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    鳳凰衛(wèi)視

    農(nóng)業(yè)2010年投資策略:通脹+政策扶持是行情的基石(2)

    2009年12月16日 11:07
    來源:鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)

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    二、 推薦種子、畜禽、海產(chǎn)品、果蔬等子行業(yè)

    1、 總體策略:尋找供需面變化的子行業(yè),兼顧穩(wěn)定增長(zhǎng)個(gè)股

    首選供需變化受益子行業(yè)。在全球通脹引領(lǐng)的農(nóng)業(yè)股交易性上漲行情中,我們認(rèn)為正在漲價(jià)或者未來有可能漲價(jià)的子行業(yè)最容易成為關(guān)注熱點(diǎn),而在通脹背景下,供需面產(chǎn)生變化的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲的速度最快,幅度也最大,我們認(rèn)為按照時(shí)間順序分別是玉米種子加工、畜禽養(yǎng)殖、水產(chǎn)品養(yǎng)殖、蘋果汁加工、番茄醬加工等五個(gè)子行業(yè),對(duì)應(yīng)推薦的公司分別是登海種業(yè)(002041)、敦煌種業(yè)(600354)、民和股份(002234)、獐子島(002069)、好當(dāng)家(600467)、國(guó)投中魯(600962)、新中基(000972)、中糧屯河(600737),下文會(huì)有具體分析。

    長(zhǎng)期仍看好穩(wěn)定增長(zhǎng)且估值較低個(gè)股:綠大地(002200)、開創(chuàng)國(guó)際(600097)。供需面變化個(gè)股多為業(yè)績(jī)反彈,現(xiàn)有EPS 較低,PE 較高,從長(zhǎng)期投資層面來說仍需謹(jǐn)慎,然即使通脹加速,此前我們長(zhǎng)期看好的業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)個(gè)股綠大地及開創(chuàng)國(guó)際,產(chǎn)品價(jià)格也有望走高,僅幅度相對(duì)較小,從長(zhǎng)期來看,目前PEG 均不到1,長(zhǎng)期投資價(jià)值仍較突出。

    2、 玉米種子供求緩和,關(guān)注登海種業(yè)、敦煌種業(yè)

    銷售旺季開始及轉(zhuǎn)基因概念熱點(diǎn),繼續(xù)關(guān)注種業(yè)股。今年以來我們陸續(xù)推薦了登海種業(yè)及提示敦煌種業(yè)的交易性機(jī)會(huì),由于玉米價(jià)格上漲、受災(zāi)、產(chǎn)能擴(kuò)建、新品種通過審定等,年初以來登海種業(yè)和敦煌種業(yè)的漲幅均超過100%,超越農(nóng)業(yè)股平均漲幅。目前登海種業(yè)和敦煌種業(yè)的2010 年P(guān)E 為40 和50 倍,高于農(nóng)業(yè)股平均水平,我們認(rèn)為其仍存交易性機(jī)會(huì),一是玉米種子的銷售旺季剛剛開始,在今年制種受災(zāi)的情況下,優(yōu)質(zhì)種子的價(jià)格和銷量均有可能超預(yù)期,二是12 月初的媒體報(bào)道的轉(zhuǎn)基因玉米獲得安全證書事件,未來現(xiàn)有種業(yè)公司有可能受益于轉(zhuǎn)基因的商業(yè)化,剛成為市場(chǎng)熱點(diǎn)。我們?nèi)匝永m(xù)我們四季度策略的觀點(diǎn),未來一年內(nèi),我們最看好的品種依然是先玉335,其次是超試品種,看淡鄭單958,推薦的順序?yàn)榈呛7N業(yè)、敦煌種業(yè)的交易性機(jī)會(huì)

    登海種業(yè)—審慎推薦A。我們建議從三個(gè)產(chǎn)品看登海種業(yè),明后兩年的看點(diǎn)為1、登海先鋒的先玉335 貢獻(xiàn)利潤(rùn)基本穩(wěn)定,未來將通過提價(jià)小幅增長(zhǎng),2、超試系列開始發(fā)力,貢獻(xiàn)主要利潤(rùn)增量,33原有系列縮小種植面積,減虧。

    敦煌種業(yè)—中性A。敦煌種業(yè)的看點(diǎn)集中在敦煌先鋒的先玉335 春玉米,敦煌先鋒整體優(yōu)于登海先鋒,一是先玉335 的春玉米表現(xiàn)要好于夏玉米,體現(xiàn)在價(jià)格和銷量上,二是從目前來看,因合資公司基本獨(dú)立于母公司,美國(guó)先鋒公司更愿意和以代繁種子為主、研發(fā)實(shí)力較弱的敦煌種業(yè)合作,今年以來較登海先鋒晚起步的敦煌先鋒馬不停蹄的擴(kuò)產(chǎn),目前產(chǎn)能已經(jīng)是登海先鋒的2 倍多,我們期待有更好的發(fā)展;不過,仍要關(guān)注敦煌種業(yè)母公司對(duì)業(yè)績(jī)的影響,公司未來的增發(fā)有可能使母公司棉花加工及代繁種子等業(yè)務(wù)減虧,也有可能加劇。

    3、 畜禽行業(yè)迎來恢復(fù)性反彈,關(guān)注民和股份

    畜禽養(yǎng)殖持續(xù)一年半低迷,從自身供需周期和通脹兩方面預(yù)計(jì)明年盈利能力反彈。最近新上市了多只畜禽股,有肉雞養(yǎng)殖一體化的圣農(nóng)發(fā)展,有肉鴨養(yǎng)殖一條龍的華英農(nóng)業(yè),畜禽養(yǎng)殖逐漸形成板塊效應(yīng)。雖然豬、雞養(yǎng)鴨三者的存在不同的特性及其自身的周期,我們認(rèn)為低迷了一年半的畜禽養(yǎng)殖板塊明年將迎來恢復(fù)性反彈,原因有二,一是從我們對(duì)歷史數(shù)據(jù)的跟蹤,由于生豬及肉雞養(yǎng)殖有其固有養(yǎng)殖周期,形成其傳統(tǒng)的供需周期,豬肉約為三年,雞肉約為五年,從豬肉價(jià)格看,上升周期為07 年初至08 年5、6 月,下滑周期為08 年底至2010 年初,從雞肉價(jià)格看,04、05、06 年為低迷期,07 08年為爬升周期,即根據(jù)此周期推算,2010 年為兩者共同上升的周期;二是從通脹角度看,玉米、豆粕等的漲價(jià)推動(dòng)畜禽養(yǎng)殖的成本,消費(fèi)的復(fù)蘇拉到畜禽需求,畜禽價(jià)格也會(huì)被拉高到新的平臺(tái)。

    民和股份:09 年仍虧損,畜禽價(jià)格反彈業(yè)績(jī)敏感度最高。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看,業(yè)績(jī)隨畜禽價(jià)格最具敏感性的順序?yàn)椋好窈凸煞?、華英農(nóng)業(yè)、圣農(nóng)發(fā)展、正邦科技,就三只禽類股來說,民和股份單一雞苗的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也更為敏感。由于肉雞行業(yè)整體低迷,公司08年下半年開始就陷入虧損,三季度時(shí)對(duì)全年業(yè)績(jī)也做了預(yù)測(cè):歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)虧損2000-3000 萬元,隨著肉雞養(yǎng)殖景氣度的回升,雞肉、肉毛雞及雞苗的價(jià)格都有望觸底反彈。在玉米價(jià)格不斷攀升的時(shí)點(diǎn)下,公司雞苗價(jià)格的生產(chǎn)成本在1.6 元左右,完全成本在2 元左右,我們預(yù)計(jì)明年上半年雞苗均價(jià)反彈至2-2.5 元/羽,后年可達(dá)2.5 元/羽以上。根據(jù)募投項(xiàng)目進(jìn)展,明后兩年雞苗擴(kuò)產(chǎn)至1.7 億羽和2 億羽,保守估計(jì)利潤(rùn)可達(dá)7000 萬和1.2 億元。

    4、 通脹后期關(guān)注獐子島、好當(dāng)家

    通脹后期關(guān)注獐子島和好當(dāng)家。四季度高端海產(chǎn)品的消費(fèi)旺季,我們提示好當(dāng)家及獐子島有交易性機(jī)會(huì),明年的投資亮點(diǎn)則在于到通脹后期,高端消費(fèi)漸起,扇貝、海參、鮑魚等需求增加,如同06 年扇貝消費(fèi)高峰和07 年海參消費(fèi)高端,價(jià)量齊升,獐子島和好當(dāng)家相對(duì)于南方地區(qū)中高端消費(fèi)及北方地區(qū)高端消費(fèi),將會(huì)明顯受益。

    獐子島:從消費(fèi)復(fù)蘇的順序來說,我們認(rèn)為扇貝要快于海參、鮑魚等高價(jià)產(chǎn)品,加上今年長(zhǎng)海地區(qū)浮筏扇貝的大量死亡造成了一定的供應(yīng)缺口,扇貝的價(jià)格環(huán)比大幅反彈,同比也有小幅上漲;此外是公司生產(chǎn)水平的回升,由于底播扇貝的生長(zhǎng)周期為2-3 年,自從07 年初公司遭遇風(fēng)暴潮以來,生產(chǎn)水平一直沒有得到恢復(fù),預(yù)計(jì)09 年底年轉(zhuǎn)好。

    好當(dāng)家:海參價(jià)格創(chuàng)了四年同期新高,不過捕撈季節(jié)已過,公司并不能真正受益,且今年四季度降溫快捕撈時(shí)間短,造成了捕撈量的大幅下降,反而使公司業(yè)績(jī)受損。目前鮮海參主要是底播海參,鮮海參終端價(jià)格的上升有經(jīng)銷商手中庫存較低的原因,但尚未有跡象表明海參消費(fèi)開始復(fù)蘇,我們認(rèn)為在通脹后期看漲海參價(jià)格較為合理,保持關(guān)注。

    5、 等待歐美復(fù)蘇,出口好轉(zhuǎn):新中基、中糧屯河、國(guó)投中魯

    最后板塊則是出口復(fù)蘇,不過我們認(rèn)為復(fù)蘇的步伐會(huì)較慢,可以提前布局。從宏觀層面來看,出口板塊遲于內(nèi)需復(fù)蘇,歐洲又遲于美國(guó),那么相應(yīng)就是出口歐美的濃縮蘋果汁先轉(zhuǎn)好,主要出口歐洲的番茄醬會(huì)滯后。不過從盈利能力來說,仍先推薦番茄醬加工企業(yè)新中基和中糧屯河,因番茄醬僅有兩家龍頭企業(yè),蘋果汁有五家,競(jìng)爭(zhēng)格局導(dǎo)致番茄醬景氣度回落僅為從高毛利率到低毛利率,而蘋果汁加工是從盈利到虧損,目前仍處于虧損狀態(tài),所以即使蘋果汁價(jià)格反轉(zhuǎn),加工企業(yè)僅從虧損變成微利,在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi),蘋果汁行業(yè)的兼并進(jìn)程仍是重點(diǎn)。維持新中基、中糧屯河中性A 及國(guó)投中魯中性B 的評(píng)級(jí)。 及國(guó)投中魯中

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