夏基金三位投資總監(jiān)對(duì)2010年的企業(yè)年金運(yùn)作、股票市場、債券市場以及宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利情況做了概括性預(yù)測。

華夏基金機(jī)構(gòu)投資總監(jiān)郭樹強(qiáng)表達(dá)了自己對(duì)企業(yè)年金運(yùn)作特點(diǎn)的看法，他認(rèn)為，追求低風(fēng)險(xiǎn)、絕對(duì)收益的管理企業(yè)年金有自己獨(dú)特的運(yùn)作特點(diǎn)，不同的賬戶有不同的風(fēng)險(xiǎn)需求，這使得風(fēng)險(xiǎn)管理極為重要，需要在風(fēng)險(xiǎn)和收益中取得平衡。對(duì)于2010年市場情況，郭樹強(qiáng)的判斷是，物價(jià)水平是影響市場的核心因素。如果物價(jià)穩(wěn)定，那么意味著經(jīng)濟(jì)運(yùn)行還處在合理區(qū)間；反之，如果出現(xiàn)嚴(yán)重通貨膨脹，對(duì)經(jīng)濟(jì)秩序的影響都是巨大的。從目前企業(yè)盈利統(tǒng)計(jì)情況來看，2010年比2009年將有明顯改善，這意味著在對(duì)企業(yè)更深入研究的基礎(chǔ)上，發(fā)覺有價(jià)值的潛力企業(yè)，會(huì)大大提高獲得超額收益的可能性。對(duì)整個(gè)企業(yè)年金運(yùn)作來說，郭樹強(qiáng)認(rèn)為，2010年將會(huì)是個(gè)充滿著投資機(jī)會(huì)的年份，當(dāng)然也面臨著嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制的考驗(yàn)。

接下來，華夏基金固定收益總監(jiān)楊愛斌對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)做了展望，他認(rèn)為，固定資產(chǎn)投資仍將是2010年中國經(jīng)濟(jì)增長的重要推動(dòng)力。今年，因?yàn)橹醒牒偷胤椒浅７e極的投資政策，已新開工項(xiàng)目完全能夠支持明年的固定資產(chǎn)投資仍維持在一個(gè)比較高的水平。出口行業(yè)是楊愛斌認(rèn)為可能存在給投資帶來驚喜的行業(yè)，如果目前人民幣匯率繼續(xù)維持盯住美元策略的話，對(duì)出口可能是個(gè)利好。

對(duì)于2010年債券市場，他認(rèn)為債券市場投資最困難的時(shí)候是2009年上半年，在2010年，華夏基金的固定收益投資策略仍基于利率策略、信用策略和對(duì)可轉(zhuǎn)債投資這三點(diǎn)之上。他認(rèn)為：利率市場不會(huì)帶來比較高的回報(bào)，目前十年期的債券利率在3.6%左右，這就要有足夠的耐心等待經(jīng)濟(jì)過熱的信號(hào)出現(xiàn)、等待新一輪加息政策的到來；在信用策略上，明年債券市場的機(jī)會(huì)，來自于信用利差下降帶來的投資機(jī)會(huì)；轉(zhuǎn)債方面，二級(jí)市場由于嚴(yán)重供不應(yīng)求，估值偏高，預(yù)計(jì)一級(jí)市場會(huì)給年金帶來比較好的投資機(jī)會(huì)。

最后，華夏基金投資總監(jiān)劉文動(dòng)做了“2010年華夏基金股票市場投資策略”的報(bào)告。他主要分析了當(dāng)前市場的四個(gè)問題。第一，全球經(jīng)濟(jì)再平衡的前景和中國投資的持續(xù)性。對(duì)此他表示，盡管存在一些結(jié)構(gòu)性的原因如人口結(jié)構(gòu)、收入分配差距、社會(huì)保障體系以及傳統(tǒng)文化中提倡儲(chǔ)蓄等因素仍制約著國內(nèi)消費(fèi)，但中國對(duì)外需的過度依賴一定程度上也是過去幾年對(duì)內(nèi)需壓制的結(jié)果。原因是在投資方面，中國仍然存在結(jié)構(gòu)性的增長動(dòng)力，特別是與中國城市化加速密切相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施、公共服務(wù)及房地產(chǎn)方面的投資，在過去幾年宏觀經(jīng)濟(jì)經(jīng)常性地處于過熱的環(huán)境中，不可避免地成為政府調(diào)控的對(duì)象，很大程度上受到了抑制。因此，在外需下降的背景下，本輪投資某種程度上有其合理性，是對(duì)前幾年投資受到壓制的一種補(bǔ)償和釋放。

第二個(gè)問題，2010年經(jīng)濟(jì)增長企業(yè)盈利的情況到底如何。他預(yù)期2010年經(jīng)濟(jì)增長率會(huì)大大好于2009年，特別是名義GDP的增長率很有可能從今年5~6%上升至明年的13%~15%。由于利潤是名義值，名義增長率的這種大幅度反彈必將推動(dòng)企業(yè)盈利在2010年有比較大的增長。

他的第三個(gè)問題是探討盈利增長預(yù)期在多大程度上已經(jīng)反映到了股票市場中。最后一個(gè)問題是，股票市場超預(yù)期的地方來自哪里。他認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)在大概率上仍會(huì)保持寬松的貨幣政策立場。屆時(shí)美元或其他發(fā)達(dá)國家貨幣涌入包括中國在內(nèi)的新興市場，將催生新興市場的泡沫，這是經(jīng)濟(jì)潛在的上行風(fēng)險(xiǎn)。雖然，資本流入在短期對(duì)新興市場的企業(yè)盈利和股票估值都存在正面的影響，但相對(duì)長一點(diǎn)看，兩者又都孕育著大幅調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。